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如果2013年谓之为货币基金的元年（类"余额宝"以货币基金为主要投资标的互联网金融产品的兴起让货币基金一夜成名），那么2014年可以称之为分级基金的元年。

在过去的2014年中，让中国投资者津津乐道，不仅仅是中国股市的雄起，全年涨幅高达50%，更吸引投资者眼球让投资者耳目一新的是，竟然有款称之为分级基金的产品在2014年收益超过了100%，甚至高达300%以上（证券B，代码：150172，2014年2月24日成立，截止2014年底，累计净值涨幅高达336%），分级基金在2014年底，占据了各大财经媒体的头版头条，其风头绝不亚于2013年"余额宝"的横空出世！

2015年，分级基金依旧保持了强劲的势头，继续大幅超越市场，很多投资者津津乐道跃跃欲试，而同时各大基金公司一哄而上，各种眼花缭乱花枝招展的分级基金如雨后春笋出现中国的资本市场，比如为了抢注分级基金的名字，分别出现了证券B、券商B、证保B，估计下来还有保证B等类似的产品出现！

那么，分级基金是否和余额宝一样殊途同归，经历过收益率的波动下降后在喧嚣后归于平静？还是会继续受到投资者和基金公司的青睐呢？分级基金的出现对投资者、基金行业及中国资本市场会有什么影响呢？更让投资者关心的是，如此眼花缭乱的分级基金该如何选择，是不是有分级基金FOF产品可以更好让投资者借助分级基金这样的投资工具分享牛市的盛宴呢？

笔者在基金行业从业近10年，今天，和大家一起来浅谈一下，以投资分级基金为标的FOF产品之优劣以及对中国资本市场的潜在影响！

一、分级基金为何许物也？

在投资分级基金之前，我们需要先了解什么是分级基金？

所谓分级基金（StructuredFund）又叫"结构型基金"，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值XA份额占比%+B类子基净值XB份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

其实，于投资者而言，分级基金是一个偏义词，即我们只要提到分级基金，更多指分级基金的B类子基金，即有杠杆高风险的那端，而A类子基金一般都是固定收益类产品。

当然，分级基金和货币基金一样，并不是最近几年才出现的投资品种，早在2007年，国投瑞银基金公司就推出了第一只股票型分级基金：瑞福分级基金，而后，分级基金开始不断创新，推出了债券分级基金，跟踪指数的股票分级基金等，而真正让分级基金开始大放异彩的，是行业分级基金的出现和创新！在2013年，国泰基金公司推出了第一只行业分级基金房地产分级基金，从此行业分级基金的发展和创新一发不可收拾了，哪个行业热门就有哪个行业的分级基金出现，从最初的证券行业分级基金、医药行业分级基金、环保行业分级基金、军工行业分级基金到最近的新能源汽车分级基金、一带一路分级基金等等，而随着牛市的到来，分级基金终于厚积薄发了！

二、分级基金投资的风险和收益？

分级基金是带杠杆的，所谓高风险高收益，是不是很多投资者都望而却步呢？

其实不然，从笔者和很多股票投资者的交流调研来看，很多股票投资者都开始接受分级基金，尤其是具有多年股票投资经验的老股民，而往往对分级基金接受程度较低的却都是新的投资者，因为他们对股市和分级基金了解不多，觉得分级基金带杠杆，风险更高，所以不敢投资。那么为什么老股民更愿意接受分级基金呢？于普通投资者而言，分级基金投资的风险和收益又在哪里？

其实，于散户投资者而言，分级基金是很好的一个投资工具，我们可以从如下投资概率公式进行分析：

该公式言简意赅一目了然，即投资者选对行业的概率远大于投资者选对个股的概率！而分级基金，正是给投资者一个选择投资行业的工具！

案例分析：

在分级基金出现之前，比如投资者看好医药行业，投资者只能买医药行业个股，而对散户投资者而言，选对个股的难度是很高的。

比如，笔者来自福建省，在福建省有一家很有名的上市公司"片仔癀"（600436），有很多朋友不仅买过"片仔癀"的股票，甚至大部分人都买过片仔癀的产品。可是，却几乎没有人能真正持有到片仔癀股价涨到100元以上，大部分的投资者赚个20-30%左右就都跑了，连片仔癀这样身边的公司，投资者都很难投资把握，更别提对其他医药公司有多了解了！

而在医药行业分级基金出现之后，投资者的投资就变得很简单了，看好医药行业，就直接投资医药行业分级基金，投资者再也不用去挑个股了，只需要借助分级基金这样的投资工具就可以享受到整个医药行业平均涨幅的两倍收益。（当然，投资者也可以到场外去申购医药行业基金，可是于很多股票投资者而言，是不愿意去场外申购基金的，因为费用高时间长，而且相比股票涨幅太慢，而分级基金的交易规则和股票完全一样，甚至费用更为便宜，不用交印花税）

投资者选择个股很难，而选择行业则容易得多，甚至简单根据常识判断只要拿起《人民日报》或看看《新闻联播》即可。

而我们不要小看了这个投资概率公式，要知道，在金融行业，都是讲究概率的，没有100%绝对的事情，黑天鹅随时会出现，而你只要比别人多一成的把握，盈利的机会可能会多好几倍！巴菲特曾经说过：他选对股票的概率其实大概就只有50%左右，而大部分的机构投资者基金经理选对股票的概率大概在30-40%左右，而于散户投资者而言，选对股票的概率不到10%。巴菲特选对股票的概率仅比我们普通投资者高了40%左右，可是就是这40%的概率，他的资产却是我们的成百上千倍。

所以，分级基金尤其是行业分级基金的出现，第一次赋予散户投资者更好的投资工具去分享股市的红利，而不像以前一样盲目投资个股！

当然，投资分级基金也存在着风险，于散户投资者而言，其主要的风险是溢价交易风险，当很多投资者不了解分级基金的计价规则时，可能会大幅抬高分级基金B端的场内价格，从而导致了套利机会的出现，一般而言，套利需要T+3个工作日才能实现，而现在一些券商有提供"盲拆"的功能，T+2个工作日即可实现从场外申购母基金转移到场内拆分卖出套利。所以，当分级基金连续涨停而其所在行业并没有大幅上涨的时候，投资者需要非常注意分级基金是否出现了无风险套利机会了，这个时候再跟进投资往往很容易被套利！

三、分级基金FOF产品的优劣

分级基金既然是不错的投资工具，但目前分级基金眼花缭乱而且于普通投资者而言，很多人并不懂得分级基金的计价规则，万一被套利了怎么办？那么，能否有专门投资分级基金的FOF产品，帮助投资者投资分级基金分享市场上涨的收益呢？

现在市场上，并没有出现专门以分级基金为投资标的FOF产品，今天笔者和大家探讨一下，关于分级基金FOF产品的可行性以及优劣。

在谈到分级基金FOF产品可行性之前，我们需要先来分析一下，目前大部分的公募基金经理是如何投资的以及分级基金FOF产品和公募基金可能的区别及优劣所在？

1、公募基金VS分级基金FOF

公募基金经理是如何投资的呢？

很多投资者经常可以听到这个的故事：某某明星基金经理挑中了某只牛股，上涨N倍，从而带来其所管理基金净值的大幅上涨！

当然，也有很多基金经理做路演培训的时候，大秀其曾经关注过某只个股，而后重仓，然后该个股走出神一样的行情……

其实，在公募基金领域，上述的故事很可能只对了前半部分，故事的后半部分应该是：个股大幅上涨后，超过了该只基金10%的限制，从而基金经理不得不得忍痛割爱，减仓、减仓、再减仓！

证监会对基金公司有双十的规定，及第一个"十"是指一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的10%；另一"十"是指，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。这样的规定的目的是控制基金投资的风险。

因为双十的规定，基金经理靠个股来带动业绩的大幅提升是存在很大的操作难度而且不可持续的，而更多是靠行业配置，靠选对行业来超越市场的。

比如，基金经理看好房地产行业，因为双十规定，他不可能都重仓像万科这样单只股票，但可以分散买房地产行业的股票，就单只基金而言，监管部门并没有限制其行业配置的比率，如果你看好某个行业，你重仓90%以上都没有问题。其实，很多基金经理进行投资都是先选择行业，然后就挑该行业前十的公司进行配置的。

所以，基金经理的投资是在做行业配置！

那么，分级基金不正是行业配置的利器吗？

分级基金FOF产品的投资理念，就是通过以分级基金为投资标的，通过投资分级基金进行行业配置，正和公募基金经理的投资方式有异曲同工之妙，所以，分级基金FOF产品是存在实际的可操作性的！

而相比公募基金，分级基金FOF产品有具备如下优势：

1)避免黑天鹅事件的出现

通过投资分级基金进行行业配置，避免了个股的黑天鹅事件！

而公募基金直接投资个股，则很难避免个股的非系统性风险，从"重庆啤酒"到"獐子岛"，个股的黑天鹅事件将会继续上演的。

而以分级基金为投资标的的FOF产品，不直接投资个股，从而可以避免个股的非系统性风险！

2)放大杠杆进行投资

通过直接投资分级基金，可以借助分级基金的杠杆放大投资，从而获得更多超越市场的机会。

而公募股票型基金是不能放大杠杆进行投资的，所以当市场持续上涨时，主动管理型的股票型基金是很难超越市场和指数的。

而分级基金的FOF产品可以借助分级基金的杠杆，超越市场！

3)费用更低

投资分级基金，交易规则又和股票完全一样，但其费用比股票交易更低，不用收取印花税，从而比公募基金的费用更便宜。

当然，分级基金FOF产品也存在着风险，于产品管理者而言，其最大的风险不在于溢价交易（因为机构投资者是非常清楚分级基金的计价规则的），而在于其所投资分级基金的交易量！就目前市场情况而言，如果是冷门行业的分级基金，其交易量每一天可能最多就是几百万几千万而已，当然如果是热门的分级基金，其交易量几十亿的都有。

所以，以分级基金作为投资标的FOF产品的管理者，最需要关于的是所投资分级基金的交易量！

2、传统FOF基金VS分级基金FOF

而且，相比传统的FOF基金，以分级基金为投资标的FOF产品就具备更大的优势了：

1）传统的FOF产品投资场外基金，不仅费用高而且申购赎回时间长；而分级基金FOF产品直接投资场内分级基金，无申购和赎回费用，T+1日到账，效率更高；

2）传统的FOF产品会受到所投资基金因为基金经理变更等所带来的负面影响；而分级基金基本都是跟踪指数的被动投资，可以降低因为基金经理变更等所带来的负面影响；

3）传统的FOF产品所投资主动管理型的基金大部分是根据基金的历史业绩来进行选择的，而基金的历史业绩却往往很难作为参考标准，无形中加大了传统FOF产品投资业绩的波动性和不确定性；而分级基金FOF产品是投资分级基金进行行业配置，是通过选择行业来而后选择分级基金进行投资，让投资更有效率和针对性。

目前，市场上还没有出现以分级基金为投资标的的FOF产品，可是其实很多机构投资者已经开始在投资分级基金了。根据2014年的年报显示，分级基金A的机构占比普遍在80%左右，而分级基金B的机构占比约为20%。从机构持有人属性来看，以资管、券商自营、信托、私募为主。

四、基金经理的黄昏：大数据+分级基金

比2014年行情更为火爆的是，基金经理的奔私！

其实，如上分析，我们可以知道，基金经理的投资并没有我们想象中那样神秘和有技术含量，因为双十的严格限制，于大部分的基金经理而言，其挑选行业比发现所谓的牛股更为重要！

基金经理所顶礼膜拜的巴菲特所推崇的集中配置，对基金经理而言是无法实践的，这不就奇怪，为什么很多基金经理奔私之后归于平静，因为他们从来没有真正去发现牛股而后集中配置来获取超额收益的实战经验，仅仅是停留在路演的时候讲讲故事给投资者听听而已！

所以，我们并不用太多去纠结基金经理的奔私，做得不错的基金经理我们只能说他们行业配置不错而已，如果我们能找到行业配置的利器，那么，我们也就不用再迷信那些所谓的明星基金经理了！

而这一切，在分级基金出现之后，开始变成现实了，这也许是巧合，为什么在分级基金异常火爆的时候，很多基金经理选择离开了，因为除了所谓业绩激励以外，也许更多基金经理感觉到了危机，投资者能通过自己选择行业判断挑选分级基金做投资，为何还要挑选主动管理的基金呢？

我们可以通过大数据选择行业，而后选择分级基金进行行业配置。

百度公司在去年就通过其大数据分析挑选个股而后进行投资，按照这样的投资理念设计发行了第一只大数据基金百度百发基金，模拟历史业绩远远超越大盘，其实际操作业绩今年以来收益将近40%左右，位居同类近700基金的前1/2，成立至今仅6个月，收益高达60%以上。

如果我们能利用大数据挑选行业，其准确率将比个股更高，而后通过分级基金加杠杆进行配置，相信其投资业绩并不会比主动管理的基金差！

五、分级基金的未来

分级基金的出现不仅会对投资者、基金行业，更会对中国的资本市场产生深远的影响。

于投资者而言，分级基金第一次赋予散户投资者更好的投资工具去分享股市的红利，而不像以前一样盲目投资个股；

于基金公司而言，分级基金降低了基金经理奔私的影响，也将改变的基金公司的格局，据传某家基金公司的单只分级基金在半年内规模从几十亿激增到500亿；

而于中国资本市场而言，分级基金也许将改变中国股市投资者的结构，会有越来越多的散户投资者选择分级基金进行投资，股市也将更趋于理性和健康发展。

如果余额宝的出现，是让老百姓远离了银行存款；那么，分级基金的出现，也许将会让投资者远离股票投资！

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