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国资系P2P网贷平台，因具备国资背景，相较创业系P2P网贷平台总是更能吸引行业较多的关注。关注的焦点主要是哪家国资股东入股了，投资多少，股权比例多高等。随着P2P网贷行业对国资系知识的普及，目前投资人关注的焦点也延伸扩展到国资股东入股P2P网贷平台的原因及对平台的影响等方面。

本报告选取2017年新增的国资系P2P网贷平台为样本（以下简称“样本平台”），首先以数据说明目前国资系P2P网贷平台市场概况，然后通过对比国资系P2P网贷平台与涉及的国资股东业务范围，浅析其合作动因；再通过观测国资入股前后平台成交情况，了解不同合作层次下，国资入股对平台的影响。

一. 2017年新增国资系P2P网贷平台数据概览

据盈灿咨询及网贷之家不完全统计，截至2017年7月底，全国共有189家国资系P2P网贷平台，其中2017年新增国资系平台21家，占比为11.11%。

样本平台中，6家平台在上线之前已含国资成分；4家平台在上线后几个月（不足一年）通过增资扩股或股权置换引入国资股东；其余11家在上线1年后引入国资股东。

样本平台的注册资本相差悬殊，从1000万到1亿不等，其中注册资本为5000万的平台较多，而注册资本与P2P网贷平台实力没有必然联系。

样本平台最终的国资股东背景有一定差距，上到国资委所属事业单位，下到地级市国有独资企业，国家级、省级、市级国资股东直/间接出资的平台分别有3家、6家和12家。相对而言，市级国资企业参与P2P网贷平台构建更具积极性。

根据最终国资股东方对P2P网贷平台的股权比例多少，可以将平台分为国资控股、国资参股平台。以下两种情形我们认定为国资控股，一种是最终国资股东方直接或间接持有一家平台51%以上的股份；另外一种是最终股东方通过多级公司持有一家平台，每一级股东都要持有下级公司30%及以上股份，并且为第一大股东（其他有关联关系的股东股份合并为一家计算）。样本平台中，国资参股平台11家，国资控股平台10家。国资控股平台中有3家平台是纯国资平台，即国资企业通过一级或多级股权结构持有P2P网贷平台100%股权。

以前海惠农为例，简单描述如何确定其与最终国资股东的上述各要素关系。前海惠农是深圳汇通财富互联网金融服务有限公司旗下互联网金融平台。通过国家企业信用信息公示系统查询其基本信息，并查询验资报告可知，其注册、实缴资本为5000万元。通过“股东信息”及“工商变更”栏目，可查询到2017年7月前海惠农完成股东（投资人）工商变更。变更后，国本物流持有前海惠农20%股权。

根据上述查询方法及统计标准，2017年1-7月新增国资系P2P网贷平台基本信息如表1所示：

二. 合作动机分析

在P2P网贷发展的早期，平台取得国资入股就相当于有了国资股东的信用背书而名噪一时，国资入股为平台带来大量的用户流量。不过这种浅层次的合作显然已经无法满足平台持续良性发展的需要。随着P2P网贷行业纵深发展，国资股东和P2P网贷平台的合作可能更多是从政策导向、产融结合布局或市值管理等角度考虑。

1. 响应政策号召，激活民营企业，打破市场垄断格局

国资股东入股P2P网贷平台，可能是国资企业响应国家政策号召，为探索经济结构调整所作的尝试。如为响应国家新能源产业发展的号召以及山西省转型发展的政策要求，国资企业山西中资实业有限公司入股P2P网贷平台。

此外，深圳萤兴源资产管理集团出资构建的P2P网贷平台也吸引了国资企业入股。近年来经济下行，企业超负荷承压，银行业不良资产攀升，2013年银监会开闸地方AMC，允许各省设立1家地方性AMC。在政策带动下，以不良资产处置为核心业务的深圳萤兴源资产管理集团，联合其他投资方出资组建了P2P网贷平台，该平台主要受让资管类公司等转让的不良贷款债权。2016年监管层重启不良资产证券化试点，以盘活存量资产降低金融行业整体风险。在政策利好与市场需求刺激下，深圳中深华融实业发展有限公司入股深圳萤兴源资产管理集团。

2. 加速资产注入实体产业，推动产融结合

国资入股P2P网贷平台，推动产融结合，主要从产业链角度切入，并且国资合作的P2P网贷平台多属于垂直细分领域平台，平台与国资股东在业务领域有所重合。合作模式上，常见国资股东为P2P网贷平台推荐上下游借款企业；另外，因业务范围有所重合，所以国资股东还可对平台输入风控经验。比如2017年2月，国资企业永州市第二市政工程公司入股建工领域的P2P网贷平台，并推荐了有投标保证金、项目履约金、项目承包工程款等需求的借款企业；另外，永州市第二市政工程公司也为平台将要涉及的建筑管理软件、建筑咨询服务等输入管理经验及人才、技术等。

3. 市值管理

一般而言，提高 P2P网贷平台的经营管理水平，会降低营业收入中管理费、销售费占比，进而提高营业利润，甚至可能实现净利润扭亏为盈。所以，如果P2P网贷平台引入资金用于完善风控体系建设、技术创新、人才引进等，进而降低管理费及销售费，那么对平台盈利则有较高预期。基于市值管理动机合作的P2P网贷平台多引入国资资本，主要动机是将资金用于运营优化。

据中国互联网金融协会《互联网金融登记披露服务平台》披露的数据显示，截至2017年8月21日，接入的72家平台中有36家平台2016年实现盈利。越来越多的P2P网贷平台实现盈利，向资本市场传递了网贷市场良性发展的积极信号，吸引国资企业布局。如南京瑞泽资本管理有限公司运营的车贷业务平台，于2017年6月取得国本国际投资入股，引入的国资资金将用于平台合规建设，如实现客户资金存管、产品升级、研究与开发等。国本国际涉足P2P网贷，意预布局新的利润增长点。

国资入股P2P网贷平台，可能会提升平台曝光度，推动平台成交增长，但这种刺激作用强度及持续性，因平台而异，且可能有较大差异。一般而言，国资股东对P2P网贷平台的股权比例越高、层级越少的控股合作情形，对平台成交量影响较大；而通过多级参股且持股比例较低的合作情形，对平台成交量影响较不明显。当然，平台对合作事宜的宣传时间节点、宣传力度及方式也影响成交变动。

如张家口市燃料公司二级控股的P2P网贷平台，于2017年6月5日完成了国资入股工商登记，并于6月6日在官网宣布了国资入股消息。从图1可见，该平台6月日均成交量明显高于5月份，并于6月27日达到日均成交高峰。

但也有平台实现国资入股后，成交量变动并不明显。如中国核工业集团公司入股的P2P网贷平台于2017年2月20日完成国资入股工商登记，并于3月2日在官网公布国资入股合作事宜。完成国资入股后，平台日均成交量虽有一定幅度增长，但增势并不明显。

2017年国资企业与P2P网贷平台合作的步伐有所放缓，但合作质量并不打折扣，国资控股平台与国资参股平台几乎各占半壁江山。在P2P网贷监管明朗背景下，也萌发了一些政策导向性国资P2P网贷平台。在资产为王的竞争格局下，国资企业入股P2P网贷平台打通了互联网金融服务实体企业通道，尤其是在供应链金融领域，国资企业与P2P网贷平台合作共赢局面将成新常态。对于P2P网贷平台，把握好国资入股时间节点、适当提升合作营销宣传等，才能更好推动平台发展。

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