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最近这段时间，P2P行业可谓流年不利，首付贷、校园信贷、跑路潮、互联网金融规范等金融热点中都有P2P的影子，似乎一夜之间，P2P从高大上的互联网金融变为人人喊打的过街老鼠，这个行业究竟怎么了？

其实，以E租宝出事为标志，P2P行业就一直负面信息不断，一面是监管机构加大了整顿力度，各地暂停P2P注册；一面是更多的P2P平台陷入困境，跑路公告一个比一个绝， 不少投资人开始谈P2P色变，大量资金从行业撤出。P2P行业到底怎么了？P2P行业还有没有明天？出路又在哪里？探寻这些问题的答案，需要从行业初期的一个业务创新说起。

P2P行业曾被寄予厚望

在当前的舆论环境里，P2P似乎成了互联网金融行业的"过街老鼠"，人人喊打，在不少人的心目中，它甚至成了互联网金融欺诈的代名词。

然而，在诞生之初，P2P作为小额借款人和投资者中间的信息平台，在解决小微企业融资难方面被寄予厚望。

小微融资是世界性难题，由于真实信息获取成本高、单笔业务利润贡献低等原因，小额贷款需求得不到满足。与此同时，大量的小额风险投资者也缺乏合适的投资渠道。为借款者和投资者搭建一个资金供需信息平台势在必行，在此背景下，P2P行业借助互联网的信息集散优势应运而生。

初生的小额借款项目具有高风险、高收益特征，主要适合风险承受型投资者进行投资，他们的投资实力和总资金规模决定了P2P行业的规模边界。

为何会打开潘多拉魔盒？

由于行业的低门槛，P2P行业很快成为一个完全竞争行业，大量P2P企业的涌入使行业业务量猛增，大大超过了风险承受型投资者的成长速度，使得P2P行业发展很快就触碰到了天花板。此时，P2P行业理应放弃对规模的过度追逐，一方面进行行业自我净化，淘汰效率低下的企业；另一方面，着力培育风险承受型投资者，不断扩充行业成长空间。

然而，在完全竞争状态下，一些企业为了生存，开始越过行业边界，为投资者提供本金保障，从而打开了稳健型投资者的广阔市场。本金保障条款使得P2P企业必须关注借款者信用风险，必须花费更多的精力进行贷前审核和贷后管理，以降低风险。

随着对借贷过程的介入愈来愈深，P2P企业的平台中介性质逐渐变淡，越来越向提供信贷业务的金融机构靠拢，P2P企业的业务模式发生异变。

劣币驱逐良币，谁之过？

诚然，通过吸引稳健型投资者的进入，给P2P行业打开新的市场空间，但因为背离了行业本质，同时也给整个行业带来了灾难性影响：本金保障条款对少数坚守"中介"性质的优质P2P企业造成巨大压力，引发劣币驱逐良币机制，最终甚至导致真正的中介型P2P企业消失。

在这个过程中，P2P平台有责任，投资者和借款者又何尝没有责任。

从投资者角度看，同是提供本金担保，投资者会优先选择借款项目平均收益率高的平台，这在客观上加速了行业劣币驱逐良币的进程。为提供更高的收益率，一些P2P平台可能会放任高风险借款者进入，同时为持续运营，这些企业运作模式可能向庞氏骗局演化，即通过持续吸引新资金的进入来弥补高风险项目的坏账损失，并按时还本付息，从而吸引更多资金介入。这种庞氏骗局式的运作方式可以在相当长一段时间内实现快速增长。相反，一些真正优秀的P2P企业，坚守项目审核和风险控制，选择推出来的优质借款项目，往往难以提供足够高的收益率，也就吸引不到太多投资者。

从借款者的角度来看，无论优质借款者还是劣质借款者，其关注的是P2P企业的费用率、审核效率以及资金到位速度，因而更倾向于风险把控不严格的P2P企业。风险把控严格的P2P企业，不仅吸引不到投资者，对优质借款者也没什么吸引力，结果只能是交易量的下滑，难以维系下去。

庞氏骗局总会被拆穿的

据网贷之家数据，运营P2P平台数量高峰时达到2600多家，这么多家平台，几乎全部本息保障，居高不下的不良率使得不少平台滑向了"庞氏化运作"的深渊。通俗点说，也就是拆东墙补西墙。而骗局，总是会被拆穿的，尤其是行业从资金净流入变为资金净流出之时。

先不说E租宝这种主观恶意欺诈的伪平台，就是主观意愿是做大做强的平台，受限自身的项目资源和风控能力，想把高风险的小微融资业务做好也是有心无力。面对不良率的高企，也不得不拆东墙补西墙。

随着一些平台陆续出现问题，整个行业环境发生变化，资金开始净流出。当拆东墙补西墙也做不到时，跑路潮也就涌现了，进而加速资金流出，加速更多的平台出现问题。这正是当前P2P行业的写照。

P2P行业的出路在哪里？

危机因其业务模式异化而起，也要从改变业务模式着手化解。银监会发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》明确提出，禁止P2P企业出台任何的保本政策，同时要执行严格的信息披露机制。这些规定将有效推动P2P行业回归信息中介的本源，最终使整个行业回归正轨。

但政策的发酵需要时间。短期看，2500多家平台的现状决定了P2P行业难免要经历一个大浪淘沙期。此时，行业内真正有追求的P2P企业一定要主动调整业务模式，通俗讲，就是进入过冬模式。首先做好流动性管理，尤其是挤兑风险的应对预案；其次要精简不必要的开支，放慢市场营销的脚步，做到极端情况下的财务可持续；最后要放慢业务拓展步伐，行业寒冬，切忌逆势而行。与此同时，发挥互联网企业的线上优势，以具有一定风险承受能力的投资者为重心，着力在中介性质的P2P本源性业务上培育核心竞争力，尽快形成存量客户沉淀，并静等行业的自我净化。

这个过程可能会有点长，既需要这些优质的P2P企业耐得住寂寞，也要有足够的资金储备。最后，只有脚踏实地、找准投资者群体定位并专注于核心竞争力培育的P2P企业能存活下来，并在新的基础之上发展壮大。

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