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在讨论投资组合和投资回报时,经常会谈到借款人提前还款这一话题。尽管提前还款对投资者回报确有负面影响,投资者也不必避开可能提前还款的借款人,因为这些人反而是不大会拖欠贷款的。当我们考虑提前还款的问题时,要考虑的事情还真不少,所以我们不妨从以下四个方面入手:为什么借款人提前还款?借款人何时提前还款?借款人提前还款的数额是多少?以及借款人提前还款的影响是什么?

为什么借款人提前还款:

借款人提前还款的因素有许多,比如得到了可以用于还贷的奖金或其他款项,或是借款人决定不再每月支付利息,而是使用存款还贷。

另一个提前还款的常见原因是借款人能够以更低的利率再融资。Lending Club 和Prosper两家公司的绝大多数贷款都是债务合并贷款。下图显示了2015年1月至3月间的贷款详细用途。借款人可能会发现,由于债务合并,他们的信用级别提高了,这就意味着对债务进一步合并能帮助他们降低甚至更多的利率。

Prosper贷款用途

借款人何时提前还款

如下图所示,提前还款在经历了首月的小高峰后,趋于集中在第12至18月间。尽管该曲线趋于低峰态分布,仍呈正态分布。低峰态分布沿x轴的分布范围更广,中心峰值较低。就这组数据来看,提前还款的峰值为6%,标准偏差约为6个月,这意味着该数据中68%的提前还款发生在第6至24月间。

提前还款金额

对于四分之一的实际提前还款人,其还款额一般分为两种情况。借款人的还款额通常要么略高于欠款额——不到未偿本金总额的四分之一——要么与全部未偿余额相抵。下表显示了Lending Club 和Prosper两家公司2013年所有贷款的提前还款情况,包括更多的提前还款额仅为1%的贷款。

提前还款产生的影响

提前还款主要在两个相互关联的方面影响回报,第一是从贷款的具体角度产生影响,第二是从投资组合的角度产生影响:

由于中期还款降低了年化收益率:当贷款在发放周期之间获得清偿时,其年化利息收益率随之下降。除了应付本金外,借款人只须支付截至到还款日的待付利息,这比整月还款的预期利息要少。

例子:

举一个因提前还款产生影响的例子将有助于巩固这些概念。假设有一笔100万美元的贷款,利率是13%,贷款期限为36个月。据此例,每月的还款额应为33,693.95美元。

如果客户按进度、按时还款,不提前还款,应遵循本支付模式,前3个月的还款额如下:

但是,如果借款人中期还款,只需支付还款当月截至还款日的待付利息。因而致使年化利率下降。

全额还款之前只有2个整月的还款额,造成相当大的年化收益跌幅。如果提前还款额较少或是在贷款后期提前还款,则对年收益率产生的影响较小。

现金拖累:如果投资者能够迅速地将提前还款的本金进行再投资,并且保持相同的利率和期限,就不会对年化收益产生实际影响。然而,如前所述,从发放新增贷款到投资者开始计息需要一定的时间。平均而言,取得贷款资金大约需要5天的时间,而一旦还清贷款,资金回笼还需要一些时间方可进行再投资。

如果接着前面的例子,假定需要花费第3个月剩余的15天进行本金再投资,而第二笔贷款与第一笔贷款的数额,期限,利率相同,对年化收益率有如下影响:

结论

提前还款会对投资组合回报产生显著的影响。由于待付利息减少,并且由于收回及再投资造成延迟的相关现金拖累,因提前还款致使投资组合回报率更低。要避开提前还款和情况很难,因为能够提前还款的借款人冲销债务的可能性也不大。因此,重要的是,要了解提前还款的影响,并且要对提前还款影响投资组合收益的情况有一定的了解。

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