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华创资本余振波:金融科技行业的投资思路和未来趋势

本文共4835字,预计阅读时间155

中国的金融科技行业是一个巨大的蓝海。作为投资机构,如何找到最具有爆发力的公司?11月25日,在“第三届清华大学投资者训练营”上,华创资本副总裁余振波以《金融科技领域的投资机会》为题,就行业的投资思路进行了演讲,并针对消费信贷、中小企业信贷、理财及保险科技等细分领域,分享了他对金融科技发展趋势的看法。

以下为部分干货内容:

一、金融科技行业投资思路

我想先讲一讲投资思路,从2013年、2014年或者更早在做天使投资的时候,我们就开始做金融行业的投资思考和实践。

1. 长而湿的雪道

巴菲特的名言,投资你要找一条很长的山坡,然后找很湿的雪。我的理解:

第一点,金融科技行业在中国是非常巨大的蓝海。具体有一些特征数据:

1) 信用卡的人均发卡量

中国信用卡人均发卡量0.31张,美国的信用卡人均发卡量是2.6张。但一般持卡人也不会只有一张信用卡,所以信用卡覆盖的人群比这个数还要再低。如果从发卡量看,大概14亿×0.3,有4亿多的发卡量。但是从持卡人数看,可能只有2亿左右的持卡人数。

2) 汽车金融的渗透率

这个数据我看到也有点意外,因为现在大家买车,不管二手车、新车还是做车的融资租赁,这在现在已经是非常火的行业,实际上我们的渗透率只有27%,美国是80%,德国和日本分别是70%和60%。

3)保险行业保险深度的数据

保险深度是什么意思?就是你的保费/GDP,中国是3%,美国是10%。也就是说我们的社会和国家在个人保障方面来讲是非常不足的。

这些数据只一个快照,代表金融不同细分行业给大家的一些基本印象。这也就是说,每一条跑道上,相比于发达国家来讲,发展空间都是巨大的。

第二点,非常高速的增长。有一些来自三方调查报告的数据。

1)消费金融

从2013-2017年,317%的年复合增长率。

2)保险原保费

2017年前8个月,20.45%的同比增长,这是整个保险行业万亿级别市场的增长。我相信这里面肯定有非常巨大的创业和投资机会。

3)财富管理行业

财富管理行业很有意思,每年BCG、贝恩,都联合一些银行发布财务管理行业白皮书报告。但是这么多年过去了,行业的市值也不算特别的高,2012-2015年,财富管理行业年复合增长率只有45%。

虽然这里讲的都是非常大的、抽象的数据。但即使在这样抽象的数据下来讲,对于我们基金和我自己来讲,坚守在金融科技投资方向上给了我们很大的信心。

第三点,在中国,金融服务的层级非常丰富。

1)客户

客户从城市到农村,从金领到蓝领他们都有金融服务的需求。

2)产品

产品标的也是非常宽的范围,理财能从2万元到上亿元,服务2万的资产人跟服务2亿的资产人,所要求的专业能力和组织结构能力肯定不太一样。

3)机构

从整个国家金融机构的角度来讲,是非常丰富的

金融行业本身有非常多的层级,是有非常多参与方的市场。这里面创业团队没有必要把事想的特别大,要服务所有人,掌握好专业服务的人群和机构,就有可能会做成一家比较不错的公司。

第四点,哪里可以积累壁垒。

1)客户网络

很多金融科技的模式具有网络效应,当对一个人群和客户群体、商户有充分了解后,对这群商户的服务效率可以提高,这里面有规模化的效应。

2)数据

金融行业本质上来讲,是一个数据为核心的行业,你要判断一个人是不是值得你去给他放贷款、是不是值得你去给他放贷款、怎么样给他理财比较合适,其实是需要大量的数据量化的分析它的金融情况、财务情况的。

数据有一个积累的过程,从数据的获取、使用、分析来讲,只有数据的量越来越大,对数据的分析才会越来越精准,从这一点上来讲,数据也是一个非常值得重视并积累的金融科技行业创新资产。

3)信任

金融是关于信用的行业,基本上所有的金融行业里面都有风险(道德风险)。客户是不是信任你,是不是放心的把钱交给你,你的内部内控怎么样,这些信任的积累,我们觉得也是很有价值的。金融机构的报表、资产负债表中,有很大一部分是商誉,当然这个商誉不一定是信任的价值,但是我想里面是有很大的信用成分。

4)品牌

品牌是上述所有的这些积累下来的沉淀和累积,这个可能是所有做创新服务业,不光是金融,包括我自己还看教育、创新的这样一些产业,最后大家想要梳理的核心资产。

2. 结构性的突变

作为VC来讲,我们挑了一条很长很湿的雪道,很大的市场,有很多的成长空间机会。在里面我们怎么找到最好的公司,怎么找到最具有爆发力的公司呢?

我们关注两方面:

方面一,技术创新。在我们这个时代,最主要的两点:移动互联网、大数据。

方面二,模式的创新。很多人讲商业模式创新,可能不是那么重要,因为商业模式创新,最后要归结于技术创新、技术进步,才能实现它。但是我认为能够把一个模式成功的走出来,这需要强大的商业能力。

像P2P这样的商业模式创新,必须基于电子支付、互联网应用等技术的基础上才能实现。包括众筹、网络互助(互助保险)、比特币、区块链。很多事在今天来讲,都不一定说在商业上已经成功了,但是我们应该对这些具有模式创新意义的事情,以更开放的心态去接受,说不定哪一天就会有一个新的独角兽公司从这里面长出来。

3. 人才

这里主要指四方面的人才:技术人才、金融人才、金融科技复合型人才、创新能力。

4. 不投什么

第一,资金密集和资源密集型。

像资产管理行业这两年非常火,资产管理规模上涨的很快,机构数量增加了很多。这一类的私募基金,本身他自己就是一个GP,好像我们投资他们的意义并不是特别大。我投给你的钱,可能产生不了科技的价值,或者网络效应,只是让你的资本金更大一点,或者让你的杠杆更大一点而已。

还有银行外包的业务,传统IT外包有非常大的市场,已经有好几家上市公司都是围绕银行生态在做技术服务、IT外包。

第二,变革性没有那么强的企业,只是套了一层科技的皮,没有科技的灵魂。

第三,风险意识缺失。

违背金融规律的一些风险。举个例子,比如说ICO,一个初创公司凭什么自己发行有价证券,然后去募集远超过他价值的资金?这个事情我认为在金融上不成立。

漠视数据安全与隐私。在金融行业来讲,数据是金融行业的核心生产力之一。在过去我们看到初创的金融科技里面,的确有很多把这个数据滥用,甚至是贩卖,类似于这样的违法行为。

没有风险周期的意识。这一点要在长期视角下看,因为金融的风险是有周期性的。

总结来说,我们要在金融和金融科技大的赛道里面,寻找既懂金融,又懂互联网的符合型创新人才,然后用技术的手段解决用户的痛点,改变产业结构、建立长期品牌的高成长型的创业公司。

二、未来趋势探讨

我想跟大家探讨的,站在今天的时间点上,看未来金融科技行业发展的一些趋势。

1. 消费信贷领域

消费信贷这个词现在很火,不管从现金贷到中等规模的跟信用卡竞争或补充的消费金融产品,到更大额的消费信贷。几乎每一个跑道和赛道上人都不少。

这里面存在什么问题?同质化竞争、多头负债和风险。

我认为机会存在于:

第一,同质化竞争下,有没有新的获客渠道和人群。比如像什马金融,虽然前期还蛮累的,要去每一个农村的网点合作,当然有一些批量化的方式,但是管理这么多这么分散的网点,管理成本是很高的。有没有一些其他类似的人群跟获客渠道。如果你能找到,能够有效率的做,这肯定又是一家非常不错的创业公司。

第二,不良资产。这个行业不良资产,是不是能挖掘出一些机会,能不能找到一些公司管理好这个行业所有的不良资产,让监管社会舆论看到这个行业是一个阳光健康的行业。

2. 中小企业信贷

这个跑道上我们过去投过一些公司,但是这个跑道的发展速度比我们预期要慢。

我们观察到普遍存在共性的问题:

1)获客很难。现在移动互联网很发达,在微信做个广告,全天下人都知道。但是在中小企业领域,怎么精准触达企业主,在他有需求的时间段触达他,是一件很挑战的事情。

2)风控很难。中小企业风控难是一个世界性难题,因为企业风控跟个人不太一样,个人催收有很多问题,但至少有一些成规模和成理论的打法做这个事情。但是中小企业实际没有,对于不同行业来讲,企业情况千差万别,一个开餐馆跟做进口贸易可能完全是两类企业、两类人、两类运作方式,风险特征也是完全不一样的,很难用一些标准化的办法做风控。

3)数据标准化很难,这是本质原因。中小企业的数据有很多,企业的数据维度更多。企业本身有一些基础信息、工商信息、税务信息,同时还有财务信息、现金流信息、银行帐户信息等。如何有效合法地获取数据,把这些数据能够标准化套在一个模型或者几个模型里能够产生一套评分或者标准化风险评估的系统,现在这件事我觉得没有人做得特别。

这里面的机会在哪?

第一,企业大数据,肯定是一个机会。

第二,从企业服务到金融。专注在企业服务领域的公司能不能做好金融?现在来看,这个问题没有什么标准答案。如果把握了企业交易的关键环节,把握它关键的数据环节(财务和金融数据),是可以尝试做金融业务的,当然前提是交易规模能到100亿以上,否则规模不够大。

3. 理财

理财行业存在什么问题呢?

1)人力密集。传统的理财行业还是一个人力很密集的行业,不管诺亚还是宜信财富,还是私人银行,实际上都是依靠客户经理去做一对一或者一对N的服务。

2)信任品牌还是信任服务者个人。人力密集会产生一个问题,到底是信任你这个理财公司的品牌还是信任理财师、服务者个人的品牌。

3)销售导向还是服务导向。过去来讲,中国的理财市场产品没有那么丰富,大家拼的是销售能力,因为大家卖的产品都一样。后来,随着资产行业管理发展,私募基金资产管理计划等一些非标的理财产品,也在进入大家的视野,服务变得越来越重要。对客户来讲,销售人员是不是能够讲清楚产品,分析存在的收益跟风险因素,是不是能够在一个宏观的角度上做资产配置的建议,是一个问题。

综上这些因素,现在市面上并没有哪家做得特别好,因而我认为理财市场存在很大的机会:

1)智能投顾。我并不是指在网络上面配置一些标准化产品的智能投顾,而是真正能够根据个人资产状况和个人家庭状况,智能推荐财富管理组合的产品。

2)提高理财师或者机构的服务效率。现在一个理财师可能最多服务100个人,已经是非常饱和的状态。能不能做到一个理财师、一个机构、一个端口就能够服务1000人,那就比现在的理财公司提高了10倍效率。所以,这是我们会持续关注的一个方向。

4. 保险

保险是一个国家金融系统里面非常重要的环节,因为它是最终的风险承担人之一。在中国,整个保险行业还处在一个非常非常早期的状态,客户非常不信任,对保险服务的感知非常低。保险对于个人和家庭的价值,现在并没有被很好地传递出去。

这里面的机会有几点:

1)客户保险意识在觉醒。就我个人而言,我到30多岁了,应该给自己买个保险,万一我出事儿了,家庭可能都会受到影响。

2)新的获客渠道。原来的地推、电话销售等模式都已经是被用烂的、很糟糕的渠道。现在的企业,能否在互联网上,通过更好的服务,去做更好的获客。

3)建立用户信任的新方式。有一些公司通过微信做讲座,在一些知识付费平台上做保险知识微课,我觉得都是非常好的尝试。在现在的市场里面,最重要的就是怎样挖掘新的获客渠道、建立客户对保险的信任感,这样的公司是我们比较喜欢的。

以上就是我今天的分享。


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