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对冲和汇聚是金融风控核心

对冲策略在金融行业的运用非常悠久，这里我们不讲二级市场上高科技的各种对冲策略，就讲一讲金融市场上历史最为悠久的质押融资（典当），其风控本质与诸葛亮的想法是一致的。投资者很明智地接受了自己无法本质上控制融资人生产经营活动成功率的现实，在给融资人投资的同时又取得了对融资人财产的处置权，两头下注，对冲风险。若融资人经营成功，则收获利息；若融资人经营失败，则收获财产质押时的折扣收益。融资人的经营风险被质押对冲，投资人要么收获利息，要么收获质押财产的折扣收益，收入始终为正。

风险汇聚策略在金融行业也有现成的例子，信用卡就是典型的风险汇聚。银行不用控制每一个借款人的风险，只要确保分摊到每个借款人身上的损失小于银行从他/她身上收获的利益就可以确保银行的信用卡业务收益始终为正。要做到这点，银行必须让借款人群体尽可能大、每个借款人行为相互独立，尽量不要同时产生违约风险。最后，每个投资人身上收获的利益要足够大。（这下相信你能够充分理解为什么信用卡违约利息如此之高同时还款时间等细节又设定的如此奇葩，很容易让人忘记按时还款了吧？）

除此之外，在互联网领域的大数据应用也是风险汇聚的典型应用。大数据本质上并没有判定单个融资人的违约风险，它判断的是特定融资群体的违约率。对金融机构来说，只需确保放款利息收入大于违约概率的损失就能确保相关业务收益为正。

互联网金融风控，短期看对冲，长期看汇聚

那么，在互联网金融领域，风控发展的未来格局如何？我们认为，从短期看，风控更依赖于对冲手段；中长期来看，风险汇聚将成为行业主流。

从行业实践来看，互联网金融现阶段最安全的风控手段还是房产、车产等不动产的质押。虽然形式上看这种风控手段创新意义不大，但它符合国内现实状况。各大P2P平台需要维持庞大的线下团队就充分说明了这种手段的现实意义。同时，这也从另外一个方面说明了以风险汇聚为理念的，基于大数据、个人征信的风控手段在国内还不成熟。具体表现为：首先，某些成型的基于大数据的应用只能覆盖到特定的生态圈。比如阿里小贷，只能覆盖到阿里生态圈内的电商，因为数据不足，很难覆盖到传统意义上的小微企业。其次，个人征信等“基础设施”还不完善，意味着难以预测或控制放款群体的整体违约概率，无法践行风险汇聚的理念。但从中长期来看，这种传统的，以抵押为主的风控模式会发生改变。

1、抵押资产标的从不动产向金融资产转移

第一阶段，抵押的资产标的会发生转移。主流资产将从房产等不动产转移至金融资产这类流动性较强的资产上，进而使得抵押业务流程从线下完全转移到线上。

现有的质押模式本身存在较多问题。首先，该模式需要庞大的线下运营团队，运营成本极高。其次，对不动产估值流程繁杂。对融资人来说，融资效率低，无法满足小微企业“短、小、频、快”的融资需求。再次，质押资产本身流动性较差，资产变现需要的时间长，会给风控引入不必要的流动性风险。最后，在行业实践中，某些不动产质押，比如说大宗商品等，还存在恶意多重质押引发的财产争夺等问题。在法律上，行业管理规范完善之前，这类道德风险引发的管理成本非常巨大。

相对房产等不动产，金融资产（股票、基金等）有可能成为质押业务的新宠。首先，随着国内经济发展水平的提高，金融资产的人群覆盖率大为提高，开展相关业务已经具备了坚实的基础。其次，金融资产质押验真、估值环节便捷，不需要庞大的线下团队。再次，金融资产流动性较强，没有不动产质押相应的流动性风险。最后，金融资产质押融资效率高，融资、投资全程线上化，符合国家的“互联网+”战略。

2、风险汇聚渐成风控主流

第二阶段，风险汇聚会逐步成为风控主流。风险汇聚的核心是“问题资产”的损失小于整体资产的收益。其最佳解决办法就是找到整体违约概率小的群体，然后尽最大可能扩大业务覆盖范围。风险汇聚在现阶段无法成为主流的核心原因是缺乏寻找“正确”群体的手段，但从中长期来看，风险汇聚将成为主流。其原因有三：

首先，和风险对冲相比，其最大优势在于规模扩张。只要找到了“正确”的群体，不仅规模扩张所需边际成本相对更低，同时规模扩张本身就意味着业务对抗风险能力的提高。其次，随着互联网对传统行业改造的逐步深入，原有商业模式下个人或者企业内部不透明的信息将逐步数据化，为寻找“正确”群体提供了必要手段。最后，国内征信体系会不断成熟完善，最终将为风险汇聚奠定坚实的基础。

未来互联网金融的基本格局是得资产者得天下。而资产的核心是风控，可以说风控即资产，资产即风控。掌握了风控，就掌握了未来。

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