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新三板做市商扩容 私募机构如何担此重任呢?

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新三板做市商扩容 私募机构如何担此重任呢?

近日,股转系统正式发布了私募机构做市试点评审方案,华丽丽地拉开了新三板做市扩容的序幕。资本圈里一时炸了锅:哪些机构能率先挤上做市商的大船?私募做市对新三板流动性有多大作用?私募机构能承担做市的重任吗?面对不可知的未来,业内既有期待,又有疑虑。

有心无力,市场不满券商垄断做市

2014年8月,新三板做市制度正式推出,券商垄断做市已有两年之久。截止目前,市场上共有87家做市券商,1636家做市企业,9073家挂牌企业,其中中泰证券和广州证券的做市企业均超过300家,兴业证券、申万宏源证券等10家券商分别为200余家企业提供做市服务。而在做市资金方面,券商间的差距颇大,据统计,做市投入10亿以上的券商仅两家——东方证券和广发证券,1亿以下的有46家,其中1千万以下的就有7家。没有足够的资金,就没有足够的库存股,券商内部又有严格的盈利考核制度压力,为了不赔钱,减少对本金的占用,只能低买高卖,坑惨了诸多做市企业。

另一方面,大宗交易制度的缺失给交易双方带来了极大的不便。今年七八月份以来,很多三板企业进入解禁期,被解禁股票几乎都是以极低的成本拿票,现价抛售能获得十几倍的收入。于是,这些小股东们开始疯狂抛售。抛售量大,但做市商资金量有限,只能一点一点地向下报价承接,导致部分企业股价大幅跳水,严重偏离实际价值,扰乱市场的定价功能。

尽管券商做市给市场带来了一定的流动性,但随着挂牌企业数量不断增加,垄断做市的模式在人力、物力、财力等多方面都无法满足企业和市场的需求。券商心有余而力不足啊!

私募做市,有啥能耐?

在券商做市的一片聒噪中,股转系统正式推出私募机构做市试点工作。据公开文件指出,申请做市的私募机构需满足多项硬性指标,如注册资本1亿人民币,持续经营3年以上且三年年均资产管理规模不低于20亿人民币,具备中国证券投资基金业协会普通会员资格等。

私募做市虽是市场化机制的重大进步,但并非谁都能挤上这班资本快车。据了解,目前已有32家私募机构正在申请新三板做市资格,其中不乏天星资本、朱雀投资、中科招商等明星级私募,而股转系统最终仅会遴选不超过10家作为首轮私募做市试点机构。

其实,在此之前,对于做市商扩容,公募、险资、私募均有不同程度上的呼声,为什么私募率先提到议程中呢?私募做市有什么能耐呢?

从股转系统公开的私募试点要求来看,监管部门要选出在资金实力、专业程度、合规运作等多方面出类拔萃的私募“全才”,宁缺毋滥。私募机构大多是从市场上一路摸爬滚打发展起来的,接触了大量不同类型和不同发展阶段的企业,时常跑在资本的“最后一公里”,对企业和产业发展有着更深的理解。参与做市后,私募可采用更广泛的资本运作手段,拉动自己所投资的企业。而且,私募多是民营机构,与券商、保险等传统的国企在市场化运作和竞争体制上有很大的区别,他们无依无靠,只能奋力前进,这反而能给市场带来“鲶鱼效应”,激活市场间的竞争力。

另一方面,私募机构具备“生钱”能力,尤其是大型私募机构,具有强大的自有资金储备和募资能力。尽管目前监管机构要求私募做市必须使用自有资金,不允许使用受托管理的客户资金。但笔者认为,这是在试点阶段降低风险的限制性措施。随着新三板市场需求量不断增大,监管制度的逐步完善,未来做市基金、做市商注册制将逐一面世。

分工明确化,市场投研两手抓

投研力量不足一直是新三板市场的心腹大患,据choice统计,今年上半年仅有640篇关于新三板市场的研报,这些研报很多是关于同一家公司的,而市场目前已有9000余家挂牌企业,受研报关注的仅有7%左右。

券商很委屈,一面要做市,一面要辅导企业挂牌,哪有精力去搞投研工作!而且,新三板投研盈利模式尚不明确,投资者以私募机构为主,无法形成A股市场的分仓佣金交易模式,卖方研究付费的模式也未成气候,投研只会入不敷出。但没有深度的市场研究和分析,如何有效进行做市交易?当前做市商屡遭亏损,与缺少专业的投研指导脱不了干系。这也是即将进入做市交易的私募机构不得不重视的问题。

笔者认为,引入私募做市,以及未来逐步引入公募、险资等机构的做市,无疑减轻了券商的业务压力。这样一来,券商凭借已有的信息优势和平台优势,可以将一部分工作重心和人才转向投研市场,并针对新三板市场的细分领域进一步细化投研方向。私募及未来其他做市机构可以依据券商提供的研报,设计不同做市交易的战术,并逐步分化出不同领域的专业做市商,使整个市场朝着良性方向发展。

总结

随着做市扩容工作的开展,近日新三板做市指数平稳上升,可见市场对此抱有良好预期。不过,别高兴的太早!此次监管部门最终仅会选出不超过10家私募机构,且仅能使用自有资金做市,假设每家机构拿出5亿的资金来做市,总体增量仅为50亿,远远无法满足不断扩张的新三板市场。

另外,拿出来的5亿做市资金能挣多少钱呢?券商算是资本市场的老油子,在经验和实力上可谓私募的老前辈,但也没在做市交易中赚到多少好处,反倒是接连套牢、屡遭亏损。笔者不禁地为私募机构捏把汗。

做市之路任重而道远!笔者相信,在私募做市试水阶段必然会遭遇各种各样的难题,但伴随着公募入市、大宗交易制度、分层机制等制度的逐步完善,新三板市场必将回归于价值投资,彼时,我们都是新三板的赢家!

本文系未央网专栏作者刘烜宏发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!

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