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P2P活期、定期、定活组合产品对比研究(附表)

本文梳理定义了流动性角度的三种网贷产品模式:活期、定期、定活组合类。在只考虑流动性不考虑收益的情况下,持有活期为不二选择;在没有流动性需求的情况下,持有定期通常比定活组合类产品更具收益优势;而对于中长期既考虑收益,而又兼顾流动性的情况下,一次性投资定活组合类产品优于多次投资固定计划类产品。锁定期越长的产品通常其收益率越高。在中长期投资过程中,投资人需要为到期重新选择产品付出一定的代价。

本文共4865字,预计阅读时间157

随着互联网技术的日益深化及居民理财意识的不断上升,P2P网贷正经历着快速增长的时期。近几年,P2P网贷行业投资人和借款人都经历了指数级增长。

作为连接网贷投资人与借款人的重要载体,网贷产品的重要地位不言而喻。然而,尽管网贷相关的各项研究报告、行业报道等多次提及“产品”二字,但鲜有对网贷产品模式的系统定义及整理。基于此,笔者对目前各平台广泛存在的网贷产品模式进行了梳理和定义,并结合不同产品模式进行投资模拟与收益比对。

本文以网贷之家2017年5月评级发展指数位列前二十名的平台(下文简称为“TOP20平台”)作为研究样本,对目前主流产品模式按流动性进行分类,结合收益率情况列举出每种模式具有代表性的网贷产品。文末也将列举若干假定投资方案,通过列表方式比对收益情况。

一、网贷理财产品模式及研究原则

区别于传统房贷、车贷、信用贷等资产端性质的分类方式,本文对网贷产品的划分以流动性为标准,将P2P网贷理财产品分为活期、定期、定活组合类共三类产品,具体产品定义及属性将在第二节进行阐述。

本文在研究并列举网贷理财产品时,遵循以下原则:

首先,对于集团化的互金平台,仅对其网贷理财板块进行观察研究。例如:陆金所(集团)与陆金服(网贷板块),凤凰金融(集团)与凤凰智信(网贷板块);其次,举例部分的产品信息均引自2017年6月底各平台官方网站(PC端),但由于散标与单个借款主体关联程度较大,风险等级不一,故不列举散标产品;最后,在收益分析部分,为尽可能控制住风险、管理等因素,优先对同一平台的不同产品进行收益比对,以投资收益最大化为目标。

关于本文的一些名词释义:

更优:控制风险的前提下,若流动性情况相近,则收益率高的产品为更优;若收益率相同,则流动性较好的产品为更优。

收益率:预期收益率或过往收益率,在投资界面直观所见并用于描述产品收益情况、带有百分号的数值。本文收集的收益率数据可能与实际持有产品的收益率存在差异。

收益:持有产品至到期或退出的利息和,通常以单利方式计算,不考虑中途退出产品的额外费用。

二、P2P网贷产品分类解析

1、活期

网贷活期产品,本文定义为无固定期限或锁定期、资金起息后即可赎回的债权组合类产品。网贷活期产品与一般理财活期产品的根本区别在于,其资产端核心为债权组合,而非掺杂了其他诸如基金、信托等非债权类的产品组合。例如,开鑫金服的鑫钱包,由于其对接了江苏银行代销的诺安聚鑫宝货币基金,因此不计入本文所界定的网贷活期范围。

网贷活期产品,通过建立庞大的债权类产品系统,在短期内实现从个人到个人的流动性转换。TOP20平台中具有收益优势的产品,根据预期收益率情况降序排列整理如下:

网贷活期产品继承了传统金融市场的命名规则,通常以“宝”作为尾字。在TOP20平台中,预期收益率最高的是人品宝,为51人品的旗下产品。人品宝并不是充值即可投资,而是先通过银行卡充值到“余额”,对接年化约4%汇添富货币基金,再通过余额竞购的方式按时间进入到人品宝序列中。另外两款收益率次高的网贷活期产品分别为有利网的无忧宝及爱钱进的零存宝。

需要注意的是,部分随存随取的产品也标注为“活期”,但在指定期限内取出需要付出较高的手续费用。例如PPmoney的灵活宝产品,尽管其预期收益为5.3%,但新充值未满10天并对该资金提现时,会收取资金托管费,为提现金额的0.5%;再例如拍拍贷高达6.31%收益率的拍活宝产品,若在1个月之内赎回,需要支付赎回金额对应本金的0.5%的手续费。以上两种产品虽然被归类至网贷活期产品中,但本质上更接近于带有一定锁定期的定活组合类产品。

2、定期

网贷定期产品,指具有固定期限,持有到期后直接退出并且不再继续计息的网贷理财产品,根据其债权分散度,又可以细分为散标产品及理财计划产品。本文定义的网贷定期产品不包括金交所类产品。目前,已有不少平台将金交所产品隔离出来,置于网贷理财之外的定期投资板块,如陆金服、团贷网、凤凰金融等。

散标产品,即单个对象,包括自然人与团体法人以抵押、质押、纯信用等方式作为借款主体形成的网贷理财产品。散标产品是目前P2P行业中经历时间最长,最能体现出P2P本质的产品形式。不少平台针对不同类型的散标,根据其风险等级给予了不同的安全标准,并在显著位置标上了等级标记。由于散标风险等级不一,因此在后文的收益比对部分不予考虑。

固定计划类产品,又被称为自动投标工具,由投资人选择不同偏好的产品期限等参数,实现系统化的投资过程。其识别特征通常有“理财计划”、“标准化投资工具”、“自动投标”等表示意思的文字。固定计划类产品相比散标更具风险分散的优势,同时也更易缓解投前资金站岗。但是,该产品模式也有其局限性,部分产品在临近计划到期时需要再次通过债权转让的方式操作退出,所需时间通常为1-3个工作日,易出现投后资金占用。笔者比对了TOP20平台中收益较高的一年期产品,整理如下所示:

3、定活组合类

定活组合类产品,指持有一定期间后可随时退出并收回本息的产品,通常以锁定期为时间节点,节点前表现为定期形式,节点后表现为活期形式。根据持有期间年化收益率的不同,又可以细分为单一收益率产品与复合收益率产品,具体阐述如下:

(1) 单一收益率产品。顾名思义,该产品锁定期前后均保持收益率一致,以相对较高的收益率设定鼓励投资人进行长期持有,因此其锁定期往往较长。TOP20平台仅有两种该模式的产品,表格列举如下:

(2) 复合收益率产品。与单一收益率产品相对,复合收益率产品通常在锁定期结束后出现利率增长,因此其锁定期往往较短,目前普遍在1-3个月左右。其识别特征通常有“月月增”、“节节高”等表示意思的文字。笔者查找了TOP20平台中所有定活组合类-复合收益率产品,按第12个月预期收益率降序取前三整理如下:

下表为TOP20平台网贷产品类型对比。表格数据显示,在20家平台中,拥有散标产品的平台数量最多,达100%;拥有网贷活期产品的仅有6家;拥有固定计划类的平台数量略多于定活组合类。平台所拥有的产品类型数量可总结概括为:散标>固定计划类>定活组合类>活期。

三、流动性视角下的投资收益探究

1、流动性的代价——投资人需要为流动性付出多少机会成本?

在产品收益率定价中,平台通常会将持有期较长的产品设定更高的收益率。但是,由于种种原因,一些投资人并无意愿长期持有同一款网贷产品,例如投资的本金可能临时急用,或者对当前所投网贷平台预期发展的不确信等。

为量化出为流动性而付出的机会成本,笔者选取了拍拍贷作为观察对象。拍拍贷X月期的彩虹计划与月月涨产品第X月的利率完全相同,具有一定的分析意义。其月月涨产品年化收益情况如下图所示:

据官网介绍,该产品从持有的第一个月开始,连续一年间其收益逐步递增。其中,前半年持有期内,利率以0.2个百分点逐月递增;从第7个月开始到第12个月,以0.4个百分点逐月递增。以一万元本金为例,持有月月涨一年,将获得利息收益840元,折合年化收益率8.4%。而固定计划类产品——彩虹计划,按照一年10.3%的年化进行计算,年收益可达1030元,比持有月月涨高出了190元——即为持有月月涨失去的机会成本。由此可以初步判断,在相同的投资期限内,锁定期越长的产品通常其总收益率越高(下文简称“锁定期理论”)。

拍拍贷的月月涨产品第12月的预期收益率与彩虹计划12月产品设定相同,团贷网亦是如此,其复投宝第12个月的预期收益率与We计划C均为11.1%。不同的是,团贷网的复投宝具有长达8个月的锁定期,最长持有时间长达36个月。另外,人人贷的固定计划类产品——U计划,与其定活组合类产品——优选计划,均设定成8.8%的预期年化收益率。

2、流动性与收益率的博弈——固定计划类vs定活组合类谁是更优解?

相同期限的固定计划类和定活组合类相比,显然锁定期更长的固定计划类能够获取更高的收益——但这是以牺牲资金流动性为前提的。如果保持一定的流动性,例如假定某投资人需要每三个月检视一次自己的财务状况,以判断未来是否续投相同产品。这种具有一定流动性需求的两种方案,其收益比较又会如何呢?

继续引用图1的各项数据,以一万元本金为例,计算两种类型的产品各持有期收益及累计收益,整理如下表所示:

如表所示,在第三个月月底,三月固定计划类产品(预期收益率为7.4%,以下简称“三月标”)明显比定活组合类产品获得更高的收益,这是以牺牲流动性为前提的结果。然而,随着持有期的不断增加,续投以后的三月标收益优势越来越弱。在第五个月,二者总体收益持平,但此时三月标无法取出;从第六个月开始,三月标的收益不断被反超,直到第十二个月,二者收益差竟达100元,年化足足相差1个百分点。

如果此时有一个投资人,对流动性的要求更低,半年检视一次自己的财务状况,那么这种情况下的收益比较又如何呢?运用与三月标案例同样的方法得出,一次半年标+一次半年标续投,其总收益(800元)依然低于持有至12个月到期的定活组合类产品。

以上数据可初步印证,中长期投资中,单一持有定活组合类产品,比频繁续投固定计划类产品更具有收益优势。在这种前提下,定活组合类产品既有一定的流动性,同时又有相对较高的收益。

3、更为复杂的情况——1年以上的持有期如何选择?

1年以上持有期的选择更为复杂。为进行对比,此处设定18个月的投资期。根据锁定期理论,18个月的定期将会是所有产品模式中收益率最优的情况。但考虑到研究平台中尚未存在该种产品,如果一个投资人愿意牺牲一定的流动性,用两种计划类组合产品进行搭配,那么与定活组合类产品的比对结果又会如何呢?

从上表对比可以看出,在持有满一年之际,计划组合类产品收益显著大于前者,这也与锁定期理论陈述的情况相同。然而随着时间的推移,从第13期开始,计划组合类产品由于续投,其方案的收益率开始逐步下降。而定活组合类产品则显示出了自身优势,从第16期开始保持领先地位,直至第18期期末比A产品多出了50元收益。那么,对于目前存在较少的定活组合类-单一收益率产品,其收益对比又如何呢?

如上表所示,18个月后两种计划类产品组合的收益,小于定活组合类-单一收益率产品收益。需要说明的是,如果将投资时间减少到1年,依然是前者优于后者。因为两种产品的基础锁定期限都是12个月,而前者从第12个月起,其流动性优于后者。

通过本节的比较,可看出在相同的投资时间内,锁定期越长的产品通常其总收益率越高;同时,一次性投资定活组合类产品比多次投资固定计划类产品更优。

四、总结

除风险以外,流动性亦是影响网贷产品收益率的重要因素,在其他条件不变的情况下,通常流动性越好,收益率越低。

本文梳理定义了流动性角度的三种网贷产品模式:活期、定期、定活组合类。在只考虑流动性不考虑收益的情况下,持有活期为不二选择;在没有流动性需求的情况下,持有定期通常比定活组合类产品更具收益优势;而对于中长期既考虑收益,而又兼顾流动性的情况下,一次性投资定活组合类产品优于多次投资固定计划类产品。锁定期越长的产品通常其收益率越高。在中长期投资过程中,投资人需要为到期重新选择产品付出一定的代价。

需要说明的是,在各网贷平台中还存在两种特殊产品:“债转标”与“净值标”。本文认为,债权转让与变现仅为网贷产品具有的基础功能,并不能归属到产品模式中,其产品模式的归类应当根据债转前或变现前原始产品的所属类型进行界定。

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本文系未央网专栏作者网贷之家发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!


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