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蚂蚁金服降杠杆进行时:花呗ABS重启,借呗呢?

据兴业研究统计,截至2017年6月末,蚂蚁金服旗下两家小贷公司净资本合计106亿元,总贷款余额合计2651亿元,目前存量ABS余额超过2500亿元。无论是蚂蚁商诚小贷还是蚂蚁小微小贷,其杠杆率都远远超过监管规定。

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时隔1个多月之后,蚂蚁金服的ABS发行终于重启。

据中国证券报报道,1月15日,在交易所市场,以蚂蚁小贷消费金融为基础资产的ABS产品已经获准发行,进入邀约询价阶段。本次蚂蚁小贷ABS已获得储架额度,首期以蚂蚁花呗为基础资产发行。

从上述口径而言,此次重启发行的是花呗ABS,受现金贷新政影响的借呗ABS仍未解禁。不久之前,蚂蚁金服还豪掷82亿元,对旗下运营花呗和借呗的两家小贷公司进行了大规模增资。

强监管时代已然降临,在过去几年的狂飙突进之后,蚂蚁金服正在走向降杠杆。

本月早些时候,路透社消息称,中国人民银行多位官员已与蚂蚁金服会面,讨论蚂蚁金服消费金融业务高杠杆问题;在蚂蚁金服降低杠杆水平之前,央行可能会阻止蚂蚁金服发行新的消费贷款证券。

相比花呗,借呗要敏感的多。自去年末的现金贷整顿风暴以来,蚂蚁金服一直强调借呗的消费场景属性,希望将之与其他现金贷区别开来,以此减少监管压力。

目前来看,借呗ABS何时能够解禁,依然是一个悬而未决的问题。

而ABS发行受阻,很可能直接影响到借呗的业务运营。近日部分支付宝用户反映,自己的蚂蚁借呗账户被突然关闭。对此,蚂蚁金服方面解释,蚂蚁借呗会基于用户的使用情况和信用行为,对用户的资格和额度进行动态调整。

1. ABS撑起最赚钱业务

除了支付,消费金融应该是目前蚂蚁金服最重要并且最赚钱的业务。

它主要包括两大块:一块是消费分期贷款业务,运营主体为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司(简称“蚂蚁小微小贷”);另一块是现金贷款业务,运营主体为重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司(简称“蚂蚁商诚小贷”)。

最新数据显示,2017年上半年,蚂蚁小微小贷营业收入为14.9亿元,净利润为10.2亿元;去年前三季度,蚂蚁商诚小贷净利润44.93亿元,为上年全年净利润的两倍多。

2017年是消费金融发展大年,可以大体估算,去年全年蚂蚁金服消费金融业务净利润有望在80亿元左右。尤其是蚂蚁商诚小贷,堪称中国最赚钱的现金贷平台。

既然这么赚钱,蚂蚁金服投入了多少资本金呢?在去年末的监管风暴之前,这两家小贷公司共有38亿元的注册资金。其中,蚂蚁小贷注册资金18亿元,蚂蚁小微注册资金20亿元。

尽管蚂蚁金服从未正式披露花呗与借呗的相关业务数据,通过一些公开资料,花呗与借呗每年的业务规模都在千亿元级别。鉴于小贷公司无法吸储,如此庞大的业务规模,资金从哪里来?

答案是ABS。据厦门国金ABS数据库,到目前为止,蚂蚁小微小贷累计发行1790亿元的ABS产品,重庆商诚小贷累计发行1126亿元,二者加起来接近3000亿元。

来源:厦门国金ABS数据库

实际上,从发行规模来看,蚂蚁金服已经成为近年来中国ABS市场最大的发行人;蚂蚁金服主导的消费金融ABS,更是交易所市场ABS第一大品种。

2. 监管风暴下现金贷ABS“冰封”

长期以来,金融界对蚂蚁金服等新金融玩家的杠杆率的质疑此起彼伏。蚂蚁金服们的资产证券化行为,究竟有何约束,是不是没有上限?这在事实上形成了监管真空。

问题根源来自地方政府。小贷公司牌照由地方金融办主管,原本只能在所在地开展业务,不能跨区域经营。不过以2010年浙江省政府特批的阿里小贷为开始,一个名叫网络小贷的怪胎诞生了,之后蔓延到重庆、广东等地,这两年则红遍大江南北。

所谓网络小贷,就是可以通过互联网在全国范围内开展业务。在加上“网络”二字之后,直接突破了中央政府关于小贷公司属地经营的规定。(参见《谁制造了网络小贷乱象?》)

目前蚂蚁花呗运营主体重庆蚂蚁小微小贷,以及蚂蚁借呗运营主体重庆蚂蚁商诚小贷,都是黄奇帆主政重庆期间颁发的网络小贷牌照。

中国互联网公司的“创新”能力是无尽的,它们控制的网络小贷公司还通过ABS对资金端进行了创新。于是我们看到,蚂蚁金服旗下这两家小贷公司,加起来38亿的资本金,支撑起2000多亿元的ABS产品。

面对这样的情形,监管的强力介入,本就是意料中事。

11月21日,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》;12月1日,《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》出台,网络小贷遭遇全面整顿。(参见《现金贷新政白话版:金融科技套利时代终结》)

在此背景之下,蚂蚁金服原定于去年底前发行300亿以借呗为基础资产的资产支持票据(ABN)的计划流产了(参见《蚂蚁借呗ABN暂缓发行 疑受现金贷整顿风波影响》),交易所的借呗ABS亦被暂停,这还波及到了与现金贷并无关联的花呗ABS。

3. 蚂蚁金服降杠杆进行时

根据《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》,小贷公司以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算,合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行,各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。

翻译过来就是,小贷公司通过ABS筹集的资金,需要纳入表内计算,并且要满足当地的杠杆率要求。

按照2016年6月出台的《重庆市小额贷款公司融资监管暂行办法》,小贷公司的各项融资余额不得超过公司资本净额的2.3倍。

据兴业研究统计,截至2017年6月末,蚂蚁金服旗下两家小贷公司净资本合计106亿元,总贷款余额合计2651亿元,目前存量ABS余额超过2500亿元。无论是蚂蚁商诚小贷还是蚂蚁小微小贷,其杠杆率都远远超过重庆市的监管规定。

正因为如此,2017年12月18日,蚂蚁金服宣布对旗下两家小贷公司增资82亿元,将其注册资本从38亿元大幅提升至120亿元。尽管如此,在庞大的存量资产面前,这样的资本状况依然无法达到监管要求。

中国证券报昨日援引蚂蚁金服有关人士的话称,“未来蚂蚁金服将通过增资、业务合作等多种手段,逐步降低杠杆率,确保在监管指导下完全达到要求。”

在新金融琅琊榜看来,花呗ABS解禁在意料之中,消费分期有着明确的消费场景,与经济转型、刺激消费的大政方针相符合,一直是金融监管鼓励的方向。

根据上交所披露的信息,近期就有中金-唯品花、中信证券-读秒“拿去花” 中信证券·自如2号房租分期等ABS产品在受理和反馈之中。

遗憾的是,借呗ABS何时解禁,仍未可知。

值得注意的是,在现金贷新政出台之后,以蚂蚁金服为代表,将现金贷与消费场景连接起来,成为行业机构“游说”监管部门的主要抓手。(参见《现金贷盛宴散场,消费金融回归场景时代》)

根据蚂蚁金服向媒体提供的一组数据:借呗放款中有近70%的资金用于消费场景的日常购物消费,其中19%用于在淘宝天猫等淘系电商平台购物,49%用于在淘系平台以外的商户购物消费。


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