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两条腿走路，存量客户开发+新客户拓展:存量客户的价值有100%以上的挖掘空间。目前我国A 股两市共有账户1.74亿个，对应的客户人数为8700万，其中有效持仓的占比仅41%;同时仿照基金和银行理财模式，不强制开设交易账户，券商发展财富管理的道路或会平顺许多。个人账户还有3倍的提升空间。从人口结构来看，20-60岁是参与证券市场的主力，占到A 股个人账户的91%，这个年龄段的人口在我国总人口中占比63%，按照7亿的城镇人口规模测算，假设一个家庭开设一个账户，未来可开户的潜力空间在2亿左右的规模，相对于当前8700万左右的个人账户，还有3倍的提升空间。

从华泰参战、中信试点互联网证券看竞争的变化:华泰牵手网易以万三的佣金率征战互联网，虽然与此前的万二“佣金宝”、零佣通相比佣金率上没有优势，但对于拥有617万客户的大券商更重要的不是吸引流量而是如何提供更有价值的服务，与网易的深度合作值得期待。中信、银河等获批互联网证券业务试点资格，通过理财、交易、消费账户的分立开辟竞争的新蓝海。

 

流量导入到变现之争

未来经纪业务格局的变化展望:互联网金融的兴起和金融改革的环境加快了我国券商转型和分化的进程，未来的发展路径，也大体会沿着美国的模式，但单个的公司未必能完全对标得上，从资源禀赋和战略选择来看，会初步形成全能投行、网络折扣经纪商、嘉信模式和社区经纪商。

对第三届创新大会的展望:回顾前两年的创新大会，提出的创新方向和政策建议不少，其中一部分已经落地，但何有部分悬而未决，等待更高层面的指引。我们之所以对第三届创新大会抱有更大期望，在于:1)18大明确了资本市场的改革方向，金融“国六条”定调资本市场，依靠改革创新，坚持市场化和法治化方向，健全多层次资本市场体系，这为证券行业的创新进行了顶层设计，使其从一个行业层面的变革自救与国家层面的宏观战略相统一起来。2)今年12月有望进行《证券法》的修改，对一些涉及证券公司发展的关键问题进行订正，如证券从业人员持股等，有望为股权激励开一扇窗口。

我们看好4月份券商板块20%-30%量级的反弹，尤其是估值偏低，创新准备充分，在经纪业务互联网化之外的更多领域有创新潜力的公司

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