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报告

华创证券《汽车租赁证券化,深化汽车金融服务》

汽车贷款资产支持证券是银行间市场信贷ABS的重要组成部分,主要由商业银行和汽车金融公司以其发放的汽车贷款为基础资产发行产品。但是银行和汽车金融公司的客户准入门槛高、品牌集中度高,对于汽车金融行业的渗透率依然有所欠缺,特别是在二手车市场,汽车金融服务主要通过融资租赁的形式开展。今年以来汽车租赁ABS产品在交易所市场也逐步增加。

本期报告讨论以汽车金融产品,特别是汽车租赁为底层资产的资产证券化产品特征及投资要点。主要从以下要点分别阐述:

1、汽车行业高速发展,金融支持有待加强

过去10年中,我国汽车保有量同比增速均在10%以上。在发达国家,汽车行业金融渗透率普遍较高,一般在50%以上,而美国则高达80%。由于我国居民借贷消费意识在近几年才逐步培养起来,因此汽车金融的渗透率仅为20%-30%,但未来发展空间巨大,特别是在二手车市场。

2、大有可为的二手车市场及融资租赁的介入方式

伴随着二手车电商的逐步兴起,也出现了又二手车的卖家直接对接买家的消费方式。目前我国二手车市场正处在从供需高度分散向逐步集中的变化过程中,国内汽车租赁行业也处于快速发展阶段。

3、我国车贷 ABS 的市场发展现状

(1)银行间市场车贷 ABS:目前共有 11 家汽车金融公司发行了 34 只车贷 ABS 产品,发行规模达到 822 亿元;共有 4 家商业银行发行了 5 只车贷 ABS 产品,发行规模 120 亿元。整体看,我国银行间市场车贷 ABS 的资产质量好于美国,但是其发行利率也处在不断下降阶段,超额利差被迅速压缩。

(2)交易所市场车贷 ABS:目前,在交易所发行汽车租赁 ABS 产品的融资租赁公司主要有三类:一是传统的以汽车租赁业务为主营业务的租赁公司,其租赁业务既包括一手车也包括二手车;二是综合融资租赁公司以期汽车租赁板块资产发行专门的产品,以乘用车和重卡租赁资产为底层资产;三是有汽车供应链中的经销商或信息提供商组建的租赁公司,发行汽车租赁 ABS 产品。

4、汽车租赁 ABS 产品的投资分析要点

(1)原始权益人的业务模式、客户粘性、风险把控能力

(2)基础资产池分析:集中度与安全性

(3)产品结构设计:内外部增信与循环购买

(4)资产服务机构

5、从行业发展角度看汽车租赁 ABS

伴随着汽车金融渗透性逐步提高,未来汽车租赁 ABS 发行数量将逐步增加,新进入者不断涌现。各个细分领域的行业集中度会有所提高,能够高效率、低成本、规模化获得稳定车源或稳定客户的商业模式才能在竞争中脱颖而出。此外,伴随着居民换车行为的增加、消费观念的转变和借贷习惯的改变,未来几年我国二手车市场将迎来发展的黄金时期,持续关注二手车市场的租赁 ABS 产品。

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wangw | 未央团队未央研究团队

79
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TA还没写个人介绍。。。

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