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近年来，我国融资租赁业取得快速发展，市场规模和企业竞争力显著提高，在推动产业创新升级，拓宽中小微融资渠道，带动新兴产业发展和促进经济结构调整等方面发挥着重要作用。为了更好的提升租赁资产证券化的操作水平，探究中国租赁证券化趋势，解决当前遇到的一些热点问题，2016年9月23日，由中国资产证券化论坛主办的2016第八届中国融资租赁合作发展论坛暨第二届中国租赁资产证券化合作发展峰会在北京举行，一批租赁行业的顶尖专家参与本次会议。

租赁证券化在资产层面局限显现，但仍有非常大的发展空间

华菁证券（筹）董事总经理、债务融资业务负责人郝恒介绍了租赁行业操作证券化情况，他认为租赁行业在国内经历了高速发展之后，已经进入了盘整期，租赁行业的资产所受局限已经显现，但租赁证券化还是具有非常大的发展空间。

郝恒分析了资产受到局限的原因并提出了解决办法。他认为一方面营改增实施以后，做税收套利通道类的租赁公司在业务模式上出现了比较大的变化；另一方面上半年人民币汇率出现了比较明显的贬值趋势，使得以往做内保外贷、汇率套利的租赁公司的业务模式也出现了大的变化。资金能力变成租赁公司很重要的业务能力。在郝恒看来，现在困扰租赁行业以及租赁行业操作证券化面临的最大问题是很难找到信用可控、收益可观的资产。而这是由整体国内固定收益市场在资金面的收益出现下降所导致。

郝恒表示，要从资产层面突破局限性就要从业务类型的多元化着手，从行业的转变入手，从传统领域中较低级的制造业、工程业、建筑业转向医疗、教育、大消费、民生基础设施等，这是未来安全程度、市场认可程度更高的领域。他认为租赁公司想要提高运营的效率和业务广度，首先，要把原有的资产证券化业务进一步精细化；其次，通过与其他租赁公司合作，如转租赁和联合租赁，以及成立租赁的基金，从而满足不同的租赁公司之前想实现证券化资金退出的目的；最后，还可以以租赁业务作为切口，切入到整个客户资本运作当中，在证券化的过程当中与券商密切配合，更多地把握客户，通过跟券商的配合，实现客户越来越多的资本运作需求。

狮桥融资租赁（中国）有限公司董事兼CEO万钧认为，从中国目前金融市场来看，ABS将会成为一批租赁公司最重要的融资来源，是它的核心发展能力。融资租赁资产是非常适合ABS的，可以作为它的基础核心资产，其同质性强，拥有非常清晰的可以预测现金流。

万钧介绍了租赁公司目前可以使用的几类融资手段。他认为目前融资租赁资产当中，ABS部分虽然只有不到5%，但其存量部分大，可以为券商行业提供持续不断作为固定资产的基础资产。他认为高度分散的租赁资产是优质的ABS的基础资产，因为它除了标准融资租赁本身所具有的特征以外，它的业务大部分都是直租，而且租赁物具有清偿和风险保底的功能。

万钧表示，通过租赁公司的管理能力和其在行业内专注的资产生成能力，去获取券商所需要的基础资产，这是未来ABS市场发展非常重要的特征，它们是中国未来融资租赁的真正发展方向。

融资租赁是所有业态中最接近产融结合的

随着PPP越来越广泛地在医疗行业里面推行，在整个生态圈里面融资租赁起的作用越来越大。

 

GE金融中国董事总经理、英大汇通融资租赁有限公司副董事长兼CEO叶永梅表示，融资租赁和证券化行业是紧密结合的，它不仅仅是依托实体经济，而且能够给实体经济的发展带来融资增量。叶永梅认为，与所有业态相比，融资租赁是和产融结合最接近的。

对于如何以融资租赁角度帮助企业转型，找到改革的出路，叶永梅介绍，“融资租赁+技术解决方案”，把解决环保问题的挑战变成了一个节能的综合解决方案，不仅是解决了环保问题，同时站在节能的角度，能够支持所有融资租赁公司的投入，还能够从节能的红利里面带来多余的利润。 

她认为资产证券化起到了一个杠杆的作用，而优秀的融资租赁公司因为资产证券化这个工具的助力，会发展更快、更好，会有更多的资源和条件，会成规模化、会更健康，这对行业是有利的。

中国资产证券化论坛执委会主席、中伦律师事务所合伙人刘柏荣介绍了银行间ABN的新的借鉴意义。他认为信托型ABN最大的优势是可以出表，和企业资产证券化和信贷资产证券化的区别是用了信贷资产证券化的基本结构。

租赁证券化的意义和未来发展的期待

中国资产证券化论坛租赁资产证券化委员会联席主席、国威融资租赁有限公司董事长左兴华认为证券化除了拥有融资和出表功能以外，还是商业模式的转变的功能，租赁公司能通过证券化深刻去变革经营理念包括内部流程、制度、公司治理等。他认为在融资租赁行业的发展过程中，从业者需要不断的去提升自身的风险管理能力，促进与评级机构和券商的合作，保持沟通和交流，这样才能除了贡献基础资产还能够参与到后续的风险管控，保证在整个租赁资产证券化业务当中应有的地位，促进行业长期的发展。

远东国际租赁有限公司资金部战略拓展部总监张拳拳希望租赁证券化产品的投资人，能够更加理解租赁公司资产的形态。希望政府能在产品流动性方面，提供更多支持。现在很多资产证券化的操作还是局限在一级市场，二级市场的建设，包括二级市场未来的流动性，应该是在一级市场发展的稳定安全繁荣的基础上。

平安信托交易金融部总经理赖嘉凌介绍了租赁公司如何操作信托型资产支持票据，在银行间市场获得更低成本的融资，盘活自己的存量资产。他认为，资产支持票据在法律上最大的特点就是通过资产支持票据，把还本付息的债务融资工具外延扩大为获得本金和相关收益的资产支持证券。

融资租赁资产证券化相关的法律和税务，以及热点难点问题探讨

中伦律师事务所合伙人许苇系统地讲解了融资租赁重要的法律关系和相关的法律风险，她从融资租赁的交易模式、融资租赁的法律关系特征、租赁债权入池的选择要点、法律风险分析和控制要点等四个部分进行详细论述。她认为融资租赁它既不是一个租赁，也不是融资，又跟买卖合同有一些区别，其实融资租赁合同实际上是一个特殊类型的有名合同，是有必要把租赁物、融资租赁的法律关系弄明白。另外，她还分析如何进行ABS和出租人之间的隔离等具体问题。

中诚信证券评估有限公司结构融资部总经理邓大为表示，只要是影响到资产在未来现金流回流的所有因素，都是评级公司所考虑和评估的。评级方法是围绕主体、基础资产、交易结构等三个方面进行展开的。他认为，所有债权类的产品里面都面临着早偿问题，而大规模的早偿会最终引起产品发生流动性风险。其解决办法就是，在产品端设计早偿的阀值，每一个归集日早偿金额占比超过某一个阀值，它一定会对于后端固定支付类的某一个兑付日产生流动性的影响，如果超过这个阀值只能保留资金，或者把所有的产品进行转换，这样才能够避免固定支付型的产品发生流动性的风险。

德勤税务合伙人俞娜认为，税务的事项一方面原始权益人在做资产证券化过程的税负产生影响，另一个方面会影响到投资人从发行的产品里取得的收益。她表示，税收是资产证券化里的重要事项，税务规划会直接影响到投资人的收益，对于原始权益人税务是有影响的。而后，她分析了一些融资租赁资产证券化里面的难点和困惑。

对于风险控制看法，广发证券资产管理有限公司资产支持证券部执行总监刘先鸣认为，信息披露对风险控制有很多好处。

对于国有大型金租公司如何看待租赁资产证券化，交银金融租赁有限责任公司资金部副总经理蔡子楚表明，开展租赁资产的证券化主要是为了改善自己的资产负债结构，以及获得一部分的价格合适的资金。他认为，现在金融租赁公司普遍都在转型发展，开展国际化的业务和专业化的业务，作为国有的大型金租公司，即使在境外的优势没有像境内强，也愿意且乐于发展国际化的业务和专业化的业务。另外，他还站在投资者的角度分析如何选择基础资产。

针对管理人在管理中起到的作用，中信建投证券固定收益部执行总经理柯春欣表示，作为计划管理人需要实时的去跟踪、跟进管理风险。如果有差额支付，或者有转付安排，需要把所有权及时变更，如果已经超过了当时交易设计时候的制度安排，需要靠计划管理人主动管理，发挥主动管理职能来控制风险。她认为，无论投资人，发起人，还是原始权益人或其他机构，计划管理人的风险防范和主动管理职能，在未来交易中会逐渐凸现出来的，一个有经验、有责任心的能够及时处理好风险的计划管理人是非常重要的。

中诚信证券评估有限公司结构融资部总经理邓大为认为，风险是在所有产品中都存在的，而且永远不会消失。他表明，在资产证券化，或者固定收益类产品中，风险和收益要有合理的匹配，在整个项目持续过程中我们要控制风险，把风险控制在预期范围之内，在出现了重大风险时，才能最大程度的减少我们的损失。他还阐述了信息披露在整个资产证券化项目中的重要性，呼吁监管对存续期的信息披露的频率要提高到季度。

总体而言，虽然租赁证券化市场风险偏好在上半年收紧，债券出现违约情况和信用的问题，但就租赁公司操作证券化的情况来看，整体情况还是很乐观的，租赁公司的风控能力、产品构造能力也是得到了市场、资金，特别是固定收益传统投资者的认可。租赁证券化市场还有很大的发展空间。中国资产证券化论坛也将持续关注这一领域，为相关从业人员提供沟通交流的平台和机会，为整个证券化市场的发展做出一定的贡献。

 

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