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万亿互联网宝宝收益谁主沉浮

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中国基金报从2014年二季度公布的一批公开数据中,梳理出基金规模、投资杠杆、债券配置比例、协议存款配置比例、剩余期限等指标,在目前货币基金市场的投资环境下,哪些指标领先的基金更容易获得高收益?

三季度,银行协议存款占比较高可能拖累货币基金的投资业绩,因为银行间市场拆借利率震荡走低,协议存款的收益率扣除费用后只有约4%,反而是一些高息品种或债券的交易可能给货币基金带来较高收益。

此外,目前银行间债券市场或银行协议存款市场,都是期限越长收益率略高一些,因此平均剩余期限越长的货币基金越容易获得更高的投资收益率。

万亿互联网宝宝收益谁主沉浮?

进入三季度后,互联网宝宝们的投资收益率下滑趋势基本停止,但不同宝宝间的收益率差异有所扩大。截至8月7日,主流宝宝对应的货币基金三季度以来的万份收益约为46元,最高和最低相差约10元。

宝宝们对应的货币基金收益率高低的决定因素是什么?中国基金报从2014年二季度公布的一批公开数据中,梳理出基金规模、投资杠杆、债券配置比例、协议存款配置比例、剩余期限等指标,在目前货币基金市场的投资环境下,哪些指标领先的基金更容易获得高收益?

主流宝宝收益率

差距超1个百分点

精选出规模20亿元以上的主流宝宝对应货币基金产品,不包括货币基金B类份额,也不包括场内货币基金,只对那些互联网渠道购买的宝宝货币基金进行分析。

天相投顾统计数据显示,这28只主流宝宝对应货币基金总规模为1.14万亿元,其中余额宝对应的天弘增利宝一只产品的规模占据半壁江山,为5714.6亿元,其次是华夏现金、工银货币、南方增利A、华夏财富宝货币和兴全添利宝的规模在500亿元到900亿元之间,南方增利A和B类份额合计的规模达到了1008亿元。

从投资收益情况来看,统计了7月1日到8月7日的累计万份收益情况,这38天的累计万份收益最低为工银薪金货币A的41.21元,最高的为兴全添利宝51.07元,两者相差了9.86元,如果进行年化处理之后,年化收益率的差距在1个百分点以上,兴全添利宝的平均收益率约为5%,工银薪金货币A的平均收益率略低于4%。

值得注意的是,规模最大的余额宝对应的天弘增利宝7月1日来的累计万份收益为42.69元,低于这些主流宝宝平均45.75元的水平,在28只产品中排第24名。南方增利A、华夏现金和工银货币的累计万份收益分别为45.84元、46.16元和49.59元。工银货币的收益之所以领先,主要源自于7月1日的集中兑现收益后万份日收益高达4.7元,其他两只货币基金的收益率和行业平均相差不大。

从8月7日的7日年化收益率来看,28只主流宝宝对应的货币基金最低为3.88%,最高为4.96%,两者之间的差距也有1个百分点以上,平均的收益率约为4.36%,天弘增利宝的收益率为4.18%。

2014年春节前后,收益率和基金规模有一定的相关性,当时规模较大的基金在和银行谈判协议存款的时候,更容易获得更高的利率,因此收益率也较高。最明显的例子就是余额宝对应天弘增利宝当时的收益率在中上等水平,除了集中兑现收益的货币基金之外,其他一般规模货币基金收益率都低于余额宝。

然而,到了2014年三季度,情况发生了变化,规模最大的余额宝收益率优势不再,其他一些500亿到1000亿元之间的大型货币基金收益率中等或中上等,兴全添利宝和工银货币收益率较高。

500亿以下货币基金的业绩也和规模相关性不大,一些浮动收益兑现较多的货币基金业绩领先一些,在20亿到100亿的货币基金,100亿到500亿的货币基金中都有相对领先一些的品种,也有明显跑输行业平均水平的货币基金。

存款占比高

拖累7月来业绩

货币基金的投资组合是分析货币收益率的重要指标。7月下旬,每只货币基金都公布了2014年6月底的基金投资组合情况。

不同于一般偏股基金的股票、债券两大主流投资品种,货币基金一共有三类主流投资品种,第一类是银行存款和清算备付金,绝大多数都是银行协议存款;第二类是债券投资,货币基金只能投资剩余期限在397天的高等级债券,投资期限属于短期债券范畴;第三类是买入返售证券,是指通过协议方面以一定价格买入,并按照协议价格卖出证券的交易。

银行存款及清算备付金占比高的货币基金收益率普遍中等偏下或较低,5只占比76%以上的货币基金7月来平均累计万份收益只有44.12元,明显低于行业平均的45.75元,其中工银薪金货币A和天弘增利宝是两只比较典型的产品例子。

余额宝对应的天弘增利宝将5000多亿资金投资于银行协议存款,占基金总资产的85.13%,7月以来的累计万份收益为42.69元;工银薪金货币A将76.03%的资产投资在银行协议存款,累计万份收益为41.21元,收益率明显低于行业平均水平。

与此同时,债券投资占比较高的货币基金收益率较高。嘉实货币A、华夏货币A、长城货币A和国金金腾通货币4只基金投资债券的比例超过了50%,其中,嘉实货币A和国金金腾通货币的7月来累计万份收益明显高于行业平均水平,分别为49.62元和49.26元。

业内专家分析,从2014年三季度业绩来看,银行协议存款的占比较高可能拖累货币基金的投资业绩,因为银行间市场拆借利率震荡走低,协议存款的收益率扣除费用后只有约4%,无法提升货币基金收益率,反而是一些高息品种或债券的交易可能给货币基金带来较高收益,例如一些短期融资券收益率可能有6%以上,货币基金持有债券一段时期后卖出,如果正好赶上利率下行或基本持平,也可能产生一定规模的浮动盈利,可以用来提升投资业绩。

此外,买入返售证券占比高低和货币基金收益率相关性不大。

投资杠杆高

更容易获得高收益

货币基金投资中还有一个指标是投资杠杆,也就是货币基金资产总值和资产净值之比。简单来说,就是货币基金利用质押式回购等方式,放大投资规模的情况。由于银行协议存款不能用于质押式回购,只有一些债券投资有一定占比的货币基金,才可能有比较高的投资杠杆。

投资杠杆较高的货币基金更易获得更高收益。

嘉实货币A、广发货币A、招商增值A、农银货币A、民生现金宝、中银活期宝和大成货币A的投资杠杆水平较高,在1.17倍到1.21倍之间,其中,嘉实货币A、广发货币A、农银货币A和民生现金宝7月来的累计万份收益分别为49.62元、47.86元、47.38元和46.61元,高于行业平均水平,也有部分产品略低于行业平均水平。

今年6月底投资杠杆水平较低的货币基金中,既有收益率较低的天弘增利宝、新华壹诺宝,也有收益率较高的兴全添利宝、国金金腾通等货币基金。

业内专家分析,在利率下行的趋势下,适度放大投资杠杆可以增加投资收益率,有的货币基金银行协议存款比例过大而无法提高杠杆水平,其他中小型货币基金调整投资杠杆比较容易。

此外,投资者还可以关注一些货币基金重仓债券品种信息,部分货币基金所投资的高息短期融资券比较多,部分短期融资券的年收益率超过6%,甚至7%,可以提升货币基金收益率。

例如,国金金腾通的前十大重仓债券都是短期融资券,包含永泰能源、博源、恒泰证券、伊美、广汇汽车等企业发行主体,十大短期融资券的6月底占比接近20%,可以较明显地提升货币基金收益率,该基金7月以来的累计万份收益达到了49.26元。

剩余期限越长

越容易获得较高收益

货币基金还有一个专业的衡量指标:剩余期限。基金公司在季报中公布了货币基金的平均剩余期限,在货币基金的合同中大多规定的平均剩余期限在180天以内或120天以内,超越这些天数后,必须进行投资组合调整,以达到货币基金招募书的要求。

平均剩余期限越长的货币基金,在三季度越容易获得较高的投资收益。

据统计,6月底平均剩余期限在150天以上的货币基金有5只,分别为广发货币A、华夏现金、嘉实货币A、华夏货币A和农银货币A,这5只货币基金7月以来的平均累计万份收益为47.12元,明显高于行业平均的45.75元,其中,嘉实货币A、广发货币A和农银货币A的平均剩余期限分别为163天、151天和189天,7月以来的累计万份收益分别为49.62元、47.86元和47.38元。

平均剩余期限最短的3只宝宝对应的货币基金分别为招商增值A、大成货币A和天弘增利宝,平均剩余期限分别为56天、72天和75天;7月以来的累计万份收益分别为44.25元、43.54元和42.69元,均低于行业平均的45.75元。

由此可见,平均剩余期限对目前货币基金收益率有较大的相关性,投资者选择宝宝类货币基金时,在同等便捷的情况下,尽量选择平均剩余期限较长的货币基金进行投资。

业内专家分析,目前银行间债券市场或银行协议存款市场,都是期限越长收益率略高,因此平均剩余期限越长的货币基金越容易获得更高的收益率。

投资杠杆

基金的投资杠杆是指基金实际投资资产的总值相比基金资产净值的杠杆,主要是由于基金可以进行债券回购交易所带来的投资杠杆。债券正回购相当于把债券质押给相关机构,以一定的利率进行借款投资于债券或其他投资产品,产生了一定的投资杠杆。

货币基金投资中规定的债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的20%,这就意味着一般货币基金的投资杠杆水平最高为1.2倍,超过这一水平后,需要进行及时调整。货币基金投资杠杆的好处在于借款投资,只要借款资金成本低于投资债券等产品的收益率,多出来的收益就能起到提升货币基金收益的作用。

剩余期限

剩余期限是一个债券投资中的专业术语,用于衡量债券距离到期的期限,也可以衡量银行协议存款距离到期的期限,一般债券的剩余期限用年来衡量,货币基金的投资中,剩余期限用天来衡量。

货币基金只能投资于剩余期限在397天及以下的债券、协议存款、买入返售证券等品种,货币基金在季报中需要披露旗下投资期限在30天以内、30到60天、60到90天、90到180天和180天以上的投资品种占比。

货币基金的平均剩余期限是指各类投资产品的剩余期限加权平均后计算出来的一个数值,货币基金招募书中通常会规定货币基金的最长平均剩余期限是多少,一般为180天或120天,也有少量货币基金为150天或90天,一旦货币基金因赎回等因素,平均剩余期限超过基金招募书中的规定时,基金公司需要及时调整平均剩余期限到基金招募书中规定的期限以内。

在一个正常的收益率曲线下,平均剩余期限越长,越容易获得较高的投资收益率。但国内的债券和银行间拆借市场,也曾出现过短期收益率较高,而期限较长的品种收益率较低的反常现象,例如每年春节、年终、国庆前等时期。


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