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2017年6月4日下午，2017清华五道口全球金融论坛中的第六个主题论坛——“大资管时代的创新与监管”，在清华大学新清华学堂举行。本主题论坛由清华大学五道口金融学院与中国财富管理50人论坛联合主办，国际货币金融机构官方论坛协办，清华大学国家金融研究院民生财富研究中心、清华大学国家金融研究院中国财富管理研究中心提供学术支持，另有合作机构宜信财富的支持。本主题论坛特别邀请与资管行业相关的知名人士，以主题演讲形式，与观众分享对大资管时代的创新与监管的观点。

本论坛由清华大学五道口金融学院凤凰金融学讲席教授、中国金融案例中心主任、清华大学国家金融研究院凤凰健康金融研究中心主任张弘主持。

张弘

张弘教授认为大资管时代的“大”，意味着资管行业的“成就之大”、“格局之大”和“挑战之大”，而发展资管行业应当深入了解金融的本质和逻辑对当前经济发展的影响力，顺应当前和未来经济发展的需要。

全国社会保障基金理事会党组成员、副理事长王忠民认为，大资管时代的发展意味着资产类别的更加丰富。

王忠民

他表示，在我国监管的初期是按照国有资本的逻辑，施行准入式监管、量化式监管，但随着市场经济体质的改革，资产和资产主体开始多元化发展，资本也有更多的性质。他认为，监管套利等行为使得金融市场呈现出一幅新时期的景象，如果继续沿用准入、量化、审批、规定价格区间的价格决定的逻辑监管，会损失丰富多彩的创新，因此监管应该调整一个基准，不管具体行为，只根据资管产品的本质强调针对“信用”的监管。基于信用风险的监管，可以规避市场中的欺诈行为，用非信用的逻辑攫取不当收益的行为，给市场留下无限的创新空间。

中投公司原总经理李克平对大资管行业的可持续、健康发展发表看法。

李克平

李克平认为，大资管行业的发展对间接融资为主的中国经济的模式发挥了重大的作用，有助于提升资源配置的效果。大资管行业在中国形成且迅速发展，是由于中国经济的快速成长，以及中国人均收入的提高。除此之外，前期的利率管制，监管模式的变化，以及市场的压力和竞争也是推动行业迅速扩张的重要因素。但是，大资管行业基本处在“大而不专、多而不精”的状态，它的快速发展是一种快而不稳的粗放式的发展模式，隐含着很多风险因素和不可持续的因素。因此，李克平支持加强监管来控制金融风险，帮助大资管行业可持续的、健康的发展。

同时，李克平认为，资管行业的发展要解决刚性兑付的问题，加强监管的统一协调，明确违规、界限，建立公平的市场环境，实现标本兼治。中国资产管理行业有巨大的发展潜力，但是有一个稳定、长期、严格的依法和执法的框架和环境，才能促使中国的大资管真正成为名副其实的资管，为中国经济做出贡献。

中国人民银行金融稳定局局长、清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员陆磊发表了“统一标准规制，规范资产管理业务的发展”的主题演讲。

陆磊

陆磊首先强调，他谈的是标准规制，而不是统一监管。他认为资管是“受人之托，代人理财”，而大资管的“大”是因为它是“跨越行业、跨越市场”的。资产管理市场上存在两个层面的问题值得关注：第一，部分互联网企业和一些实业公司下设的投资管理公司开展资产管理业务十分活跃，但其中蕴含的风险并没有很好的被监管机构掌握；第二，各个监管部门在促进本行业发展理念下，对于资管业务按照所在行业制定了不同的监管规则，导致市场上出现套利行为。

鉴于以上的问题，陆磊认为，统一标准规制能够推动资管行业规范发展，而防控金融风险既是服务实体经济的重要保障，也是深化金融改革的重要条件。因此，在资管行业的健康发展层面，陆磊认为应当坚持以下五条：第一是坚持严控风险的底线思维；第二是坚持以服务实体经济为根本目标；第三是坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合，机构监管与功能监管相结合的监管理念；第四是坚持有的放矢的问题导向；第五是坚持按照积极、稳妥、审慎推进的原则来做好统一规制工作。此外，在统一规制时应当重点关注以下五点：一、坚持功能监管和机构监管相结合，分类统一制定标准规制；二、加强宏观审慎管理，建立宏观审慎建设框架；三、实施穿透式监管；四、严格行为监管，强化金融机构的勤勉尽责义务；五、回归资产管理的业务本质，打破刚性兑付。

宜信公司创始人、CEO唐宁认为财富管理行业伴随着大资管时代的到来而产生，2016年来开始呈现出五大关键的趋势。

唐宁

第一个趋势是在投资者的资产组合中固定收益类产品的比例减小，权益类产品的比例增大。第二个趋势是投资者逐渐从短期投机转变为长期投资。第三个趋势是理财者从人民币资产组合转变为全球资产配置。第四个趋势是投资由单一产品到资产配置，即从比例着手，自上而下的进行资产配置。第五个趋势是对高净值、超高净值客户而言，他们在完成一代的创富后，希望下一代能够有更大的发展，持续创富。

为了促进资管行业未来快速健康的发展，唐宁认为科学合理适合投资人的资产配置非常的重要，中产阶层、大众富裕阶层和高净值客户可以利用不同的资产配置方式实现财富的保值增值。对于高净值和超高净值的客户而言，满足其需求的资产组合应当是跨地域国别、跨资产类别的，并且利用母基金的方式超配一定比例流动性较低但收益较高的另类资产。同时，高净值客户可以通过理财规划师进行资产配置，而中产阶层、大众富裕阶层可以通过机器人投顾、智能理财配置资产。

百度副总裁张旭阳认为资管行业的发展变化有模式之变、投向之变、体制之变和参与者之变五种，而在本论坛中主要分享了他对于技术之变的看法。

张旭阳

张旭阳认为当前的互联网已经进入人工智能阶段，而人工智能、大数据和区块链，会成为金融科技在场景革命之后，新的金融科技革命2.0的核心技术。“人工智能、大数据，可以改变我们对经济整体面貌，包括个人的洞察”，“区块链，使得我们互联网从无序到有序，从无价到确权，从无界到可控”，但是，“技术只是提高了我们的效能，但不应该改变我们金融的本质”。资产管理行业的本质是一个风险、收益过手的信托责任，它的前提是如何使得风险和收益平衡。

最后张旭阳认为，在技术进步的基础上，监管也会有新的思路：一、基于互联网3.0时代的新技术群，为监管的实时、同步、穿透、可塑和自控提供支持；二、在新技术的基础上，投资者适合度应该有新的视角；三、在新的技术条件下，互联网金融P2P可以向PSP去转变，这个S第一指的是SPV，通过信托的架构进行风险的隔离。

国际货币金融机构官方论坛顾问委员会委员，澳大利亚主权财富基金未来基金原主席Mark Burges认为，对于资产管理者而言，当前有四个方面的挑战：一、在现有的非常低的利率环境下，难以找到高回报的投资机会；二、在股票投资方面，人们开始利用技术驱动、被动投资等思路，资管费用减少；三、金融科技(Fintech)以及新技术的出现，使得行业的成本结构发生变化；四、世界上有太多的资本在追逐回报，一方面回报偏低，另一方面资本非常多。

Mark Burges

Mark Burges认为，资产管理市场上应当有尽可能有深度、尽可能多的投资品种，因为中国非常强调稳定，资管行业必须要能够管理好风险，且正确做出决定。在风险管理方面，资管行业必须互相监督，作为专家必须能够大胆地说出发现的风险，确保整个资管行业良好的运行。资产所有者和资产的管理者应该和监管机构有更好的合作，建立起更好的沟通渠道，彼此信息共享，这将有利于做出深度的资本管理市场，使行业的从业者愿意开发更好的产品。

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