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很早之前有媒体朋友让我谈一谈对于股权众筹的看法，我都表示不敢说话。首先，在这个复杂的社会，成为皇帝新装中那位不懂人情世故的小孩，代价可能是很高的；其次，我还在金融行业，我不希望站到股权众筹行业的对立面，成为整个行业的敌人。

一、 目前股权众筹平台的现状

从市场来看，股权众筹平台大体分为几大类：

一是有爹的众筹平台，如京东金融、蚂蚁达客、360众筹、百度百众、苏宁众筹，36kr也大体可以算做此类；这类股权众筹平台的优势在于拥有巨大的投资人流量来源，故而募集速度快；

二是创业的平台，比较有影响力的包括天使汇、天使客、智金汇、大家投、云筹等大多数网站。

有心的投资人如果观察细致，可能已经发现，最近这些创业派股权众筹网站，可以发现一些微妙的地方。比如：

天使汇：基本抛弃了线上众筹这一模式，而转为线下的闪投，更像FA机构；

天使客：基本转型做上市公司的定增众筹，天使类股权项目众筹很少了；

智金汇：最近上线了不少影视类项目的众筹。

为什么这些网站的方向都发生了悄然的改变？见微知著，我觉得值得大家深思。

二、 股权众筹平台的本质错误是将高风险的资产匹配给了低风险承受能力的人

我从2015年10月开始做潜力股平台，最初有人将我们视为股权众筹平台，我对于这个定义很是害怕。潜力股一直以来的定位是只做老股转让，且主要做机构与机构之间的股权转让交易，和股权众筹完全不同。

2014年、2015年我对这个行业做了一些研究，我认为中国这个行业完全的走偏了，最后一定是走不通。

导致股权众筹平台在国内走不通的本质原因在于，将高风险的资产卖给了低风险承受能力的人。

三、为什么说股权众筹是高风险的资产？

首先，天使投资项目具有失败率高的天然本质

众所周知，天使投资的成功率是10：90，甚至1：99。从2015年10月到现在，因为做要找B轮后的股权转让卖家，拜访了大量天使投资机构，事实上大多数天使机构手中到B轮的项目数量也十分少，就更别说后续的上市和并购了。

股权众筹项目多数是被筛选后不投的项目

股权众筹平台的项目绝大部分是天使类项目。投资行业的人大多都知道，这些天使类项目普遍是在见过了大量机构投资人，且得不到机构天使或知名个人天使的投资后，迫不得已才选择股权众筹平台融资，这个比例个人认为不低于90%。

我跟京东、云筹、天使汇、36氪等平台的大量投资经理、总监和合伙人沟通，在他们看来，获得优质项目的难度非常大，甚至某种意义上是在求投资机构给他们项目。

为什么会出现这种情况？原因很简单，在FA这么发达的市场，好的项目不缺投资人，很快就能线下搞定融资，不需要到众筹平台麻烦一圈；普遍情况下，众筹平台是项目融不到资的最后选择。

机构天使投资的项目风险尚且如此之高，而那些被机构天使放弃的项目，其成功概率有多高可想而知。

四、为什么股权众筹投资人是低风险承受能力的人？

做金融的都知道，高收益对应高风险。当有人跟你说一个项目投资收益高，而风险又很低时，十有八九都是骗人的。

股权众筹平台的投资人，比P2P和固定收益的人群风险承受能力高，但一定比投股权、投天使项目的投资人风险承受能力低。

首先是个人资产规模有限。股权众筹平台的多数投资人，个人资产规模可能在小几百万，能拿出数十万或小几百万用来投资股权；这些钱亏了，对他们是有一定经济影响的。

其次是项目判断能力相对弱。可以说大多数股权众筹的投资人，更多是相信平台的背书、领投方的背书，自己缺乏对项目的判断能力。我曾经跟蚂蚁达客、京东金融的人沟通，就他们看来，投资人更多是基于对两家平台的信任而投资，不管他们推什么项目，基本都能满筹。

第三是过往经历以投资固定收益为主，很少涉及股权投资，被媒体上股权投资的神话迷惑，对未来收益预期太高，对风险的评估太乐观，且还抱有平台兜底的幻想。从钛媒体文章截图看来，很多投资人还抱有平台能偿还本金的想法。这些都说明，实际上投资人还很不成熟。

五、现有股权众筹平台终将陷入恶性循环

作为一个金融平台，其长期发展的核心是为投资人持续的赚钱。只有当投资人跟着平台赚了钱，才会在平台投资更多钱。而当投资人在平台亏了钱时，且持续的亏钱时，对平台的不信任就会不断挤压，从而进入恶性循环阶段。

股权众筹平台，在目前看来，几乎还没有为投资人赚钱的案例，即使赚钱，也是十分个别的项目，当投资人在平台长期投入，却始终看不到回报时；且随着时间推移，越来越多项目暴露出或倒闭、或亏损、或跑路的消息时，投资人的怒气找不到发泄的对象，自然只会找平台的责任。而这种恶性循环一旦形成，扭转的成本就太高太高了。

关于股权众筹，其实还有很多梗可以爆，很多槽可以吐，很多黑幕可以挖。今天且写到此，希望探讨的朋友可以留言。

（本文作者李刚强，系潜力股创始人）

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