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林中华   峰瑞资本创始合伙人

加入峰瑞资本前，林中华曾于IDG资本担任合伙人，期间主要负责IDG在硅谷的投资以及与各大硅谷风投机构的跨境合作。加入IDG资本前，林中华拥有超过8年的早期投资经验，并参与了超过100家初创企业的投资，其中包括 Trulia，Evernote，Houzz，Warby Parker，Flatiron Health，Bonobos，5miles，Stubhub，360Security，Olapic，Invite Media，JoorAccess等。他最早曾在高盛任职。林中华拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济学极优等学士学位。

演讲实录

大家好，我叫林中华。在接下来8分钟的阅读中，你将了解到：

1. 智能投顾历史

2. 为什么被动投资在向下和向上的金融周期都是积极有效的

3. 金融领域创新必知的三个生存机会

峰瑞资本是去年 6 月份成立的，主要团队来自IDG。峰瑞资本主要做早期投资，投了很多互联网金融、电商、TMT，去年底开始，我们也开始发力投资深科技，基本上全产业链的覆盖。我们做了一年多，现在算是市场上跑得比较快的一支基金，管理规模是50亿左右。我们现在基本上从孵化期或者种子期一直投到Pre-IPO，目的是想陪伴好的创业者从零到上市。

首先，我从公司角度回顾一下（智能）投顾过去30年的发展。资产管理这整个大领域都源自美国，智能投顾在30年的发展中有非常多创新。但是中美两个市场的区别是显而易见的。

在座的大多数投资人并没有投资指数基金，相反在美国，大部分的资产是在SPY、SP500指数里面。我们和宜信、挖财的伙伴聊过这个问题，得出的结论是，中美投资最大的区别是中国的投资人还没有被完全教育成熟，所以很多人还不能用一个长期的眼光来看股权和证券投资。现代投资组合理论其实也是在美国1960年代、70年代提出来的，不过也没有很快被接受。

从另外一个方向来看，资金管理体量最大的是做被动资金的Vanguard，管理规模大概是3万亿美元。但是Vanguard在1970年代创办时，其实是不被认可的。它们AUM的曲线非常有意思，股票在牛市的时候是非常好的资产之一，跌下来的时候又会变成非常好的投资机会。Vanguard AUM的增长是每一次在金融周期的时候都会涨很多，比如说2014到2015年，AUM从2万亿涨到3万亿，涨幅 50%。第二大的增幅是在科技泡沫破裂之后，2002年到2005年增长幅度是最大的，再上一个是1990年代初之后，大家都不知道把钱放在哪儿，大家都跑去指数基金了。

所以现在我们希望能让大众相信被动投资是积极有效的。因为被动投资赚到很多钱，比市场上其他资产赚到的更多。在国内市场上，我们一直在关注机器人投顾这一块，现在它有可能是很好的布局点，但是你要想让它们的AUM很快增长起来，也很困难。除了投资信息不够透明、资产不够分散之外，投资人的需求也是一个非常重要的因素。

智能投顾分两种，大部分人把它们混淆了，一种智能投顾是用 ETF(exchange traded fund) 来做资产分配，这个资产分配主要来源是个人的个性化，包括风险承受能力、未来三五年的规划。大部分的资产管理创业项目都是根据个人实际情况来配置资产。

另外一种，就是很多人谈到的量化投资，这里面人工智能起到了很大的作用。它和传统意义上的智能投顾没有关系，量化投资最重要的是利用市场上的实时数据来判断一个股票，或者一个指数，或者一个衍生品的涨和跌。量化投资最简单的就是要判断，因为股票涨的最大原因是有很多人在买，我发现很多人排队买，我就先去买，这是最简单的量化投资。

这两种投顾，我们现在都花了很多时间在看。第一种对创新技术的要求不大，主要在教育用户这方面需要花很多力气。第二种更多的是需要找到数据分析专家和技术专家。一个最简单的例子，为什么美国的量化基金总部都离交易所特别近？电波的速度和光速一致，0.01秒的信息接收和决策差异时间都至关重要。

最后一点，金融行业的早期投资很有意思。与电商、SaaS 等行业不同市场，市场留给金融行业的发展空间较小。创业公司如果没有资金端优势，是很难和银行竞争的。做金融创业很难的一个原因是，不管你做什么，你做了半天之后，很容易被一些大的、有资金优势的金融机构干掉。

其实我最早在美国的时候，跟我在沃顿商学院的大学教授做了一家公司，做了两年就卖给了Charles Schwab，当时我们卖的唯一原因是，如果我们不卖，他们就做一模一样的事。

一个问题是，大的金融机构都可以做金融创新，为什么所有的 P2P 一开始的时候都要付那么高的利息吸引投资人？因为你毕竟没有背书，所以说恶性循环下来，逼着这些 P2P 的公司找一些风险特别大的资产。归根到底，在金融行业，创新其实有3种可能性：

第一，你提高了效率，用互联网把以前在传统金融行业浪费的资源赚回来。比如说以前信息流慢，签约慢，寻找资产慢，你用一个科技来提高流转速度，办事速度。

第二，你通过手段和资产把流动性提高。如果一个资产本来流动性是一年，你通过手段把资产流动性提高，缩短了流动时间，投资人对这个资产的回报要求自然就降低了。

第三，分散化。从资金端可以更容易地众筹把钱放在一起；资产端，可以更好的把钱匹配到更小、更分散的单位。

金融行业的创新，一定要找到这3点中的一点或者数个点才能站稳阵脚。我们观察到，以前有一些特殊的领域没有被挖掘的，现在也开始起来。比如，以前因为信息不流通，蓝领或者比较底层的人很难拿到贷款。现在每个人都有手机，收集这些蓝领数据的商家很多，我们知道的就有20几家。从资产端来看，峰瑞资本基本上是在找一些有特定场景的、有生产资产能力的、有资产风险辨别能力的公司和团队。

峰瑞资本也一直在努力了解中美投资市场的异同。目前为止，在互联网金融方向，我们在中国投资了宜信、铜板街、挖财等相对成功的项目。在美国，我们投资了prosper等一些互联网金融相对领先的公司。我们希望分享自身的经验，让大家了解到这两个大的市场中相同的部分和相对独立的区域特色。

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