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A股将迎来一大波新经济公司,但估值却冰火两重天

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在富士康火速过会后,新能源电池公司宁德时代日前再次刷新记录,从预披露到过会只用了24天时间,A股监管部门正在用实际行动表明对新经济公司的欢迎姿态。

A股迎来一大波科技公司

一边是给尚未上市的独角兽公司提供绿色通道。

证监会发行部3月初对相关券商作出指导,包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的4个行业中,如果有“独角兽”的企业客户,立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行即报即审,不用排队。

从富士康、宁德时代不断打破过会时间记录来看,证监会想让更多新经济公司在A股上市或者在包括A股在内的多个资本市场同时上市的姿态已经很明确,而且行动比所有人预期都快。而结合相关消息来看,互联网行业蚂蚁金服、罗辑思维、一点资讯、小米、墨迹天气都有望在A股上市。

另一方面则是铺设红地毯,迎接已在外上市的新经济巨头回归。

由于此前A股有对同股不同权、盈利要求、VIE架构等限制,许多新经济公司都在美股或者港股上市。针对此,A股将用推动了十年都没有落地的CDR机制来迎接他们回归,日前证监会已发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,速度同样超出市场预期。

在今年3月,已有媒体曝出了第一批入围CDR的八家企业名单:百度、阿里、腾讯、京东这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。与往年互联网大佬们只表态不行动不同,今年互联网大佬不只是对外表了态,也在付诸实际行动。

与之形成鲜明对比的是,今年初准上市公司过审率创下新低,监管层强化对新经济公司的支持态度已很明朗,甚至可以说,政策的天平在向新经济产业倾斜,2018年A股迎来一大波新经济公司已是必然。

A股支持新经济公司不难理解,从宏观经济环境来看,新经济取代制造、土地、贸易等等传统产业成为新的增长驱动力,吸引更多新经济公司到A股上市,可以让中国投资者可以享受到新经济增长的红利。同时让国内资本市场为新经济的发展做出贡献,新经济公司批量登陆A股也会让其原有的估值体系被重构。

A股科技公司估值的两级分化

在美股和港股上市的科技公司,不只是在今年才有回归A股的期望,比如李彦宏在2015年就有过类似表态。当年360、中国游戏、完美世界、世纪佳缘、学大教育、金卫医疗、久邦数码、中国手游、分众传媒、完美世界、优酷土豆先后实现了私有化,其中分众传媒、360等通过各种方式直接或者变相登录A股。

科技公司想要回归A股的原因,除了响应政策号召外,根本原因是在美股/港股被投资者低估,因为国外投资者看不懂中国互联网公司具有一定本土属性的商业模式。

特别是在暴风、360等公司在A股创下了堪称奇迹的市值倍增奇迹后,在美股/港股上市的科技公司更是蠢蠢欲动。

360回归在A股的市值近600亿美元,仅次于BAT,与京东相当、距离百度已经不远,据说周鸿祎的身家一夜之间就超过了李彦宏。然而360的业绩在其退市后的两年却没有实现像样的增长,A股投资者对新经济标的公司的热情可见一斑。

不过,目前A股的存量新经济公司的估值,可以说是冰火两重天。

  • 估值畸高的公司

比如科大讯飞的市盈率高达183倍,360最新市盈率更是达到了让人叹为观止的4043倍,反观BAT,市盈率普遍在100倍以下,腾讯市盈率不足50倍。

出现这样的情况,一方面是因为A股真正优质的标的较为缺失,沾概念、有题材或者在风口的公司被暴炒的现象未曾改变;另一方面,A股市场的投资群体结构不太合理,普通股民容易跟风,投资决策不理性,部分机构投资者也缺乏对新经济产业的理解。

  • 价值尚待挖掘、估值偏低的新经济公司

比如仅次于阿里和京东的第三大综合零售巨头苏宁易购,其基于核心业务即零售进行同心多圆的发展,目前其已有苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资八大产业板块,与正在线下布局的阿里京东并无不同,然而其市值只有200亿美元,市盈率30倍,远远低于阿里、京东。

再比如最近三年来与AT两大云计算巨头同台竞技的网宿科技,这家成立于2000年的CDN(数据分发)龙头,稳打稳扎,即便面临巨头的价格战打击,也在一年时间内迅速扭转局面。

网宿科技最新公布的业绩预告显示,公司2018年一季度盈利区间在19,644.30万元- 23,573.16万元,在连续四个季度业绩下滑后首次实现同比正增长,然而其最新市值只有350亿元左右,市盈率刚过40倍,估值水平跟360、科大讯飞不在一个量级,仅是美国同类公司Akamai 118亿美元市值(市盈率54倍)的一半不到。

事实上,它跟阿里云等明星独角兽一样处于风口,边缘计算等已布局业务的潜在价值也完全未被市场认知。

不论是高估还是低估,估值及市值不匹配的现象在A股科技公司中不少,核心原因在于,A股投资者的投资风格趋于投机而不是价值投资,对于公司内在价值的挖掘和理解不够,缺乏对应的价值评价体系,所以给部分科技公司给予了比互联网公司还互联网的估值模型,出现了市盈率畸高的情况。

然而对于部分有互联网或者高科技属性的公司,却又应用了传统的PE估值模型,所以出现了高科技公司市盈率跟水泥公司相当的的情况。

同行多了科技公司喜忧参半

大量的新经济公司登陆A股,对于A股已有科技公司来说,是喜忧参半。

新经济公司的大量出现会让供给增多,其稀缺性的价值会逐步被打折,像360、科大讯飞这样的处于风口(互联网、人工智能)的公司,就会出现同类公司与之争夺资金。因此,被严重高估的公司将会回归到正常水平,市盈率上千倍的现象将不会再有。

反过来,苏宁、网宿科技等价值被低估的公司则会被应用互联网或者新经济估值模型,苏宁是智慧零售赛道的重要玩家,网宿科技则兼有大数据、边缘计算、企业安全等诸多后手,核心业务CDN则会享受到中国新经济增长的红利,它们的价值将会被投资者重新审定。

当然,对于所有科技公司,特别是新经济公司来说,BAT等龙头股的回归,会让A股形成“新经济”板块,如同中概股在美股一样,进而形成板块效应,与荣俱荣、联动发展。这一点在美股/港股都已被证明。比如腾讯在占港股市值超过10%,是领头羊,它的表现直接决定港股新经济公司股票的兴衰;

再比如美股,前十大上市公司,有6家是新经济(苹果、谷歌、微软、Facebook、Amazon、阿里巴巴),前六大公司,只有巴菲特的伯克希尔·哈撒韦不是互联网公司,新经济公司的股价表现可以左右整个美股。

股市是全球经济的晴雨表,新经济股票的重要性正好反映出在全世界经济中,新经济,技术,互联网正在扮演的日益重要的角色,人们的日常生活和工作已离不开互联网,人们的注意力被互联网吸引,社会经济结构从劳动力密集向技术密集转型。

因此,A股新经济板块的形成,有望帮助整合新经济产业得到更好的融资能力,给行业提供发展的资金能力,这正是A股欢迎新经济公司的初衷。因此站在这个层面来看,大量新经济公司登陆A股对所有同类公司都是利好。

更重要的是,新经济公司的批量登陆,会重构A股投资者的价值体系。

一方面让A股投资者回归价值投资,而不是投机式投资;

另一方面让A股投资者建立起更科学更理性更专业的价值评估模型,来判断一个公司的价值,不再靠题材、消息、打新等等方式来获利。

一个资本市场只有钱是不够的,只有聚集了愿意做价值投资、与公司一起成长,通过资金来撬动业绩的投资者,才能健康繁荣地发展,这样股票市场才能体现出其应该体现的价值。


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