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资产证券化会提高金融市场的风险吗?

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上周,中国零售巨头阿里巴巴宣布会对美国进口中国产品的公司进行贷款。但是阿里巴巴并没有找公众熟悉的公司,比如花旗银行、美国银行等。阿里巴巴最终选择的合作对象是P2P借贷平台--Lending Club。

Lending Club这次合作倒挺出乎意料。Lending Club是一个有九年历史的P2P借贷平台,至今为止放款量超过了60亿美金,在P2P借贷行业是首屈一指的公司。创新的借贷方式可能会改变传统的银行模式。

P2P借贷有非常多的细分模式。简单来讲,就是让个人借款人通过网络找到愿意借给他钱的投资者。如果一个来自火奴鲁鲁(美国地名)的工程师要借款,他只需要将自己的信用评分、大学专业、收入信息放在P2P借贷平台上,很短的时间他就能够成功借款,然后他自己就会发现,他开始向一个在Harisburg个人投资者和一个在Hartford对冲基金支付借款利息了。

不需要实体店的成本和对银行的监管压力,P2P借贷能给借款人更低的利率,能给投资者更高的收益。P2P借贷在2005年出现,从出现开始每年的交易量都翻倍,预计在2016年会达到400亿美金,包括个人借贷、公司借贷、房贷和学生贷款。

虽然P2P借贷的发展令人惊喜,但是缺乏监管会对投资者和借款人造成新的风险。越来越多的公司进入了P2P借贷行业,行业的放款量不断增加,但是我们知道这个行业并没有进入最快增长期。标准普尔在去年对这个新兴市场表示担心“行业没有能力和实力遵守新的、迅速更新的法律规定。”

2008前后,一些P2P借贷投资者见证了超高的借款人逾期的情况,11%的Lending Club当年新增借款逾期。由于P2P借贷的投资者不收美联储的保险保证,所以这些损失都必须有投资者自行承担。很快的美国证监会立法,强制要求P2P平台将平台上的投资作为注册投资。在这时,整个行业才真正有了法律的监管。

但是,P2P借贷已经从简单进行借款人与投资者的配对进化到了另一个领域。在去年Lending Club和Sofi已经将几百万的债权包做了资产证券化。平台把在平台上的上千个借款打包出售,这吸引了更大的机构投资者包括,高盛和摩根士丹利。

一方面,P2P平台将债权资产证券化提高了整个市场的流动性:投资者可以随时买入或卖出贷款,因为资产证券化后这类资产已经是交易级别的(可以在证券市场交易)。同时,证券化后增加了投资者对P2P借款的投资需求,最终可以进一步降低借款人的借款利率。

但是一些人看到了熟悉的风险。“这和我们看到的次贷危机的情况相似,债权并不一一对应。”一位来自国际证券委员会的高级经济学家Shane Worner说道:“这类问题还是存在。”

可是Worner认为P2P借贷行业的风险非常低,尤其是行业提高了以前很低的监管标准。P2P借贷存在了多年,直到2013年Lending Club才做了P2P借贷行业第一笔平台借款证券化,一共5300万美元的债权包有Eaglewood Capital承销。

Sofi的CEO Mike Cagney认为这些资产证券化是一个对借款人和投资者的双赢局面。他的公司SOFI是第一个赢得标准普尔评级的P2P借贷公司,2.7亿美元的债权包获得了标普A的评级。这个评级出现在标普说“我们认为还有很多问题需要解决,我们才能对P2P资产证券化评级”三个月后。

Cagney的公司SOFI从学生贷款做到了个人贷款和房贷,完全忽略这些借款人在传统金融机构眼中是风险非常高的。SOFI最近几月的借款人都是年收入10万美元以上,信用评分高于平均值。Cagney说“我们不依靠哪些反应借款人历史的指标,比如信用评分。我主要依靠能够反应借款人未来还款能力的指标。”指标会非常多可能包括从现在职业到大学专业。其它公司也开始从社交网络获得信息或者查询学生以前的考试成绩等。

有人担心,当P2P借贷范围越来越大,P2P投资人可能越来越不谨慎。像Micheal,P2P平台CircleBack的CEO去年九月告诉我们:“当行业发展到一定时候,会有高收益追求者出现。”当市场饱和后,投资者可能会非常愿意把钱投资到高收益的借款标的,但是借款人的资质又不好,这就像房贷危机最终引发了次贷危机一样。当然Cagney不这样认为,他说:“我们竞争的是优质或者优秀的借款人,外界对优质借款的投资需求是非常大的。”

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