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德国政府于上月最新发布的众筹条例越来越多地遭受到来自其国内创业社区以及众筹产业的指责。虽然政府在努力保护中小投资者，但是一些禁令也会给平台平添许多官僚负担，降低投资者安全感，从而影响整个众筹市场发展。

德政府现已向议会提交了该草案，计划于2015年4月进行投票。越来越多的迹象表明，议会愿意修改法律减少对众筹的限制。然而，至少在2017年下届德国大选之前，这部亲众筹的法律恐怕仍然难以出台。

股权型众筹在德国合法化已经有一段时间了。约有30个不同的平台活跃在这一领域，每周也有新平台进入市场。在德国，创业企业、中小企业、电影行业和房地产行业中都建立了股权众筹平台，这让德国成为欧洲最大也是最具创新力的市场之一。

大型平台利用了一种名为Partiarisches Nachrangarlehen的次级利润参与型债券的次级证券。这种证券能让投资者参与到利润分配环节。到目前为止，次级债免于发布概述风险且耗资巨大的招股说明书。

2014年7月发表的初稿弥补了法律的这一漏洞。但是，经由众筹行业的游说以及政府内部亲众筹派的支持，相关部门仍然出台了一项众筹豁免权条例，以便通过在线平台协调投资。

这项豁免权允许100万欧元以下的众筹项目可以不用披露招股说明书，但是，这项豁免权仅限制于次级债。其他类型的股权众筹，比如采用了股权的形式却没有投票权，即便理由再充分也无法享有豁免权。

与最初的草案相比，新版本进一步限制了投资者。散户投资者想要获得招股说明书豁免权的门槛明显提高了。在一稿中，对于投资达10,000欧元的项目平台不需要发布招股说明书。而现在，新草案把这条件降到了1000欧(没有限制)。如果平台想允许投资超过1000欧，则必须要求投资者提供财产证明。如果净资产高于100,000欧则允许进行10,000欧以下的投资；如果净资产不足100,000欧，新草案则要求提供每月净收入证明。

在德国之外，如此复杂的管控也许难以让人理解。这很可能让德国的众筹市场更难进入，同时也提高了建立新平台的费用。它也可能赶走众筹平台上的天使投资人和风投，因为平台无法接纳他们的投资。最具讽刺意味的是，德国政府花掉数百万纳税人的钱去吸引风投进入德国创业市场，却让这些大投资家难以投资众筹行业，即便他们在互联网上可能拥有比小型投资人更多的投资知识和经验。

让投资者对平台申报收入是想向美国的《JOBS法案》及其对众筹业的监管看齐。然而，鉴于美国的股权型众筹市场尚未正常运行，决策者应将目光转向英法，这两个国家还没有实行这样的要求。

草案的另一部分要求提供投资产品信息册(Vermögensanlagen-Informationsblatt)。这本册子需包含众筹项目最相关的信息。本来，政府要求投资者下载手册，签字后再通过电子邮件发给平台。这种对互联网众筹奇怪的要求遇到很多批评。根据最新草案，现在这本手册需要签字扫描后再发给平台。电子签名也不行，尽管政府试图为所有的电子交易创建电子签名。由于手册并不是合同的一部分，没有人真的明白为什么限制会如此严格。《德国IT议程》深受那些打印电子邮件然后寄送出去的人的影响——否则这样一个官僚作风却对投资人没有任何提升的附加物不会成为法律的一部分。

除了增加了官僚主义和投资限制，新规定还对互联网众筹项目上的广告进行了讨论。在德国，在纸媒上打广告是允许的，但是在网络媒体、Facebook，Twitter或者其他社交网络上则不行。想象一下，一个数码创业公司想要通过众筹项目在Facebook上聚集成千上万的粉丝：利用粉丝页面谈论众筹的成效则不被允许。鉴于众筹利用互联网提高了透明度，也培养了风险意识，这条关于在线传媒的禁令似乎是石器、纸张和钢铁时代的产物。

其他形式的众筹和集资已经从新规定中得到了豁免。捐款型众筹、奖励型众筹以及预售则不属于新众筹法规的内容。

至于P2P借贷，新草案认为，如果在借贷过程中银行充当中介，把这些贷款从借款人那卖给贷款人，那么这种贷款不应该是法律的一部分。有一些借贷平台，像Zencap, Lendico,或者Auxmoney采用了其他中介，从银行处购买贷款，然后把它卖给借款人。考虑到这种情况，法律认为应该在即将颁布的条例中豁免团体借贷。如果议会做出了必要的改变，那将十分有意思。

该法将于2015年7月1日正式生效，议会辩论将在2015年2月到4月进行。2015年年底以前，目前的众筹形式仍然可行，但是我们希望2016年1月起，众筹行业有大变化。德国众筹网曾多次表示，政府应该借鉴其他国家的例子，如法国、英国和荷兰，这些国家已经建立了专门针对提高众筹数量的监管架构，而目前德国的草案离这些范例还有很远的距离。但是，希望会破灭——经过德国议会的法律从来没有不变更的，因此众筹业会于议员们进行深入讨论。

 

 

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