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资产证券化是将各种契约债务，如个人住房按揭贷款，商业抵押贷款，汽车贷款或信用贷款等，汇集到一个“资金池”里，然后将资金池里的债务转化成证券卖给投资者的金融行为。债务的利息与本金收益由投资者获得。

近些年来，随着P2P网贷行业的蓬勃发展，大量对冲基金和资产管理公司开始考虑将P2P贷款资产证券化，他们将平台上已发放贷款打包进“资金池”（贷款池）再分拆变现卖出（主要卖给机构投资者）。

对冲基金Eaglewood Capital是首个将P2P贷款证券化的公司，2013年9月其完成了对Lending Club上部分个人信贷资产的无信用评级证券化。由于是私人证券化，公开的资料并不多，有媒体报道此次证券化共出售了 5300 万美元的未评级产品， 然而最新来自福布斯的报道称此次的资产证券化发行总额为一亿美金。

2013年12月23号，SoFi宣布其首次资产证券化历程圆满结束，此次证券化资金1.52亿美元，被世界第四大信用评级公司DBRS评级为A，是P2P行业里首次公开的，有信用评级的资产证券化。首先，获得信用评级将为 P2P 项目吸引更多的投资者，退休基金、保险公司、银行等都可能成为潜在的投资者。其次，2008年次贷危机后，信用评级市场广受怀疑与指责， 信用评级公司评级小心翼翼，已许久没有信用贷款公司被评级，更不要提新行业被评级。此次评级可以说为P2P行业打开了全新领域，对于整个P2P行业来说这都是重要的里程碑。

自此之后，P2P贷款资产证券化在美国发展迅速，2013年到2015年第三季度，美国P2P信贷共经历了26次资产证券化发行总额接近45亿美元。 此类证券按照资产池里债务的不同大致可以分为三类：个人消费信贷支持的P2P资产证券化，小企业贷支持的P2P资产证券化以及学生贷款支持的P2P资产证券化。下图为2013年到2015年间美国P2P贷款资产证券化年度发行情况汇总。(数据来源：PeerIQ 以及清华大学阳光互联网金融创新研究中心）

众所周知对于借贷公司来说，多数面临资金短缺的问题，一些公司只能通过一轮轮的融资获得资金或是大量营销工作来吸引投资者，然而通过证券化P2P网贷平台在获得了充足的资金流的同时还能有效的控制出借端的资金成本，可以说实现了新兴行业与传统金融工具的完美结合。从下图<P2P平台基于个人消费信贷的资产证券化>中可以看到，13年到15年间，Prosper 凭借12次个人信贷支持的资产证券化获得资金总规模超过16.8亿美元，占整个细分市场的77%。

与此同时Prosper在贷款端的数据也显示平台从13年开始飞速发展，仅2014年一年Prosper的贷款额就高达16亿美元，相比上一年度增长了347%。截止到14年底，Prosper的贷款量已经与美国第一大网贷平台LendingClub平分秋色，资产证券化很有可能是这两年Prosper发展迅速的主要原因。

（数据来源：PeerIQ 以及清华大学阳光互联网金融创新研究中心）

美国P2P网贷市场中LendingClub与Prosper占比（数据来源：Prosper、Lending Club官网）

但是，我们也注意到对于有信用评级的P2P贷款资产证券化，除学生贷外，其他两类资产在证券化时获得的评级相对较低（如下图所示）

（数据来源：PeerIQ 以及清华大学阳光互联网金融创新研究中心）

2015年2月 Prosper在经历过数轮无评级的资产证券化之后终于实现了全美首个有信用评级的由平台个人消费信贷支持的资产证券化。信用评级公司穆迪给予了其中 2.81 亿美元的优先债券（Class A）Baa3 的投资级评级，而给予 4500 万美元的次优债券（Class B）垃圾级的 Ba3 评级。且穆迪预计此次贷款池的累计净损失约为 8%。值得关注的是，这笔交易有一个 5000 万美元的“事先融资”功能，也就是说，投资者可以在 P2P 贷款起始前购买该债券。这种事先融资的功能是金融危机前证券化产品的标志。

此外相比于其他传统的信贷支持类债券（如车贷、普通消费贷、信用卡贷等），P2P信贷资产在证券化时具有融资利率高，融资周期短的特征（如下图所示），美国有报道称投资者对高收益率的追逐使得此类次级债券卷土重来继而导致新的金融危机的可能表示担忧。（数据来源：PeerIQ ）

 

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

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