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“结构性存款”假戏真做,能成为“保本理财”替代品吗?

本文共2418字,预计阅读时间48

本金无风险、收益又较高的投资理财产品一直是投资者的终极诉求。去年11月,资管新规征求意见稿已明确了即将打破银行理财刚性兑付,银行传统理财产品面临转型,结构性存款作为潜在的“接棒者”开始受到市场关注,银行也开始大力推广。

结构性存款在理财市场表现堪称“爆款”。央行公布的金融机构信贷收支表显示,截至2018年2月,国有四大行个人结构性存款同比涨幅高达85.60%。再加上交行、国开和邮储银行,结构性存款总额已超8.3万亿元。

银行宣称“存” 结构性存款,保本保息,风险低收益高,果真如此吗?这种产品到底值不值得买呢?

一 、解构“结构性存款”

和银行宣称的不同,结构性存款不是存款,产品结构一般会是一部分定期存款加一部分衍生产品。银行为了方便客户理解,只告诉投资者是存款,但其实带有一定的结构。

麻袋理财研究院认为,结构性存款,是在传统存款业务基础上加上与利率、汇率等挂钩的衍生品资产,“结构性”体现在投资被分成两个部分——“低风险低收益+高风险高收益”的资产组合。

本质上,结构性存款并不属于存款,而更像银行理财产品,它也不都是保本的。

目前市场上各家银行推出的结构性存款的产品结构大同小异:将本金投资于本行的定期存款,将定期存款的全部或部分利息投资于期权市场,以获得投资收益。期权类似赌博,投资者赌标的物的价格在某个时间点上,或者某个时间段内的数值、区间或者趋势。赌对了,期权行权,投资者获得额外的浮动收益;赌错了,期权不行权,损失的也只是充当期权费的利息,并不影响本金。

因此,通过这样的结构设计,投资者得到一个保本,有时保部分收益(当银行只把部分利息拿出来投资于期权市场时),额外还有浮动收益的“结构性”存款产品。

根据“低风险低收益”资产的占比,它分为:最低收益保证型、本金保证型、部分本金保证型三类,预期收益率也按此分类逐步提升。

二 、市场绝大部分结构性存款产品造假

保本银行理财产品之所以被银行热捧多年,是因为存款难拉。普通存款受到基准利率上浮50%上限的窗口指导限制,通过理财产品,就可以绕开价格约束,以完全市场化定价吸引资金。结构性存款不是金融创新,“出道”已有二十多年,此前规模一直维持在较低水平。

在看到监管对于理财净值化的巨大决心后,保本理财此路不通,银行们亟需寻找一个的替代品。

结构性存款火爆的主要原因,就是成为了这样的替代品。可以绕开监管对于定期存款利率上浮比例的限制,从而给到客户近乎于理财产品的高收益。

结构性存款到底是存款还是理财产品?根据中国银监会2005年9月24日颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》:“商业银行销售的理财计划中包括结构性存款产品的,其结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离,基础资产应按照储蓄存款业务管理,衍生交易部分应按照金融衍生产品业务管理。”

有些银行据此将结构性存款按理财产品报备、销售,但大部分银行的结构性存款仍然作为存款而非银行理财产品上报。

监管趋严的当下,银行正是利用结构性存款尚未定性的现状,绕过监管产品管控,成功接棒保本理财进行高息揽储。

三 、 越“假”越买

真的结构性存款有风险,该不该买,要看个人风险承受能力。

而上述银行用来高息揽储的“假”结构性存款,却是越“假”越买。

“假”像一、银行自掏腰包给收益

目前市场上不少结构性存款产品,期权投资基本上是虚晃一枪,给到客户的所谓期权投资收益,其实是银行自己掏的腰包。

“假”像二、 期权组合规则保收益

也有银行通过产品期权条款的设计,使得投资者实际获得最高利率的概率极大,基本上是稳赚不赔。

1、规则设定对投资者极其有利

以某挂钩黄金的一款产品为例,在产品到期日前第二个工作日,只要伦敦金下午定盘价不低于810.1美元/盎司,且不高于1810.1美元/盎司,投资者就能拿走4.35%的年化收益。

Wind数据显示,在过去九年(自2009年3月16日至2018年3月16日)间,伦敦金下午定盘价仅在2011年8月18日至9月14日间的13个工作日里超过了1810.1美元/盎司,且过去九年间没有1个工作日低于了810.1美元/盎司。而且上一次伦敦金下午定盘价从1300美元/盎司左右爬升到1810.1美元/盎司,用了将近一年的时间。

因此,在该产品存续的半年时间内,伦敦金下午定盘价由1310.1美元/盎司上涨到超过1810.1美元/盎司或下跌到低于810.1美元/盎司都是极其小概率事件, 4.35%的年化收益可以说是稳赚。

2、保底收益很高,组合构建的收益波动区间小。

以某产品为例,该产品期限为1个月,利率与黄金价格水平挂钩。当产品存续期间的黄金价格下跌超过或等于10%,则产品利率为年化4.00%;当产品存续期间黄金价格上涨超过或等于10%,则产品利率为年化4.40%;当产品存续期间黄金价格涨幅在-10%到10%之间,则产品年化利率为4.20%+定价日黄金涨幅*2%。

从这个条款看出,不管黄金价格在未来这一段时间怎么波动,客户能拿到的最低收益就已经是4.0%。而在最好的情况下,也只比4.0%多0.4%,形式大于实质,投资者轻松获得远高于普通定存的利率。

这就像一场麻将,你的对手拿着一手好牌,却整晚故意输给你,甚至直接往你手里塞钱。

这等好事,岂能错过?

四 、总结

总体看来,结构性存款在这个时点的“爆红”有其必然的原因。对投资者来说,“假”产品却有十足的吸引力。

银行希望通过这种方式吸引存款,留存资产。早年银行揽储习惯送米送油,后来监管禁止了。银行就把原来送的米和油,包装成了金融衍生品,通过更加玄乎的方式塞在了投资者的口袋里。

其中蕴含的各种问题,相信随着监管的进一步重视而得到规范。

本文系未央网专栏作者麻袋研究院发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!


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