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互联网金融投融资遇冷 B轮终、C轮死

本文共4736字,预计阅读时间153

全国人大常委会29日表决通过关于修改《中华人民共和国商业银行法》的决定(草案),删除实施已有20年之久的75%存贷比监管指标。决定自2015年10月1日起施行。中国银行(601988)业监管制度迎来重大调整。

银监会主席尚福林受国务院委托对《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》作说明时表示,存贷比监管在当时对于约束商业银行信贷规模过快扩张,防范和控制商业银行流动性风险发挥了积极作用。但随着经济、金融的发展,存贷比监管已不适应当前商业银行资产负债多元化和业务创新发展的需要。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示,经过一段时间的调整,当经济企稳回升,企业信贷需求增加时,需要商业银行与之相匹配的信贷能力。此时取消存贷比监管,也是为未来预留空间,为经济企稳回升创造良好环境。(来源:证券日报)

删除存贷比:打开银行创新空间 信贷恐难放量

8月29日,全国人大常委会表决通过关于修改《中华人民共和国商业银行法》(下称《商业银行法》)的决定(草案),删除75%存贷比监管指标,并决定于2015年10月1日起施行。

《商业银行法》修订当中,存贷比的删除是近几年银行业呼声最高的。对此,分析人士指出,这一举措将降低银行揽储压力、释放贷款能力、降低社会融资成本,无论对银行业还是实体经济,都是一大利好。

渐进松绑到删除

1995年,《商业银行法》正式将存贷比纳入银行业监管指标,开启了对中国银行业长达20年之久的流动性监管。

"存贷比监管在当时对于约束商业银行信贷规模过快扩张,防范和控制商业银行流动性风险发挥了积极作用。但随着经济、金融的发展,存贷比监管已不适应当前商业银行资产负债多元化和业务创新发展的需要。"近日中国银监会主席尚福林表示。

实际上,进入新世纪中国银行业改革加速,特别是近年来银行资产负债多元化,存贷比75%的硬性指标,在金融脱媒加速的背景下,被认为是银行高息揽储、存款冲时点、资产表外化的一个重要导火索。

上述分析人士指出,在监管看来,银行业资产负债结构日趋多元化的背景下,存贷比面临覆盖面不够、风险敏感性不足、未充分考虑银行各类资金来源和运用在期限和稳定性方面的差异等,难以全面反映银行流动性风险等问题。

"2013年的时候很明显,所有银行存贷比情况都很好,但是出现了'钱荒'的问题。这说明银行业务复杂化之后,存贷比作为流动性指标来讲,已经开始失去它原有的作用了,而且还有点误导。"中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对《第一财经日报》称。

与当前银行业发展的种种不适应,监管早已经有所调整。2006年开始,存贷比作为流动性风险监管指标就曾做出四次调整,只是75%的红线并未被突破。

中信建投统计,2006年,银监会将农村信用社支农再贷款从贷存比分子扣除。2011年,银行小微企业专项金融债所对应贷款从贷存比分子扣除,开始实施月度日均存贷比考核。2012年,将村镇银行使用支农再贷款、主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款从贷存比分子扣除。2014年7月,银监会再对存贷比分子扣除6项,分母增加2项,以松绑存贷比考核。此后,2014年12月,央行则将银行同业存放项下的金融机构存款纳入"各项存款",增加了存贷比分母项。

到今年10月1日,存贷比75%的红线约束将正式"告别"中国的银行业硬性监管指标体系。存贷比能够如此快速地"删除",一方面确实与当前银行业发展不太匹配,另外一方面中信建投银行业首席分析师杨荣也表示,放松甚至取消存贷比监管在今年这个时点也与今年开始实施"流动性覆盖率"(LCR)最低标准有一定的关系。

巴塞尔协议Ⅲ提出的流动性监管指标LCR和"净稳定资金比率"(NSFR)更能全面、准确地反映银行的流动性,2014年2月,银监会发布的《商业银行流动性风险管理办法(试行)》正式引入了流动性覆盖率指标,对44家大中型银行实施,应当于2018年底前达到100%。

不过,存贷比并未因此成为"过去",将变为银行流动性风险的监测指标。

曾刚对《第一财经日报》表示,LCR由于银行具体实施起来在系统、业务流程等改造上还需要一定的时间,一些小的银行实施LCR的确存在系统改造成本过高的问题。而对于这些银行来讲,存贷业务占比较大,存贷比可以大体反映其流动性状况,因此可以作为流动性风险的参考指标。

"监管机构可以将存贷比作为监测指标,一旦发现存贷比明显偏高,流动性风险比较大的时候,相应给银行提出一些警示。"中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对本报表示。

减压与变革

存贷比从《商业银行法》中删除,银行业界最为直观的感受是"松了一口气","存款立行"的经营理念也将随之改变。

银监会最新数据显示,截至2015年6月末,银行业存贷比仅为65%。不过统计显示,16家股上市银行当中,有9家银行存贷比超过70%,招商银行(600036)更突破75%的红线,达到76.88%。

"废止贷存比有利于降低商业银行,特别是中小银行资金成本。由于贷存比存在,银行存款的成本明显高于同期限同业资金成本。取消贷存比以后,将减轻银行拉存款的压力,从而降低资金利率的季节性大幅波动,降低银行业的综合成本(包括揽储的营销费用)。"中金公司相关报告分析称。

曾刚分析称,存贷比删除也为银行打开了更多的创新空间。以往被存贷比传统监管指标束缚,对业务创新造成了很多影响,存贷比删除可以让银行的创新空间扩大,尤其是有条件的银行可以在存款以外寻找新的资金来源,或者是寻找新的发展模式。

例如,银行可以在存款以外有很多负债方式,寻找其他的发展模式而不是存款立行。

"存款立行的存在与存贷比肯定是有关系的,现在没有存款也能够放贷,例如拆借、发债等。"郭田勇对本报表示,存贷比删除之后,各家银行也会各显其能,管理流动性的手段会更多。

银行信贷恐难以爆发式增长

除了为银行揽储减压,存贷比删除更为市场所期待的意义是银行能够释放放贷能力,特别是在经济下行压力下,更多的贷款将被期待。

杨荣曾预测,存贷比监管指标取消后,以商业银行存贷比最高只能达到约80%计算,16家上市银行将新增人民币贷款约6.6万亿。然而,尽管市场也诸多预测出上万亿规模信贷可以释放,但市场也预期银行信贷难以呈现出爆发式增长。

"B轮终、C轮死。"在2015年下半年,这似乎成为互联网金融行业一个舆论风向。

融资停滞或者说从曾经的"疯狂"冷却,资金从跑步进入互联网金融平台到慢步缓入,甚至到徘徊不进,这背后有着股市等二级市场环境的综合影响,也暗示着互联网金融行业"质"的变化。

据网贷之家不完全统计,2014年之前几乎没有拿到C轮融资的平台,至今获得D轮和E轮投资的仅有趣分期,近日获得由蚂蚁金服领投的2亿美元E轮融资。

C轮之后,融资难上加难的观点获得了多位专注互联网金融行业风险投资者的认同。

在他们看来,这样的现状是投资外部环境和平台本身共同的作用力下形成的。从外部投资环境来看,二级市场在2015年6月之后的强震荡直接传导至一级市场,无论是资金体量还是资金活跃度均受到影响。此外,对于平台估值的认定也正在回归理性,更多的风险投资机构在等待平台水分挤出。

从互联网金融平台来看,目前缺少较好的退出渠道,较为看好的是专注于细分行业的小平台作为上市公司的业务布局,走向"被并购";另一方面,在监管趋严的形势下,合规风险进一步加大,资金"等等看"的情绪加重。

二级市场出口"冰封"?

"股市震荡不仅仅对于互联网金融行业的融资有影响,对于整个互联网行业都产生了巨大的'震动'。"一位参与投资多起互联网金融平台的风险投资经理提出了目前行业融资遇冷的趋势。

"我们估计,股灾后资金净流出规模在4万亿~5万亿元,占此前牛市顶峰时期流入股市资金的一半左右。"光大证券首席经济学家徐高指出,股灾后由于流动性、股指走势以及监管政策均发生方向性变化,各类投资资金出现撤离。

"二级市场是一级市场的出口,一级市场项目未来在二级市场寻找出口,当下,出口受到影响,一定会往上游传导到一级市场。"上述风险投资经理表示。

在股市从"疯牛"到暴跌的骤然转化下,互联网融资寒冬或至,平台"B轮终、C轮死"的舆论口风蔓延。一位风投机构投资经理表示,今年上半年之前疯狂的资金涌入布局让不少平台估值高企,甚至有些平台远远超出其真实估值。"目前估值正在回归,下半年多数平台的价格会大幅降低甚至可能折半。"该投资经理说。

如果将互联网金融作为一个金字塔形的行业来看,最底层包含货币基金、支付以及征信等基础行业;第二层则是票据、P2P、P2B等直接面向借款、贷款等小额信息中介平台;第三层则是以股权众筹为代表的股权结构投资平台。

在聚爱财CEO任衡看来,VC/PE对于上述三个阶梯的平台类型已经基本布局完成,加上目前整个行业进入"监管期",这两个因素是整个投资趋于冷静的重要原因。

一位风险投资机构人士坦言,投资的外部资金收紧也是重要原因。2015年上半年之前股市处于上升期,资金面整体宽松。如今二级市场股票"跳水",VC正在"闹钱荒"。

小步快跑拆分子公司

当资金和政策"紧箍咒"同时缩紧时,互联网金融平台将面临越发"纠结"的投资机构,投资决策时间拉长,是不少平台的现状,一旦融资停滞不前,可能会出现平台流动性问题。

互联网金融平台在创业期以赤裸的"烧钱"方式存在着,资金到位的速度和体量与平台发展速度和规模高度吻合并正相关,而不同时期同样体量的资金投入市场,能够听到的"回响"又是不一样。

在这样的行业规律下,融资趋冷在一定程度上意味着行业发展进入困难期。平台未来怎么发展?

任衡表示,平台应该压低自身估值,放平融资心态,不可操之过急。具体操作上,应该小步快跑,将融资金额进行小额拆分,多次融资,"这种方式不仅操作相对容易,更重要的是降低了平台股权的稀释。"任衡说。

对于小步快跑,任衡以实际数字举例,假设某家平台估值为4亿元,目标融资额为1亿元,那么未来融资主体将占据25%的股权。对此,可以进行拆分,每次融资2500万元,共分四次完成。假设第一笔融资时平台估值3.5亿元,当融到第一笔后,平台估值很可能就跃升为5亿元,随后融第二笔2500万元后,平台估值可能调高为8亿元。随着平台估值的攀升,融资资金在平台股权中的占比逐步下降,股权稀释并不严重。

一位投融资业内人士表示,可以采取强化平台自营业务亮点,在条件允许的范围内,将业务独立成立子公司,利用这一身份进行"灵活融资"。"部分平台水分较多,存在估值过于高出真实水平的现象。"该内部人士表示,随着二级市场波动加剧,平台处于价值回归的通道上,借鉴美国经验,可以预测未来平台可能会进行裁员、降低支出、增强平台现金流、净化业务板块等措施。"但是,目前中国整体经济形势趋好,相比其他平台,互联网金融距离现金流仍然较近,不会成为首批出现问题的行业。"该人士分析。

一位大型风险投资机构投资经理表示,未来更受青睐的将是占据细分行业的小而美的平台,这类平台一方面走轻型化路线,起步线上;另一方面,由于部分老牌平台已经"蹚过这条河",有些性价比较低的行业做法被合理规避。"例如,征信崛起未来是大趋势。"该投资经理表示,一旦征信发展起来,在行业发展初期,依靠大量线下审核人员进行风险把控的"重型化"平台将会死亡。


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