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“余额宝”们并非分流存款主力

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一季度企业存款少增约1.3万亿元,而居民存款少增规模只有企业存款的三分之一。受“宝宝”类产品冲击最大的居民存款并没有反常减少,反倒是企业存款降幅明显。因此不能把存款少增归咎于“宝宝”们。

央行日前公布的数据显示,今年一季度,人民币存款增加4.72万亿元,同比少增1.39万亿元,增长速度明显放缓。其中,住户存款增加3.29万亿元,非金融企业存款增加3199亿元,分别比去年同期少增4100亿元和1.29万亿元。

存款增长为何放缓,又是什么原因导致企业存款少增规模明显高于居民存款?

板子不能只打“宝宝”

一季度存款数据出炉后,有观点认为,余额宝等互联网金融产品对存款的分流是导致存款少增的主要原因。

理论上说,“宝宝”们的快速发展,会导致货币从存款向同业市场转移。以余额宝为例,其资金来源大部分是居民的活期存款,而其投资标的主要是同业存款,占比高达90%。央行提供的数据显示,目前货币市场基金整体规模已经超过1.1万亿元。

但从一季度情况来看,把存款少增的板子都打在“宝宝”们身上并不合适。银河证券首席经济学家潘向东认为,“宝宝”们确实对存款起到了一定的分流作用,但在对互联网金融监管趋严和收益率下行的背景下,这一分流作用正在减小。

光大证券首席宏观分析师徐高认为,存款主要由居民存款和企业存款两部分组成。一季度企业存款少增约1.3万亿元,而居民存款少增规模只有企业存款的三分之一。受“宝宝”类产品冲击最大的居民存款并没有反常减少,反倒是企业存款降幅明显。因此不能把存款少增归咎于“宝宝”们。

从历史数据来看,早在“宝宝”类产品兴起之前,居民存款季度波动也曾不止一次出现。2010年二季度末和2011年三季度末,居民存款即分别同比少增4119亿元和3200亿元,变动规模与今年一季度相近。因此,近期居民存款波动总体是正常的。

表外融资收缩是主因

既然不能全怪“宝宝”类产品,那么是什么导致了近来的存款少增?业内专家认为,表外融资收缩带来的存款派生减少是主因。

央行数据显示,一季度实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资1.55万亿元,比去年同期少4638亿元,占同期社会融资规模的27.8%,比去年同期下降5个百分点,人民币贷款占同期社会融资规模的53.8%,同比提高9.1个百分点。

无论是表外融资还是表内融资,只要流动性从银行体系直接进入实体经济,融资的最终使用者又会将资金存入银行,形成新的存款额,最终导致银行体系存款总量增加。

信托、承兑汇票等表外融资对接的主要是企业资金需求,由于表外融资缩水,由表外融资所派生的企业存款规模也会随之下降,这是导致企业存款明显少增的重要原因。

银河证券首席经济学家潘向东认为,由于近期有关部门加强了对非标业务的监管,导致银行表外业务持续收缩,减弱了这部分资金的存款派生作用。申银万国的研报也指出,一季度非标资产缩减明显,导致存款派生降低。

银行放贷意愿减弱

除了监管力度加大之外,银行对中期资金面的预期也是导致表外融资收缩的一个原因。3月以来,虽然货币市场利率降幅明显,但债市收益率降幅却有限。从短期与长期利率之间的期限利差明显拉大可以看出,银行对下一个阶段的流动性状况信心不足。

徐高认为,虽然近来短期流动性相对充裕,但金融机构担忧紧张局面将再度出现,因此投放长期资金的动力很弱。而表外融资中信托、债券期限相对较长,导致表外融资的投放动力也不是很足。

央行发布的银行家调查指数显示,一季度银行家感受到的实体经济贷款需求明显上升——贷款需求指数创下了两年来的新高;而表征银行放贷意愿的“银行贷款审批指数”在一季度小幅下滑至两年来新低。

徐高认为,从这些调查数据的对比可以看出,实体经济仍有资金需求,而中性偏紧的货币政策抑制了资金投放。

那么,由表外业务收缩带来的存款增速放缓,又将产生哪些影响呢?潘向东认为,非信贷融资规模增长受制约,使得全社会的资金供给更加依赖银行信贷,银行存款增速放缓将限制银行的放贷能力。


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