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在科技主导的风险投资界，2013可以称为众筹年。随着JOBS法案的出台和类似AngelList这种可靠的众筹平台的出现，众筹以一种有意义的方式逐渐成为主流。

社交媒体，软件和其他技术领域都因众筹潮流而受益颇多，这也一直是在其他地方被广泛讨论的主题（比如我的搭档FredDestin在AngelList上发表的《革命》一文）。而另一方面，对生物科技的影响相对来说却是有限的，随着我们对初创的医疗保健公司筹资方式的关注，这方面值得更多的探索。

在了解众筹能为生物科技做什么之前，首先应该明确这种个人投资天使市场现在到底有多大规模，而目前这方面的数据还并不多。

生物科技天使投资市场

根据新罕布什尔大学风险投资研究中心的报告，在过去的几年中，天使投资每年大约以200亿美元的速度增长。风险投资研究中心被广泛认为是天使数据的最佳来源之一。天使投资组织和天使投资者的调查统计分析显示，2013年上半年约有97亿美元通过天使资金投入到28,590个企业投资项目之中。行业分布报告指出医疗保健服务/医药科技的初创企业占了21％，生物科技创业企业占比为8%。有趣的是，在过去的几年中，医疗保健行业一直占据天使投资总量的25％，大致符合其所占整体风险资本市场的份额。

8％的资金投入到生物技术领域，这意味着大约2000家生物技术公司在上半年是由天使基金资助的，这个数据高的惊人。这可能与他们数据归纳的统计抽样方法有关，但即使高估了5-10倍，这些CVR的数据还是说明有几百到上千的生物技术公司上半年是由天使投资支持的。

我们尝试通过其他来源对生物技术方面的天使资金规模进行三角技术测定，结果对波士顿市场天使投资公司的快速调查表明，最起码这些新的生物技术创业公司没有与天使投资组织合作的。自2009年以来，MassMad天使投资公司通过其87位成员支持了11份交易。Cherrystone天使投资集团在最近几年支持了四个生命科学项目，其中包括SmartCells，他们把这家公司以10倍的价格卖给了默克公司。Launchpad风险投资公司资金支持了10个生命科学项目，其中有一些企业与Cherrystone的重叠。BostonHarbor投资公司的活跃投资组合中有18个生命科学项目，当然这些项目也与其他天使投资组织的有重叠。但总体来看，不计重叠的部分，过去几年这些投资公司中投资的生物技术企业不超过25个左右。（仅计算2013年上半年的话则更少）。考虑到波士顿在生物科技领域的重要地位，它在整个天使投资方面只占几个百分点实在不大可能。

但预估数目也许更小，为了支持这一观点，DowjonesVentureSource选取了235家从2005年以来或多或少通过个人投资者筹资的生物技术公司，其中只有51家创业公司特别提到了有过天使投资的个人融资轮（尽管这可能是由于自我报告或是归档的比率较低造成的）。免费科技公司数据库Crunchbase的记录中，自2005年以来，只有大约40家生物技术/医疗初创公司成功保住了天使投资，其中有许多并不是由风投启动的初创公司。

总之，数据很少，而且收集难度大-但基于上述内容和我的观察，我猜只有不到100家生物技术初创公司是由天使资金支持，并且年获资额度仅为50多万美元。

需要注意的是，有些上文提到的公司还是很有发展前景的。除去AbbVieVentures的投资，AvaxiaBiologics还成功从天使投资者手中为其口服抗TNF抗体融资1500万美元。Neurophage制药也已经获得1000万美元的天使资金来支持神经退行性疾病项目，并且还获得了Shire和Merieusx的资金支持。此外，BlazeBiosciences也刚刚筹集900万美元用于其抗肿瘤制剂。这些都是真正获得融资，研究项目令人激动的公司。

目前，更有趣的问题是众筹和新平台的出现是否会改变生物技术领域的现状呢？我们是否可以不拘于这些小额天使资金支持的行业现状，而去争取将生物科技创新企业数目增加四倍，甚至吸引现在十倍的天使投资基金？

众筹的影响

众筹对生物技术的影响到底有多大？一份快速的自上而下的评估表明，如果红面测试结果无误的话，那它可能影响巨大。美国大约有1.2亿户家庭。前1％是大约100万户的家庭，其平均家庭净资产为1500万美元。如果他们每年投资0.1％的净资产-也就是1.5万-众筹支持他们感兴趣的医药生物领域，就会累计为该领域注入150亿美元资金。这是全部生物技术风险投资市场规模的3倍还多。如果其中只有10％的家庭这样做了，并且注重于创建全新的创业公司，这些资本仍超过首次融资资金流的两倍。有一点我们要记住，生物科技众筹也对那1%殷实家庭之外的个人开放。由于疾病影响我们所有人，"行善得福"会成为一种能够支持该领域的天使投资增长的激励性投资理念。总之，小额相关资本分配也是潜力不小的。

截止目前，特别是在生物技术领域，还没有有效的天使投资平台。多数都是地域性的众筹活动，并且往往是由非正式的天使投资组织发起，如上面列出的那些。也许有些是通过网络由成功的制药企业高管推动，比如热衷于提出建议和支持初创企业的亨利·特默。但是，过去几年这些情况已经在发生变化。现在有一堆新的平台正致力于将公众资本导向生物科技领域的初创公司(在其他领域之外)，比如AngelList,HealthTechHatch,Medstartr,Petridish,VentureHealth和Poliwogg等等。而在其他非生物科技行业平台类似的活跃公司更多他们的范围既包括常见的社交媒体推动投资平台（比如AngelList，是我们Atlas投资者使用的平台），也有专业的经纪交易商类型平台（Poliwogg）。

高科技领域的指标更印证了这种可能性：有2.8万初创公司正在AngelList上积极寻找来自世界各地的资金，并且已经有4000多家企业合计融资24亿美元。他们已经成功地在资金、就业、在线投资、以及企业联合体构造方面创造出了一个令人印象深刻的市场。Atlas已经构建了一个AngelList平台企业集合，通过它我们精选并支持一批活跃的天使投资者参与波士顿经济生态系统的高科技项目。

眼下，AngelList上有大约250家生物技术公司正在寻求资金，它们大多是基因组学，DIY，诊断学，或生命科学服务公司，治疗法方面为数不多。但是这种情况可能会随着时间而改变。实际上，我们已经在网站上发布了一些种子阶段的治疗领域项目(比如Rodin)，并且开放引入一些天使资金来测试这些平台是否能正常工作。

卢克蒂默曼今年年初就这方面话题发表了很多言论，并且一开始就明确说道："如果你问众筹是否将改变美国生命科技领域融资状况，大多数生物技术专业人士的反应都只会是耸耸肩或轻轻一笑。"这完全准确。显然，在生物技术方面众筹不会替代风险投资，其他人之前也提到过这点，但我相信，如果合理定位并获得行业更广泛的支持，这些平台和他们的产品会极大地增加早期阶段生物技术领域的资本流入。

但是，新兴生物技术公司需要的往往不仅仅是资金，而风险资本除了投资还会给予它们更多的价值。他们需要具有投机创造能力的人才以及精通科学领域的企业管理团队。获得企业发展的网络往往是早期合作模式和更广泛的联合的关键。通常，早期风投公司帮助培养这些公司，并通过更积极的参与和短期领导来发挥更多的能力（像我们Atlas以及其他公司所做的）。在一个新的风投项目的最初阶段，这样的增值影响的确存在。

因此，最大的问题是早期风险投资公司能不能适应众筹方式和逐渐增加的天使投资模式，反之亦然。目前就有很多有个人投资者参与投资的公司，而这些公司从种子融资阶段就开始与我们合作了，包括Nimbus,miRagen,Annovation（与MassMedAngels一起）以及其他一些公司。但到目前为止这还不是我们真正想要的。也许这种情况应该改变了。

有许多的"细节中的魔鬼"因素值得思考：

董事会变动：天使投资人愿意和数量更多的风险投资者分享董事局席位吗？在公司战略中他们准备投入多少？

股权拼骨图混乱：面对数以百计的个人投资者，早起的初创公司管理任务繁重。知情权共享范围和程度也更加复杂化。这会是风投公司愿意面对的吗？

未来融资轮：我们建立了按投资比例长期运行的企业联合平台，并且采用付费方式鼓励参与。天使投资人会参与未来的融资吗？风险投资公司应该改变对比例份额投资的预期吗？看来新的规范亟待建立了。

风险预期：历史数据显示，40%的生物技术公司都曾赔钱，而且药物开发难度和周期常常超过预期。对此天使投资者是否做好准备？支持不好的创意和从事困难的学科可能会损失大笔资金。

其他领域的潜在冲突可能还有许多。但我觉得积极变化的高可能性也足以让人想要看看这些实验结果如何了。因此，在Atlas公司投资组合产品中我们迫切想要寻找到更多处于种子阶段的投资项目，并与天使投资者或组织合作促进这些公司的早期发展。或许我将来会后悔，但我认为这种尝试值得考虑。这里产生长期积极作用的可能性是相当大的。

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