最有看点的互联网金融门户

最有看点的互联网金融门户
专栏国内资讯投融资

新三板迎改革大潮 资本的春天真要来了

本文共2090字,预计阅读时间42

12月22日晚,股转系统送来年末改革大礼包——优化分层制度、增加交易制度、完善信息披露制度,新三板迎来实质性改革的大潮。自2014年1月24日258家企业登陆新三板,到2015年定增融资的火爆,到2016年挂牌企业过万,到2017年11月做市指数跌破1000点,新三板市场经历了高峰到低谷,从粗放式扩张逐步向精耕细作过渡,资本的春天又近了。

分层制度是改革的核心

截至12月22日,新三板市场挂牌企业总数为11640家,基础层10286家,创新层1354家。自2016年新三板首次进行分层,到2017年4月30日层级调整,已从海量市场中筛选出超过10%的优质企业。随着新三板市场不断扩容,优化分层制度是发展的必然要求。

此次分层改革在创新层的准入标准和维持标准都下足了功夫。降低了准入标准中的盈利要求(标准一)、提高营收要求(标准二),这给了成长性较快但盈利规模相对较小的企业一个机会,同时强调市值和股本的要求(标准三),未盈利靠市值进入创新层的企业要有股本基础,毕竟可能还处于烧钱阶段,大股本一定程度上具备着风险对抗能力。

重点是共同标准中增加了合格投资人不低于50人的要求,硬性规定创新层企业股权分散化、公众化。据wind统计显示,目前创新层企业股东人数少于50人的共有648家,占比接近一半。部分新三板企业是从夫妻店或父子创业等形式发展起来的,虽然盈利能力强,但股权过于集中,集中就没有流动性,没有流动性就很难融资实现扩张性发展。所以,想继续享受创新层红利的企业必须引入更多的合格投资者,这也是为创新层一日五次的竞价交易打好基础。

另一方面,创新层维持标准大幅放宽,硬指标主要针对净资产不为负数。显然,监管层是希望建立创新层的蓄水池,企业一旦符合标准进入创新层后,减少大幅度层级调整,而是在这个蓄水池中竞争和沉淀,最终针对这些企业的发展特点,推出更优质的层级——精选层。

分层是个大工程,断不可急于求成,而是要在循序渐进中优化创新层的标准,让更多的好企业先进来,再从中筛选出一批“蓝筹股”。纳斯达克从设立到第一次分层准备了11年,第二次分层准备了24年,最终推出门槛最高的全球精选市场,拥有了苹果、微软这样一流的企业。

竞价交易仅是开端,流动性仍需努力

做市指数频频下跌,做市转协议的企业越来越多,截至目前,挂牌企业做市交易1342家,协议转让10298家。在此背景下,企业和投资者憧憬着A股的连续竞价和高换手率,对集合竞价交易格外期待。

此次交易制度改革重磅推出集合竞价交易,并对创新层和基础层做了竞价频次的区分——创新层一日五次,基础层一日一次,而协议转让退居二线,主要针对是盘后的大宗交易及收购等业务。过去,协议转让可以一会儿以0.01元/股成交,一会儿又以10元/股成交,导致企业市值大幅涨跌,严重扰乱资本市场的定价机制。正是因为缺少公允的定价机制,所以没有流动性和交易量,进而陷入融资困境。

但不要高兴得太早,竞价交易短期内未必能带来预期的流动性,包括一日五次竞价的创新层企业。当前市场投资门槛仍然较高,投资端是存量资金,而市场融资需求却在不断增加,部分新三板基金在明年上半年到期退出,市场中的流动资金量不足以支撑流动性。未来随着创新层市场的逐步稳定和完善,部分资金集中进入创新层,带动市场的交易量。

竞价交易在激活市场的同时,也缓解了做市商的压力,做市商不必独挑流动性的大梁。竞价交易与做市交易制度并行,也让企业根据自身特点进行选择和调整,在市场化状态下逐步发现哪种交易制度更适合新三板。

放眼未来,条条大路通资本

无论是改革前还是改革后,新三板已经成为中国最大的Pre-IPO孵化基地和并购池,这一点毋庸置疑。截至目前,新三板处于上市辅导阶段的挂牌企业有446家,已摘牌退市且处于上市辅导阶段的企业有82家,合计528家,占国内全部上市辅导企业的比例为36.0%。今年已有24家新三板企业成功IPO过会,其中17家已在A股成功上市。另有数据显示,2017年已有超过50例上市公司收购新三板企业成功的案例,收购市盈率在20—30倍居多。

新三板市场流动性差、估值差、融资能力差,所以好企业只能另谋生路——IPO或曲线并购。此次改革已将重心深入到交易机制中,并让创新层企业优先享受政策红利,以此快速激活优质企业的流动性。同时,对创新层企业的信息披露提出更高要求,如季报、业绩预告、业绩快报等,标准直逼A股上市公司。

随着制度的逐步完善,创新层中的盈利能力强、股权相对分散的企业将率先享受到流动性福利和融资福利,彼时,IPO不再是他们资本化的唯一选择,而可能依据其体量大小、融资额度及未来发展规划进行重新定位选择。另一方面,在竞价交易和高标准的信息披露的要求下,上市公司能以更公允的价格进行并购,使上市公司和新三板企业同时获利。

结语

改革之路稳步推进中,我们期待,未来的新三板真正能让中小企业迎来资本的春天,让更多的投资者能够共享这场资本的盛宴!

(本文作者刘烜宏,专注于资本市场研究。)

本文系未央网专栏作者刘烜宏发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!


用微信扫描可以分享至好友和朋友圈

扫描二维码或搜索微信号“iweiyangx”
关注未央网官方微信公众号,获取互联网金融领域前沿资讯。

发表评论

发表评论

您的评论提交后会进行审核,审核通过的留言会展示在下方留言区域,请耐心等待。

评论

您的个人信息不会被公开,请放心填写! 标记为的是必填项

取消

刘烜宏未央青年

36
总文章数

财经评论员、新三板研究员,主要研究方向为上市公司及新三板企...

滴滴是血:平台模式的红与黑

洪偌馨 08-28

资本寒冬下,到底该如何把握投资的逻辑?

刘烜宏 08-18

监管趋严后,资本关注的P2P平台长什么样?

汇盈战略研究院 07-12

足球背后的中国资本,从“过度消费”到体育产业的全面崛起

资事经纬 06-18

汽车金融市场谁能“剩”到最后?

董云峰 06-03

版权所有 © 清华大学五道口金融学院互联网金融实验室 | 京ICP备17044750号-1