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自从余额宝诞生后，各种各样的理财宝纷至沓来，这些互联网公司借助与货币基金的对接，把七日年化收益破7%、8%作为营销“卖点”，吸引着小伙伴的资金不断搬家，也不断挑战着银行的承受极限，迫使多家银行加入了对抗互联网理财产品的阵列。

银行版余额理财紧追不舍

货币基金T+0为闲置资金提供了高效率的现金管理，是2013年互联网金融领域最重要的业务，余额宝和各路类余额宝均建立在此基础上。余额宝截至目前吸金近达2500亿，动了银行活期的“奶酪”，因此令各家银行加快了创新节奏。

新年伊始，浙江工行和工银瑞信合作的“天天益”挂钩工行代销的工银瑞信货币基金，可以在浙江工行网银或手机银行开通，客户可以通过手机客户端进行申购赎回操作。目前该业务仅在浙江工行范围内开展，仅上周9、10日两天累计申购就达数亿元。

随后，交行和易方达联合推出的“实时提现”业务关联的是易方达天天理财A基金，在交行的手机银行、网上银行和柜台均可实现快速申购和赎回。客户持有的货币基金份额可在数秒钟入账；平安银行类余额宝产品“平安盈”目前也悄然上线，客户可以将其闲置资金购买南方基金旗下的货币基金，而且赎回资金实时到账。比余额宝更平民，可实行“一分钱”起购。

事实上，在余额宝等互联网金融理财产品风行前，不少银行主要是通过开放式理财产品来提高其理财产品的流动性，比如：工行的“灵通快线”、农行的“安心快线”、中行的“日积月累日计划”、建行的“日薪月溢”、交行的“天添利”、中信的“天天快车”、浦发的“天添盈1号”、兴业银行的“现金宝1号”等等。这些T+0理财产品每当月末、季末或年底时，都会大幅提高年化收益率，去年12月底，这些产品年化收益率有不少升至4%以上，浦发银行的“天添盈”甚至达到了5.2%，直逼余额宝们的收益。

“理财宝”们投资的方向

宝宝们的收益不断攀升，其投资秘笈是什么？

“其实，它们投资的秘笈是协议存款。”中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼介绍，作为基金公司推出的现金管理类理财产品，货币基金主要投资于剩余期限在1年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、银行存款等低风险证券品种，分享货币市场的投资收益。从投资范围来看，各种货币基金几乎完全同质化，只是在投资品种的比例及配置上略有不同。比如截至去年10月30日，南方现金增利的资产配置结构是71%的协议存款+27%的债券投资(其中金融债11.6%，企业短融债17%)，而鹏华货币基金则是协议存款和债券基本各占一半。

“从目前投资看，货币基金收益构成中占大头的就是协议存款投资收益。而一般协议存款的利率会比同期同业拆借利率高一点。特别是去年以来资金面总体偏紧的背景下，资金利率普遍上涨，货币基金收益率也是水涨船高。”

一般来说，在资金供应趋紧的背景下，货币基金规模大是优势，因为规模大，手中的资金多，跟其他机构谈判的筹码就多了。”董希淼表示，但规模过大也是把双刃剑，一旦市场上资金供应趋缓，过大的规模不能找到匹配的产品，大量资金会闲置，收益率会迅速回落，而迅速回落的结果就会导致货币基金遭遇大量赎回。

“但是当货币基金遭遇大量赎回被迫抛售手中的债券资产或者提前解付协议存款，这时货币基金的资产浮亏兑现，货币基金就可能出现亏损，这样的例子尽管很少，但不是没有。”董希淼表示，2006年6月，泰达荷银货币基金和易方达货币基金的日收益一度也出现负值。

“七日年化收益” 陷阱还是馅饼

眼下，不论是这宝那宝还是基金公司，叫得最响的还是“7日年化收益率冲高”，去年年底，一些货币基金的7日年化收益率冲破7%，那么这样的收益率对投资者来说是否意味着收益？

对此，董希淼解释，所谓“7天年化收益率”，是货币基金最近7日的平均收益水平，事实上，货币基金的每日收益情况都会随着基金经理的操作和货币市场利率的波动而不断变化，因此，“7天年化收益率”只能当作一个短期指标来看，不能代表这只基金的实际年收益。而且，这个“7天年化收益率”还存在人为操作的空间，如果货币基金仅靠兑现浮盈来提高收益率，短期内可以把七日年化收益率做得很高，但是新进资金的收益率就会摊薄。

“所以投资者没有必要盯着7日年化收益率很高的产品，货币基金的组合和利润基本都是固定的，当把部分利润抛出来的时候，收益率自然就高了，但当收益率达到很高的时候，就证明这一货币基金配置组合已经实现了利润，后面就不可持续了，再去买它其实并不能享受已经实现的高收益。”董希淼提醒。

同样是货币基金，为何这个宝那个宝收益相比高一些？董希淼表示，这中间不排除有些互联网公司为了吸引眼球，在新产品推出初期，或者在一定的额度内，采取倒贴钱的方式，为得就是博眼球，赔钱赚吆喝。但是这样的做法不可持续，时间一长肯定会出现问题，更为严重的风险是，如果一只货币基金大幅度兑现前期浮盈，一旦市场发生变化导致货币基金收益率下降、资金大规模赎回，就有可能引发流动性危机。

董希淼建议:“建议投资者关注货币基金长期回报表现，比如一年以上的收益率曲线等。对一般老百姓而言，一定要记住投资的一条金科玉律：回报越大风险越大。”

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