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11月20日，由证券日报社主办，主题为"新趋势·新动力·新生态"的第十一届中国证券市场年会在北京全国政协礼堂举行。会议邀请监管部门领导、著名专家学者、金融机构高管、上市公司负责人等，围绕新常态下的中国经济转型、互联网金融发展和产业升级、资本市场改革创新及股市新生态等问题展开讨论。未央网对本次会议进行全程报道。

深圳证券交易所综合研究所所长何杰做了主题演讲。何杰表示，中国经济30多年来要素驱动已经过时了，中国已经进入创新驱动发展的新阶段，创新驱动要三管齐下，一个传统产业的升级，关注四个点，抓住四个方面，生产型服务业，中国2025；第二互联网+；第三雁阵模式，目前包括天津、贵州的经济增长还很高；第四重组淘汰。创新驱动的一个很重要的指标在上市公司的数量。创业板是创新驱动与经济转型的推进器、孵化器、转换器、发动机。

以下为演讲实录：

何杰：前面的讲者都是宏大叙事，最近我也做了一个调研关于一带一路的，走了几个省份，发现金融保障能力非常不足，成果也是在11月7号在全国政协常委会上给领导做了分享。

今天主要阐述一个简单的逻辑关系得出几个小的结论。

中国已经进入创新驱动发展的新阶段，中国经济30多年来要素驱动已经走过了，土地劳动力都已经不再便宜不再充裕；第二投资导向产生大量的过剩产能，消化需要很多年的时间；第三个阶段现在进入创新驱动，这个创新驱动跟以往两个阶段有什么不一样？最大的不同点，创新非常频繁，一招鲜吃遍天的时代过去了，过去数码相机替代传统相机花了多少年，而现在智能手机替代传统数码相机用了多少年。今天上午很多讲了供给侧的改革，我理解很简单，从供给创造需求，包括上午讲到的智能手机，包括我以前曾经主办过思想会请了大疆的汪涛最自豪的就是说我平白无故就产生了一个新的需求无人机，以前是没有的。包括政府创造的碳交易，也是无中生有的，带动中介很多人的就业产值等等。在上市公司里面体现的非常充分，很多上市公司的产品是过渡产品，包括上网本等等，昙花一现，需要不断创新。而下一步富裕驱动或者幸福驱动没有到来，但是已经有这个雏形了，三年前广东省政府发布幸福导向的产业体系的五年纲要，包括马英九执政的第二阶段提出幸福和谐有序的新台湾，提出要以GNH替代GDP作为考量的指标，GNH就是国民幸福总量，把生态价值、环境品质、生活素质、社会公益这些主观因素要纳入考量。围绕人的吃喝玩乐衣食住行缺什么补什么，幸福驱动，我们现在还是在创新驱动，创新驱动更新换代非常频繁。

创新驱动不是不要传统产业，三管齐下，一个传统产业的升级，关注四个点，抓住四个方面，生产型服务业，中国2025；第二互联网+；第三雁阵模式，目前包括天津、贵州的经济增长还很高，还可以延续一段时间，但这个时间不会太长；第四重组淘汰。中国有一个法律执行的非常不好《破产法》，深圳的上市主体全国最多，两百万家，每年进入法院破产的中国企业有多少？两千多家。跟地方的过度保护有密切关系。

新兴产业发展，国家提出七大战略性新兴产业，还有其它产业也是下一步要关注的。

还有创客活动，大众创业万众创新，在座有一部分小的企业也不要妄自菲薄，大是小的结果，小是大的过程。空不是说没有，就是指无限的可能性。

今天主要阐述新兴产业跟资本市场的关系，创业板在新兴产业发展中要有独到的作用，大家以为上交所是主板，深交所是创业板，深交所是多层次资本市场体系，在中小板出来之前有478家企业也是中国主板市场的一部分，三个板块怎么定位？主板市场的功能就是利用资本市场的各种金融工具做优做强是国民经济的晴雨表，中小板现在11年的时间有767家上市公司，上市公司有一个很大的特点75%来自于制造业，所以是中国制造业的晴雨表，也反映中国十几年产业结构的变迁。还有创业板到现在刚好六年时间，有484家上市公司，创业板在证监会审核的时候有一个产业导向，跟国家的战略新兴产业是基本吻合的，是中国创造或技术创新与商业模式创新的晴雨表。在资本市场不存在国进民退，创业板86%是民企，不存在玻璃门、旋转门、弹簧门，是中国企业家民营企业家实现梦想最佳的舞台。484家上市公司产业结构当中73%来自于战略新兴产业，文化产业没有纳入七大战略新兴产业，但是大家一致同意文化产业在大伙儿吃饱饭之后是中国发展最快的。6%是文化企业。

这个发展过程当中诞生了一批龙头企业，包括乐视、碧水源(300070,股吧)、东方财富(300059,股吧)、华谊兄弟(300027,股吧)，这些都是很有典型意义的成长起来的大企业。创业板里面的产业结构跟整个主板市场的产业结构是不一样的，在新兴产业中包括计算机、生物医药、电子业、传媒，它的比重非常高，并且从去年全年的业绩来看，这些产业增长非常快，平均增长速度都很快，是一个大的亮色。

我提出一个新的逻辑关系，新兴产业的发展主要是腾笼换鸟，各个地方政府包括中央政府都在提转型升级专访时、调结构，我认为它的核心刚才说三管齐下里面一定抓住新兴产业的发展，而新兴产业的发展很重要的指标就是看各个地方在创业板公司的数量。创业板公司480多家里面北京市市第一位，深圳市第二位，加上中小板北京市比深圳还少一家，为什么北京比深圳多？全国的文化企业主要集中在北京，北京有三桶油，三大电信，还有国有大银行都在北京，为它服务的一些创新性企业在北京多是有一定道理的。除了北京以外第二个就是深圳，创新驱动，这是一个很重要的指标在上市公司的数量。创业板是创新驱动与经济转型的推进器、孵化器、转换器、发动机。

改革的建议，这里面强调一点，直接融资和资本市场在整个新兴产业的发展中具有独到的作用，为什么这么讲？我们改革开放30年怎么发展起来的？国外有成熟的商业模式，国外有清晰的榜样我们可以学习，地方政府一号召建一个产业园，银行贷款一跟进，这个产业这批企业就发展起来了，但是所谓的新兴产业就是中国在很多领域跟国外是在同一条起跑线上，没有榜样没有商业模式可以借鉴，比如新能源汽车未来的路径是怎么样的，是纯电动还是插电式混合动力还是像日本的燃料电池，不知道，需要资本市场进行广泛试错，再以过去的发展模式就会出现大的问题，包括LED包括光伏产业为什么出问题就是这样。在下一步发展中不能靠间接融资，更多靠直接融资，直接融资的功能跟间接融资的功能是不一样的，这里面做了细致分析，特别直接融资是共担风险共享收益，银行的钱不是自己的钱，安全性是第一位的。

创业板的发展程度直接决定了创新驱动的方向和力度，目前有四个大的背景。

第一，国际上最近上个月底美国提出了创新的新战略，六大要素、九大领域，这些领域和七大新兴产业有一部分是一样的，有一部分我们还没有的。深圳市政府去年在全国率先提出一个新的口号未来产业的发展，什么叫未来产业？生命健康、海洋经济、航空航天、机器人(300024,股吧)、可穿戴、智能设备。而资本市场应当说这些产业当然在中国发展还比较微小，资本市场还没有服务于这些新的产业。

第二，这些年来中国的企业大量海外上市，有很多数据可以看到，这些年的数据远远超过在国内创业板上市的家数，并且很多企业没有盈利。

第三，国家的要求，除了面要拓宽，要向外吸收回来，还有要下沉降低标准，国务院的各种文件里面做了阐述，加快改革，海外企业要进来，三板要转板等等。

实际上创业板的上市标准并不高，去年5月份证监会进行了改革，大家可以看一下目前的标准，最近两年盈利一千万就可以了，第二条标准营业收入五千万就可以了，但是实际上从这些年的实证数据来看，掌握的标准过高。我们创业板480多家公司里面平均前一年的收入是将近四个亿，前一年的利润是六千多，很多种小企业创新性企业达不到，跟国家的要求目前还不是很适应。

第四，制度的改革、审核的效率有待进一步提高，包括首发上市，很多要审一年两年三年，为了保证业绩的稳定性和连续性，很多新兴企业不敢做大规模的投资和并购，成为一场耗不起的马拉松。再融资去年推出小额再融资快速，五千万以下净资产10%以下，15天审核，先后有13家创业板公司报了，但是只有一家按照15天进行审核的，有6家终止或者被否，这个制度基本没用。还有并购，现金发行没问题，但是股份购买资产还是要审，并且小企业和大企业数量的大小没有加以区分。还有以互联网为代表的创新性企业上市还有一些困难。

建议加大创业板的供给，加快发行节奏，目前创业板的市值只占深圳市场的10%，这个比重远远不够。第二，加快转板试点。第三，引导规模较大的创新性企业在创业板上市。到10月底纳斯达克市值在500亿美元以上的占整个市场的52%，深圳的创业板10月底只有两家市值超过100亿美元，50亿美元以上的只有15家，创业板最大的一只股票首发南思科技上市一年的收入154亿，利润将近12亿，成为市场的稳定器。

第二，增加专门层次，增加一套市值指标，配合有能力的企业挂牌。

第三，完善制度安排，再融资的效率，小额快速并购制度还有股权激励，这是相关部委需要做的事情。

我的建议就是这几个方面。这些年大家可以看到创业板的牛市不是从去年今年开始的，前年大家已经看到了，我觉得这是一个新兴产业要发展时必然要付出的代价，一哄而上矫枉一定过正，当年纳斯达克15年前泡沫破裂了，很多人受伤，受伤的同时毕竟诞生出一个产业，没有纳斯达克没有苹果没有英特尔没有中国的三大门户网站，并且每个产业中间诞生出几个企业。我们创业板的成共识不是成功它的唯一标志就是按键之后能不能诞生出几个在全球有竞争力的产业，每个产业中间有那么几家企业，这是唯一的标准，这个过程中多数可能都不行，但是这是一个必须要付出的代价。

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