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据了解,目前从P2P网贷平台借款的平均年利率大约为15%,而银行一年期贷款的基准利率为4.35%,对比而言,通过P2P平台融资的成本远远高于银行,因此有观点认为尽管P2P平台解决了一部分融资难的问题,许多原本在银行借不到钱的个人和企业从P2P平台获得了资金,但P2P平台未能解决融资贵的问题。这一论述涉及到P2P网贷作为一种融资渠道的市场价值和发展定位,值得撰文加以讨论。

融资难、融资贵是麦金农等经济学家提出的金融抑制问题的一种表现,在金融抑制状态下,利率受到压制,无法起到配置资金的作用,一些风险偏高的项目和企业无法获得资金或资金成本过高。简单来讲,融资成本由资金的时间价值、风险补偿金和手续费三部分组成。资金的时间价值即无风险收益率;风险补偿金是出资方因承担借款人到期无法偿还本息的风险而获得的补偿,可理解为保费;融资手续费用于覆盖出资方对借款人的信息进行搜集、分析和评估的耗费。融资贵具体表现为两个方面:其一是风险补偿金高于公平保费(fair premium)的水平,这通常是由金融机构的垄断地位所带来的;其二是金融机构信息处理效率低下导致耗费过高,转而向借款者收取过高的手续费。在具体分析P2P网贷的融资成本之前,我们不妨先看看P2P网贷迅猛发展的外部条件。

根据网贷之家的数据显示,截止到2016年10月底,P2P网贷行业历史累计成交量为29650.33亿元,接近3万亿元,10月单月成交量同比增长57.6%。P2P网贷在严格监管下继续保持爆发式增长,其外部条件可以归纳为三个方面。

第一、居民理财需求和理财意识都提高到了一定水平。随着居民收入的增长,一大批中产阶级成长起来,他们的财富规模未达到高净值委托理财水平,也缺少金融投资的专业知识,其理财需求造就了余额宝这一现象级的产品,也引爆了P2P网贷行业,P2P网贷用高收益率从资金端挖走了一大批银行存款客户。

第二、民间借贷阳光化、规范化。地方小额贷款公司和贷款担保公司发展起来,成为P2P网贷资产端的重要一环。在线上信用审核的数据与技术尚不完善的情况下,通过小贷公司及其他民间借贷渠道放出贷款是早期P2P平台采用的一种重要模式。

第三、商业银行利率受到管制。商业银行长期以存贷利差作为主要盈利点,在P2P网贷通过高利息抢走其存款、理财客户时,银行无法迅速提高存款利率或者增加附加理财服务来加以应对。尽管以余额宝为代表的“宝宝军团”和P2P网贷“倒逼”利率市场化加快了进程,但商业银行对利率的调整始终落后于市场化的互联网金融机构。

可见,P2P爆发式增长的驱动力主要来自于资金端。P2P平台靠高收益吸引资金、获得更多理财客户。网贷之家10月数据显示,目前P2P网贷平台平均收益率仍然高达9.7%。P2P平台依靠资金端的经营策略在早期迅速扩大资金规模,但随着更多平台的加入,并采取同样的策略,整个网贷行业很快陷入价格战,平台的资金成本急剧上升。高企的资金成本挤占了平台的盈利空间,逼迫平台去追求更高的投资回报率。从P2P网贷平台的资金成本来看,为了获得利差,其资金投向与银行几乎不可能有交集,平台大部分资金必然投向回报率高于9.7%的资产。与之对比,银行一年期贷款基准收益率为4.35%。因此,能从银行借到钱的,不会向P2P平台借钱。P2P平台尽管抢走了一批银行的存款客户,但没有抢走银行的贷款客户,大部分P2P平台的借款者原本只能通过民间借贷来融资。

因此,从风险补偿这部分融资成本来看P2P网贷是否缓解了融资贵的问题,我们应该以民间借贷的利率,而不是银行贷款利率作为参照。据了解,目前民间借贷年利率约为24%,远高于网贷平台15%的平均借款利率。可以说,P2P网贷缓解了这部分借款者融资贵的问题。

从手续费这部分融资成本来看,有一定技术实力的P2P平台在信息搜集、分析和评估上的效率远远高于传统银行。目前许多P2P平台借款申请、审核、放贷完全线上进行,整个过程在几分钟内完成,这是银行传统的放贷过程所无法比拟的。然而,P2P平台单笔放贷资金量远远小于银行。因此,从单位放贷资金所耗费的手续费来比较,P2P平台与银行孰高孰低,有待更细致的测算。然而,从逻辑上讲,鼓励P2P网贷行业的健康发展,对解决融资贵问题是会有帮助的。

基于银行长期积累的信用和政府的背书,在较长一段时间内,银行的资金成本优势会继续保持。较高的资金成本决定了P2P平台很难去和银行争夺信用优质的借款者。目前有讨论关于传统银行与互联网金融是会趋向融合,还是走向分化,至少从P2P平台与银行在资金投向上的对比来看,后者的可能性更大。我国传统金融体系给P2P网贷留下了巨大市场空间,许多风险程度偏高的借款者被排除在金融体系之外,但风险程度偏高并不等于风险不可控,如果P2P网贷能进一步通过信息技术和金融科技的优势,从借款者网购、浏览、社交等多维度将借款者的信用状况把握更加准确,提升信息搜集、分析和评估的效率,降低手续费这一部分的融资成本,P2P网贷将极大缓解风险程度偏高的这部分借款者的融资贵问题。

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