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比特币产业链的全球监管图谱

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随着监管政策出台,比特币的中国玩家们都经历了一场黄梁一梦。

根据财新消息,中国监管当局决定关闭中国境内虚拟货币交易所的消息引发比特币大跌5%,“OKCoin”“火币网”“比特币中国”这些虚拟货币与法币兑换的交易所即将面临整顿。这是比特币面临的第二次重击。

近期国内关于虚拟货币利空的政策消息不断。一份央行等七部委联合出台的《关于防范代币发行融资风险公告》的文件,将ICO认定为非法集资,敲醒了很多人的造富梦。

硅谷正在涌入越来越多的比特币高频交易玩家,这与中国政府上半年一项政策有关。今年年初,央行要求比特币交易需要收交易手续费,已经是对交易所的一次大打击,中国比特币交易量大幅下跌。

此前,杠杆交易、借贷、融资融币都是交易所主要的商业模式,占大部分收入来源,还有一部分高频交易利用不同交易所的买卖差价进行高频套利。这让比特币交易看起来火热,但其实大部分是程序化交易,从而推高价格。

央行约谈之后,各大交易所开始收取手续费,高频交易无法进行,一些做比特币高频套利的玩家涌向海外。从那时起,实际盈利模式发生变化,交易所告别野蛮生长阶段。

目前,中国有60多家比特币交易所,而全球有几千家交易所。比特币具有天然的国际化特征,从比特币进入大众视野以来,各国都在商议比特币及其衍生产业链的监管政策。无论是政策友好还是不友好,一个共同的特点是推进比特币的实名制,以防止使用比特币洗钱、贩毒、恐怖犯罪,国内交易所在整顿以前的实名制推行进展缓慢。

监管鼓励与禁止的方向

在正式介绍各国的法律政策之前,先区分几个概念:比特币、比特币交易所、区块链、ICO。目前从政策来看,还没有国家明确禁止比特币,而各国对区块链技术表现出积极态度,但对交易所和ICO表现出的态度不一。

比特币是一种点对点的分布式记账系统,最早由中本聪设计。它只有2100万枚,2140年全部采集完毕,发行速度每四年减半。去中心化的通缩性质让比特币长期看涨,这也是比特币能在火起来的根本原因。

比特币的获取有两种方法,一个是通过“挖矿”获得,另一种方法是在比特币交易所买入。这次监管关闭的是中国的比特币交易所。

比特币背后的支撑技术是加密的分布式账本系统,现在被成为“区块链技术”,政策显示对基于区块链产生的金融创新态度友好。

以太坊就是根据区块链技术做的智能合约系统,并且发行了自己的“以太币”。以太币最初的目的是避免恶意程序失控,以及对将资源贡献给去中心化网络的奖励。以太币价格从1.33美元涨到300多美元,这种自我造血能力帮助以太坊迅速壮大,也激起了很多人的财富梦。

类似以太坊的这种智能合约系统,每个项目都可以在这种平台上发行自己的虚拟货币以公开募集比特币或者以太币,每个虚拟货币都可以被独立运用到单独的领域,这个就是最近大火的ICO。最近政策将ICO定性为非法集资,各大平台ICO融资应声停止。

但是,基于区块链技术,在开放市场上公开发行虚拟货币就是ICO;当然也可以在封闭市场发行,今年年初,央行就建立了基于区块链的数字票据交易平台。

要看清政策鼓励与禁止的方向,核心是对区块链的理解。曾经有很多企业都希望能够利用区块链技术进行金融创新,很多国家政府也在推进区块链的创新。区块链技术到底是什么,是“分布式账本”的技术平台还是代币?通常,代币都伴随着区块链项目产生,最初目的用于防止垃圾请求与建立维护去中心化系统的奖励机制,但最终市场的逐利性开始让很多人只关注在虚拟货币的涨跌上。

一位核心玩家曾这么说:“进币圈久了以后,发现区块链的核心就是代币产生的自我激励经济模型。当年IDG投资区块链企业Ripple要了它的股权没要代币,如果是代币现在就赚了几十亿了。”

比特币产业链的全球监管图谱

中国市场疯狂生长的同时,ICO最火热的国家还有俄罗斯和以色列,其次是德国、荷兰、印度。其中俄罗斯平均每天上线20多个ICO项目。

在世界各国的监管措施中,以日本、瑞士、新加坡的国家对比特币产业链表示支持态度,而中国、俄罗斯则出台一些严管措施。一些传统的金融大国如英国、美国则态度模糊,美国SEC曾希望要将ICO纳入监管,虚拟货币发行变得更加前景不明。

支持国家:

 • 日本。日本ICO的主要监管机构是日本中央银行(BOJ)和金融厅(FSA)。作为比特币和区块链技术的发源国,日本政府对比特币等数字货币的发展非常重视,去年11月,日本交易所集团(JPX)牵头成立区块链联盟,日本央行、金融厅、美林证券等均为该联盟成员;日本此前还对交易所和互联网公司发行牌照,允许ICO项目进行。

 • 瑞士。加密货币在瑞士的监管机构为瑞士金融市场监管局(FINMA),它认为加密货币是资产而非证券。瑞士被认为是比特币友好型国家,在当地成立了一个政府支持的独立协会“加密谷”,希望构建世界领先的区块链和密码生态系统。而一些帮助初创企业ICO的公司被纳入法律程序。一些加密货币公司如Xapo看中了瑞士中立且稳定的环境,已经向瑞士迁移。

 • 新加坡。数字货币在新加坡的主要监管机构是新加坡金融管理(MAS),认为加密货币是资产而非证券。MAS对虚拟货币的监管中澄清,不会监管虚拟货币中介安全性和交易的正常运作,并且会进行用户身份识别,以防止洗钱和资助恐怖分子。一项重要政策是“沙盒”机制,只要在监管沙盒中注册的Fintech公司,允许在事先报备的情况下,从事与目前法律法规有冲突的业务。即使未来被官方终止该业务,也不会追究法律责任。

反对国家:

 • 俄罗斯。俄罗斯在历史上一直以来对于加密货币持反对态度,认为加密货币是金融工具,不是货币,主要监管机构是中央银行与财政部。目前正致力于构建一个ICO的监管框架。通过将比特币和其他加密货币合法化,旨在实施执行AML(了解客户) / KYC(认识客户)的法规,监控所有交易和各方,并获得该资产类别的税收资本收益。

 • 中国。认为比特币是一种虚拟商品,不是数字资产。加密货币交易所一直面临着高度监管审查,直到昨天监管当局决定关闭中国境内虚拟货币交易所。一份央行等七部委联合出台的《关于防范代币发行融资风险公告》的文件,这份文件界定——ICO本质上是一种未经批准的非法公开融资行为,涉嫌非法发售代币票券,非法发行证券以及非法集资,涉及金融诈骗、传销等违法行为。多家平台应声停止ICO的发行融资。

态度不明:

 • 美国。美国拥有各种不同的监管机构,代币发行极为复杂。比如证券交易委员会(SEC)认为数字货币并未定义为证券,今年5月SEC拒绝上线比特币交易所交易基金的申请。美国商品期货交易委员会(CFTC)曾将数字货币纳入大宗商品范畴,并主动监管。美国国家税务局(IRS)侧重加密货币的资本收益,曾跟Coinbase索取客户名单,以执行AML/KYC。

除了监管部门不同,美国50个联邦州都可以执行各自的规则。纽约州金融服务部门2015年创立了比特币许可证制度,特拉华州通过修正法案允许在区块链上进行股票交易的权利;今年7月,加州《虚拟货币商业统一监管法》获得通过,将为虚拟货币设定法律框架,但至今仍未出台细则。

 • 英国。英国加密货币由英国金融市场行为监管局监管,目前对ICO和分布式账本技术监管不明,预计近期或有相关法规出台。

在几大主要国家的监管中,几乎所有国家都在进行加密货币的实名认证,对区块链技术拥抱者较多。而对基于该技术产生的交易所、股票交易、ICO态度各不相同。此类监管态度与各国经济金融发展状况,及民众热衷程度密不可分。在ICO市场陷入疯狂的中国与俄罗斯,均采取了消极态度。

瑞士支持比特币,与瑞士是全球金融的避险天堂密不可分,该国也把数字货币看成一个新金融起点。由于瑞士中立国的性质,以及银行不会公开客户资料,瑞士也一直传统金融资本汇集胜地。

日本是比特币的发源地,其经济低迷多年,需要新事物振兴经济。当然,它支持数字货币不排除政治因素,如果发生战争,可以避免类似塞浦路斯当年发生的通货膨胀危机,以把数字货币用于避险货币。

新加坡国家小,是一个港口城市,传统金融的市场正在被瓜分,也希望能在新金融市场分一杯羹。

而英美市场监管政策不明则与他们是金融大国有关。这些国家有着成熟的金融系统,让英美在应对新事物时更谨慎也更符合市场规则,态度暂不明朗。

此时的国内正弥漫着创业创新的氛围。出现任何新风口很多人都疯狂涌入,泡沫化严重,而媒体热炒财富神话某种程度上带动了投机热潮,更多没有产品的新项目涌入极可能出现大规模的欺诈风险。李笑来、薛蛮子等大V公开发行和投资项目,也引起了他们粉丝的关注与更多不具备虚拟货币知识的人参与进来。

此时,中国“炒币”市场几乎已经泡沫蔓延,停止ICO交易保护了普通投资者不成为最后一个接棒侠。但无论是停止ICO还是交易所,接下来还面临诸多难题。

一位项目发行方称,当时募集资金做区块链项目时,募集完就租了办公室招聘了员工。很多发行方在项目募集完毕以后直接将代币换成比特币,最后换成法币用于实际支出。这场突如起来的监管之后,若比特币价格上涨,若按此价格此时买入比特币退还给投资者,很多项目募集方可能损失上千万人民币。而关闭交易所导致比特币大跌,此时原路退回比特币,其价格下跌也可能引起普通投资者的不满。

另一方面,某些一路看涨的ICO项目,如果短期内价格涨了100倍,那些认为自己一夜暴富的投资者最终发现不过是黄梁一梦,极可能不愿退币。

突如其来的监管让沉浸在这场虚拟货币掘金梦中的投资者格局大变。那些一夜暴富发行者可能赔的血本无归,而另一些买完以后暴跌不止的虚拟货币,可能投资者最终发现本金安全。

这场“造富游戏”以意想不到的方式嘎然而止,但是停止交易后真正的难题才刚刚开始,似乎很难找到让所有人满意的方式退场。投机与监管,创新与套利的博弈,从未停止。


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