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达不到注册资本的P2P平台该怎么玩?

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在《关于促进互联网金融行业健康发展的指导意见》出台后,互联网金融各个领域的监管政策陆续出台,包括第三方支付、民间借贷、股权众筹等。不过,有关P2P监管细则的靴子始终尚未落地。

曾经接待过银监会调研的红岭创投董事长周世平表示:“银监会现在在制定监管细则,P2P的门槛肯定有注册资金的要求。”而其他几位业内人士透露的消息是,银监会正在考虑提高P2P平台的实缴资本,标准或是5000万元。

实缴注册资本的门槛,成为悬挂在P2P头上的达摩克利斯之剑。而目前大部分平台达不到实缴注册资本5000万的门槛,在P2P监管细则落地前的窗口期,大部分P2P平台或需要引进资本,提高实缴注册资本。

如今,在监管政策趋严已经几无悬念的背景下,P2P平台迎来了价值重估时刻。目前多家P2P平台悄然对外发出融资消息,包括PPmoney、友金所、投之家、易享贷等。而短期内P2P平台集体的融资行为,也或将压缩P2P平台的估值空间。

即使估值下降,深圳市互联网金融协会秘书长曾光认为大部分P2P平台还是没法融资,“投资机构投资这个行业,宁愿花更多的钱,买一个靠前的平台,也不愿意花便宜的钱买一个烂的。”

而那些无法达到实缴注册资本门槛的P2P平台,将何去何从?

等待新政

十部委在7月18日联合发布《关于促进互联网金融行业健康发展的指导意见》。指导意见出台的第一时间内,广东互联网金融协会组织会员举行政策解读研讨会。“在这个研讨会上,我们对即将出台的细则有一个预判,就是这个细则出台可能会比我们想象中要更加的严一些。”广东互联网金融协会副秘书长华德莉表示。

为制定契合市场的P2P监管细则,银监会相关负责人多次赴全国各地P2P公司调研。接待过银监会调研的红岭创投董事长周世平表示:“银监会现在在制定监管细则,P2P的门槛肯定有注册资金的要求。”

投之家CEO黄诗樵称:“银监会正在考虑,提高P2P实缴注册资本,达到5000万元的门槛。”除此之外,黄诗樵还了解到,部分实缴注册资本托管到银行,P2P平台不能动用,还要向银行对这笔资金按照一定比例交托管费。

虽然P2P被定位为信息中介,而非金融中介,“但是万一到时候遇到一些风险事件,投资人闹事怎么办?银行就可以把这个钱给投资人,相当于可以保障兑付,防止风险的蔓延。”深圳市互联网金融协会秘书长曾光说。

而对这个政策,“我还是比较拥护的,P2P行业一定要提高门槛,包括我们协会的入会门槛也是5000万,这个门槛和监管层的门槛是不谋而合的。”曾光称。

对于P2P平台5000万元实缴注册资本的门槛,周世平表示,“目前还没有最终确定,只是调研阶段。”“如果真是这样的话,肯定有一大批平台光是实缴注册资本这一点就生存不下来,的确很严峻。”华德莉的担忧不无道理,目前全国2000多家P2P平台,绝大部分注册资本没有达到5000万。

无疑,这对股东背景强硬的P2P平台是一件好事,包括上市公司系、国资系、银行系。“对于民营系来说,因为实缴注册资本不是虚的,要拿出5000万元的真金白银,还是很难的。”友金所总裁李昌国说。

在网贷之家收录的1611个网贷平台中,注册资本不低于5000万的,只有479家,仅占29.7%。

每天和各种各样P2P打交道的曾光了解到,有的公司表面上是5000万以上的注册资本,但实缴资本可能低于5000万。“以我们协会调研,实缴注册资本达到5000万元的以上,不足1/10。”

曾光接触的P2P平台大部分是深圳地区的,“深圳比较有代表性,深圳经济这么发达,有钱人这么多,实缴资本达到5000万的平台才占1/10,那全国除了北上广深这几个地区,其他地方只会低于这个数据。”

而这些迹象表明目前P2P平台中的大部分仍达不到实缴注册资本5000万的门槛,若监管层按照该标准执行将让许多P2P平台面临进入的门槛。而如今,留给P2P补充资本实力的时间已经不多。

周世平称,要等央行[微博]关于互联网金融的指导意见出台之后,银监会才会推出P2P的监管细则。目前央行的指导意见已经出台,“所以银监会的P2P监管细则将在不久的将来推出。”

实缴注册资本的门槛,成为悬挂在P2P头上的达摩克利斯之剑。为迈过这个门槛,一些新成立的P2P平台,就将实缴注册资本设到了5000万元的门槛。

7月25日正式上线公测的毅客网,其注册资本人民币5000万元,已到位4700万元,尚有一家实力股东在走流程。

这并非孤例,刚上线不久的优优金融,其认缴注册资本总额5000万元。优优金融创始人陶辰表示,投资人的专业度不是很高,他们会依据P2P平台的注册资本来做投资判断。

重估时刻

在P2P监管细则落地前的窗口期,不少P2P平台都有意提高实缴注册资本以迎合监管。而路径无非两条,一条是P2P增资扩股,另一条是被其他公司兼并重组。

无论是哪种方式,P2P的估值将在很大程度上受到该行业监管政策、行业变化趋势等因素的重要影响,而从微观角度来看,P2P平台在市场上的真实估值主要参考几大因素:年化成交额、债券优质程度、投资人数、团队、品牌、运营时间等。

据第三方机构网贷之家统计,2015年7月,我国网贷行业整体投资人数达到了179.31万人,借款人数达到了44.13万人,而同期正常运营P2P平台2136家。

一边是数量极多的P2P平台,另一边是数量有限的借款人,曾光据此判断,“P2P这个行业产能严重过剩,比钢铁、水泥、玻璃这种行业还要过剩。现在经济不好,企业不会借那么多钱去用于真实的生产经营。”

广州平台PP-money已经感受到产能过剩的压力。8月12日,PPmoney副总裁胡新给公司全体员工的一封信中指出,由于近期公司新发资产标较少,导致不少投资者抱怨抢不到标。为满足广大投资者的要求,望资产端同事能更有效利用时间,在严把风控关的同时,加大力度接触优质中小企业,扩大业务范围,尽快为投资者找到更多优质项目。

真实融资需求的不足,正影响着P2P的估值逻辑。

“之前的估值更加侧重客户端,估值依据主要是互联网金融平台有多少投资人,这对于创业型的公司来说,通过互联网平台获取投资用户,还是有优势的。”李昌国表示。

在和一些投资机构探讨友金所的融资时,李昌国发现,对P2P平台的股权投资中,投资机构的估值逻辑从互联网端转向资产端,依据平台的年化成交额,且看重资产端安不安全、收益率如何等指标。“主要是因为以前依据客户端来估值时,忽略了资产端这个因素,有些平台的资产坏账率较高,而给平台股东方带来损失。”李昌国表示,这是对互联网金融本质的回归,互联网金融的本质还是金融。

黄诗樵表示,目前P2P平台的估值,是以年化撮合成交量来估算。

以大金重工注资投哪网为例,在4月27日以1.5亿元注资获得投哪网11.76%的股权,投哪网估值高达12.75亿元。数据显示,投哪网2014年全年实现平台交易额25.5亿元人民币,平均借款期限2.59个月。

那么,投哪网2014年的年化撮合成交量=年累计交易额*平均借款期限/12个月=5.5亿元。意味着1亿元的年化撮合成交量,可折算为2.3亿元的估值。而有业内人士称,在数个月之后的今天这般估值已时过境迁。

黄诗樵执掌下的投之家,近日推出Pre-A轮融资方案,本轮融资规模人民币1500万元,出让5%股权比例,投之家估值达3亿元。投之家去年10月上线,至今年7月31日总成交突破15亿,借款期限大多是1-3个月。

黄诗樵表示,目前P2P平台的估值,“如果年化成交额1亿元,估值就是1亿元。”这一估值标准,相比投哪网1亿元年化成交量折算2.3亿元估值,已经缩水了超过50%。

“一旦5000万实缴注册资本的门槛落地,将有大批P2P公司涌入融资道路。”李昌国说,“所以现在的P2P平台要未雨绸缪,越早融资越好。”

目前多家P2P平台有对外融资的意向,包括PPmoney、友金所、投之家、易享贷等,其中多家平台已经对投资者发布融资商业计划书。“因为短期内融资标的供应增加,那么P2P公司的吸引力和估值也将下降。”李昌国说。

即使估值下降,曾光认为大部分P2P平台还是没法融资,因为这个市场门槛很低,公司同质化很严重,竞争很激烈,“投资机构投资这个行业,宁愿花更多的钱,买一个靠前的平台,也不愿意花便宜的钱买一个烂的。”

在曾光看来,P2P市场根本容纳不了那么2000多家平台,从全国来看,最多容纳500家。按照其逻辑,这意味着其他大部分P2P平台,要么被兼并收购,要么被淘汰出局。

如果实在没有实力充足实缴注册资本,用户看平台没有达到5000万实缴注册资本的监管要求,平台的市场份额和用户将会流失。“萎缩到一定程度,这些P2P自然而然退出市场。”曾光说。


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