最有看点的互联网金融门户

最有看点的互联网金融门户
通用

云晖资本黎羽:投资人眼中的好项目

通用

云晖资本黎羽:投资人眼中的好项目

本文共2958字,预计阅读时间59

2018年6月9日,在清华大学五道口金融学院主办,天津市东丽区人才工作领导小组办公室、天津市东丽区华明高新区管委会、天津智能网联汽车产业研究院联合主办的“第十六届清华大学中国创业者训练营”活动上,云晖资本联合创始人黎羽就“投资人眼中的好项目”为主题向学员发表了演讲。未央网作为官方媒体对活动进行了全程报道,并围绕该主题进行了采访。以下摘录其演讲和采访中的精彩内容:

PE投资的目标与难点

什么样的项目叫做好项目?其实标准很简单,对于投资机构而言,能赚钱的就是好项目。在目前环境下,用PE投资赚钱越来越难,并且这个趋势只会更难。这主要是有以下几个原因。

第一,目前中国的投资机构非常多。美国的私募基金股权市场差不多是10万亿美元,我们的体量没有这么大,去年一个统计数据是大概6万亿人民币, 12000家基金管理人,25000只基金,考虑到中国主要投资地在北上广深等一二线城市,所以密度很高。

第二,市场上的好项目较为稀缺。在以前私募股权市场密度比较低的时候,估值也没有现在这么高。那个时候投一个传统的消费品可能在十倍以下。相比较而言,现在的企业容易开高价,甚至出现一二级市场出现倒挂的现象。此外,大家做的投资方向和理念过于同质化、重复性强,而且不能为企业提供更多的管理和资源的支持,也造成企业估值有泡沫化倾向。

第三在于现在的政策环境。对私募股权的投资人来说,一个大问题在于,我国政策标准一直不稳定。因为中国现在是做人民币的基金,主要的退出渠道还是在上市这一条路上,但在上市标准上一直不稳定,让投资机构有点无所适从,在这个环境下,对投资人的管理能力是一个挑战。

由于现在通过PE投资来赚钱越来越难,所以要通过不断的市场化实践和试错,锤炼出一套自己的投资哲学。通过这个过程来保证自己的投资回报率能够超过市场平均水平,这样投资机构才能生存、盈利。

我们对于好项目的判断方法

下面说说我心目中比较好的项目会是什么样。大家对于好的项目的定义,在基本逻辑上应该是共通的,比如说市场前景、产品力、公司的背景等等,除了这些之外,我想说说在过去的投资经验中,我们特别有触动的几点:

第一,逻辑清晰,不违反常识。任何一个投资项目的商业逻辑都应该非常清晰、能够自洽,比如说市场规模多大,公司在市场上的优势,优势的持续时间,团队能不能支撑优势、产品如何、未来的发展空间等等。什么是不符合常识的项目?举一个比较极端的例子,像是来自硅谷的中医团队这种项目,就是比较夸张的完全不符合常识。另一个例子是我们以前接触过的一家港股上市公司,毛利率远超同行业的其他企业。行业里的毛利率一般都是10%-20%,但是这家公司的毛利率超过了30%。这家公司上市后被发现账目存在问题,相关的收入、毛利都做了假。为什么行业里其他公司只能挣10-20%,但是这家公司能挣30%多,如果没有合理解释,这就不符合行业常识和平均水平。

我们在公司内部聊到过,投资的经验很可能就在于在碰到不符合常识的情况的时候,是否敢于坚持自己的判断,而不是轻易放过去。如果有些事情很不符合常识,那它很可能是有问题的,一定要找到一个合理的理由解释这种情况,否则的话不能随意买单。

第二,领导人的因素。一个公司如果没有一个强有力的领导,那么我们是不看好的这个公司。对创始人和大老板评价应该是多维度的,包括他的格局观、战略观、执行能力、协调能力、带领团队的能力等各方面。判断的过程中我们强调两点:第一点是企业领导人要遵守基本的商业道德和商业信用。管理层必须可靠诚信,如果做不到,我们会一票否决。第二点是要有足够的应变能力和应变技巧。一个企业家每天面对太多太复杂的事情,如果能力和技巧不够,是无法保护公司利益的,甚至在很多时候需要与投资人对抗以保护公司的利益,对企业领导人的为人处世技巧有很高的要求。

第三,有合理的盈利与估值。首先,盈利与否跟企业的价值没有直接的联系,但是企业给投资人看的盈利预测应该有足够的可信度。没有支持证据的盈利预测是非常影响公司商业计划书的可信度的。其次,现在很多公司喜欢做高估值,当然股东也喜欢,但一旦市场环境或者企业发展发生变化,高估值很可能会成为发展的绊脚石,无法保证公司在下一轮还能拿到钱,这是一个如何控制欲望的问题,对大多数创业企业和创业企业的既有投资人来说都很难。我们建议公司控制好融资的节奏和每轮融资的估值水平,不要涸泽而渔。

第四,有合理的预期回报。PE投资的收益率不能太低,否则无法支撑GP和LP的成本结构,美国市场在过去三十年PE投资机构的回报率约为24%,相当于每三年翻一倍,这是成熟市场环境下PE机构应该有的回报水平。对于创业者而言应当考虑自己的这门生意能不能做到三年翻一倍,然后再考虑是否要找PE融资,毕竟PE不是一种公开市场的融资方式。

第五,不盲目迷信,依靠自己的判断做决策。我们公司内部坚持的原则是,不根据股东的阵容来进行投资,而是所有的投资都按照对于行业理解和自己的判断来进行。如果我们不认可或不了解这个行业和公司,无论股东阵容多么豪华,我们会选择放弃。

第六,在与上市公司交易方面,不推荐太复杂的交易结构。我们做过很多并购交易,大部分交易结构复杂的都做得不成功。真正好的交易结构应该是简单明了、逻辑直接了当的。

重视人的因素

将领导人因素纳入考虑这方面,一开始的时候我们没有将这个问题看得很重要。但是不断在项目过程中,我们逐渐深刻地意识到,人的因素对公司的发展有非常大的影响,特别是创始人。我们非常注重与创始人的交往,这种交往包括各方面,不仅是在正式访谈中的交往,还有在日常工作和生活中与他们打交道的过程,这些都会构成我们对他们的整体判断。这也是对公司尽职调查很重要的部分:管理人、创始人、老板是怎样性格的人、具有怎样的工作风格。

人始终是我们进行衡量的重要指标,但它不是全部。不是说如果人是正面的,我们就一定要投这个公司。我们还会看它的业务逻辑、背后团队等等,这些我们都会去考虑。人是一个重点考虑因素,但是如果人出了问题,那几乎是一票否决。这些是我们通过项目上的经验累积出来的投资哲学。

现在关注的投资领域

目前我们对汽车的智能化、网联化很关注,我们前期投了很多新能源车电动化方向的项目。但是现在看来,电动化方面的头部企业投资机会已经越来越少了。未来可能具有高成长的是在智能化和网联化方面。现在在智能化方面,特别是自动驾驶方面的技术路线具有不确定性,我们也在拭目以待,想看看未来两到三年间会不会出现一个突破,我们会适当布局一些公司。另外,我们对传感器这块比较看好,因为这是自动驾驶不可或缺的硬件,并且在技术路线上相对没有那么不确定。所以,这个领域也是目前我们认为可以看、值得看的。

对于未来的发展前景

我相信中国市场将来的发展空间非常大。中国股权投资市场在结构、质量、深度、广度上都没有办法与成熟市场相比,还有很大差距。所以这里需要专业的投资机构去做专业的事情,也需要创业公司不断提高自身水平。这两年我们看到的非常明显的趋势是,每年创业公司的水平都在不断提高,投融资双方也变得越来越理性。我们也希望能与业界形成良好互动,从而形成市场的推力。


用微信扫描可以分享至好友和朋友圈

扫描二维码或搜索微信号“iweiyangx”
关注未央网官方微信公众号,获取互联网金融领域前沿资讯。

发表评论

发表评论

您的评论提交后会进行审核,审核通过的留言会展示在下方留言区域,请耐心等待。

评论

您的个人信息不会被公开,请放心填写! 标记为的是必填项

取消

轩辕联科技李雨轩:智能车联网时代的创业机遇

小未 06-12

宁星之:智能汽车及先进制造的投融资案例分享

小未 06-12

第十六届清华大学中国创业者训练营成功举办

小未 06-12

天津大学计算机学院副院长胡清华:机器视觉在智能汽车领域的应用

小未 06-11

创世伙伴资本合伙人唐欣:善用资本的力量助推成长

小未 06-11

版权所有 © 清华大学五道口金融学院互联网金融实验室 | 京ICP备17044750号-1