本文共字，预计阅读时间。

本篇行业研究由长江证券分析师浦东君撰写，他认为国内消费金融行业是一个拥有美好前途的行业，并从资金来源、盈利能力等方面看好初期的银行系消费金融公司，从金融与主业结合、大数据等方面看好未来的电商系消费金融公司，当然，他最看好的是能搭上银行系消费金融公司的非金融的上市公司。

消费金融是个好市场

消费金融行业本质上改变的是居民的负债消费比，即居民消费支付中借钱的比例将会有提升。2015年预计居民消费支出27万亿，2020年居民消费支出43万亿，因此，消费金融行业每提高居民负债消费比1个百分点，即有数千亿市场。

由于消费金融公司的贷款年利率约为14%（银行系10%-18%之间，电商现金贷款14%-18%，电商消费信贷6%），而融资成本约为5%（银行股东4.25%，ABS 4.1%-4.4%），因此利差大约为9%，估算ROA水平大约是3%，对于银行系消费金融公司来说，其ROE水平可以到30%。

此外，移动互联网技术的发展会显著降低消费金融业务的人工成本，并依靠风控系统将授信流程标准化；聚焦更小额信贷让消费金融公司的审批周期从银行的2个星期降低为30分钟；个人征信体系的不断完善为消费金融产业提供了一个良好的起点。

因此，消费金融公司广阔的市场空间和较强的盈利能力，以及移动互联网技术、个人征信体系等基础设施行业的不断完善决定了这是一个好市场。

为何看好银行系消费金融公司？

一个成熟的消费金融公司一定会随着其成长杠杆不断增加。对于非银行业机构来说，负债能力很可能就成为其瓶颈，小贷公司如此，消费金融公司亦如此。理论上，消费金融公司的资本参照商业银行，杠杆（资产/权益）可以到接近16倍。消费金融公司的正规融资渠道包括同业借款、资产证券化、股东存款、发行金融债券、同业拆借。但由于其不能吸收公众存款，初创期信用不足， 起步期不能进入同业拆借市场和发行金融债券，而股东存款支持力度有限，因此只能依靠资产证券化以及同业授信。

在此情况下，银行系消费金融公司具有极大的融资优势，首先，银行股东可以直接提供一定的授信支持，比如成都银行2013、2014年提供给锦程的资金分别占到负债余额的67%、30%；其次，由于《消费金融公司试点管理办法》提倡主要出资人在其出现支付困难时提供必要的流动性支持，因此银行作为主要出资人实则有银行股东作为隐性担保的正面影响。

因此笔者比较看好初期的银行系消费金融公司。

为何看好电商系消费金融公司？

整个消费金融行业都是一个客户信用数据积累的过程，未来个人信用体系的大量数据将来自消费金融行业。而对于电商系的消费金融业务来说，其短期盈利能力可能并不具备优势或者说不是重心，但长期来看，其积累的数据将价值巨大。

报告下载链接：http://pan.baidu.com/s/1o8EgQVK

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。