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风口之下的平台估值之思

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2013年余额宝扇动的金融翅膀直接诱发了互联网金融的汹涌来袭:行业平台数量与成交额像雨后春笋一样迅猛生长。而在这股能够将猪吹上天的互联网金融浪潮中,资本市场并没有虚席以待,而是像嗅到食物的鲨鱼一样主动出击。

心浮气躁的平台融资

据网贷315的数据显示,仅2014年3月到11月这十个月的时间内,互联网金融领域的投融资事件就高达68起,平均每五天就有一家平台获得融资。除了密集的资本事件之外,资本市场的投资额也高得令人咋舌,平台在A轮融资往往就能够达到千万美元的量级。

虽然从投融资数量和金额上来看,互联网金融平台饱受资本市场的热宠。但是过热的资本运作使得互联网金融平台和资本机构开始变得急功近利。为了尽快融资、获得更好的估值,部分互联网金融平台刷新用户量和交易总量等关键性数据。虽然这些指标在一定程度上体现着平台的影响力,但是这种非结构性概括数据除了带来漂亮的数值之外,在很大程度上反映不出平台未来真正的竞争潜力。

除了平台为了获得资本市场的青睐而疯狂刷新数据之外,更有平台希望以投融资作为宣传公关噱头来扩大平台自身的影响力,所以目前部分的平台虚报融资额,更有甚者将其市值作为融资额。对于这样的乱象,徐小平今年年初在微博上呼吁消除虚报投资额:“我知道真格所投资公司的融资额,我要求那些公司要么不报,要么就是真数字,否则我会在微博里不小心披露我所知道的真相。”不光平台在面对资本诱惑时心浮气躁,就连依靠投资来获得收益的资本机构在互联网金融的热潮中也变得迫不及待。

风口至上的“大势所趋”

“跟随大势、顺势而为“无疑是资本市场最为基准的投资法则,但是由于盲目相信”互联网金融就是传统金融的未来”、“在这样一个万亿级的潜在市场中,未来平台的市场绝不会是一家独大”,导致很多的资本机构虽然在跟随大势上做得非常到位,依靠大数法则、批量投资来完成对互联网金融的布局。但是在具体投资哪家企业的判断上,一向将收益与风险视为生命的资本机构却在“顺势而为”上缺乏足够的理智。

虽然互联网金融的外在表现为互联网,包括平台的获客手段、营销方式、品牌推广、金融产品与用户需求之间的定制化设计……但是这种互联网的形态和基因更多体现在平台的资金端上,而作为平台真正竞争力的风控端和资产端则具有纯粹的金融属性,不论平台在资金端获客营销的方式如何改变,互联网金融平台本质为金融的属性是无法改变的。

迷失理智的“顺势而为”

由于互联网金融平台本质的金融属性,所以平台风控端的健全程度和资产端获取优质资产能力的强弱就成为其最为核心的能力。它不但能够决定平台风险度的高低,而且也是平台用户数和交易规模到达一定量级的前提与基础,毕竟对于投融资两端来说,资产端债权的数量与质量、风控端的松紧度决定着平台交易量的规模。

对于资本层面来说,过于看重资金端的交易规模和投资人数量是不健康的,平台资金端能力的强弱不仅容易造假,如低成本获取僵尸用户、盲目扩大交易量……等,而且由于资金端更加的侧重于互联网,所以它的壁垒相对较小,容易被其他竞争平台通过提高收益率这样的价格战所颠覆。

相比较平台资金端的脆弱,风控端和资产端不但为平台输送和筛选优质的债权,控制平台的风险,而且由于两个都是百分百的金融属性,所以对于竞争对手来说它的壁垒更高,难以复制和颠覆。

行走在刀刃上的资本投资

任何的投资都关乎着风险,这点对于机构投资人来讲也同样适用。在传统的投融资中,投资机构对于企业的估值方法通常是现金流折现。但是对于具有高成长性的互联网公司来说,由于在初期没有净经营现金流,所以传统的现金流折现对于互联网公司并不使用。

在缺乏净经营现金流这一指标的前提下,投资机构对于平台的估值更注重于它未来的成长空间,因此交易量、用户规模等数据就成为资本机构关注的重点,但是这些针对C端的指标,如用户数、市场地位等数据更容易造假,所以投资方一方面要对这些数据尽职调查,另一方面要将投资决策中更多的权重倾向于对资产和风控端的审核,毕竟在基层结构做好的情况下,平台用户数量和交易规模等数据的增长就变得水到渠成。

因此对于资本机构来说,互联网金融平台的估值一方面要对平台提供的数据进行详细严谨的调查,以便和对其数据的真实性和准确性,另一方面应该将更多的权重侧向于风控端的健全程度和项目端获取优质债权的能力,毕竟债权的数量与质量是由风控和资产两端共同产出。


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