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要上市,中国的P2P平台还有多远的路要走?

本文共2472字,预计阅读时间49

今年以来,在互联网金融风险专项整治、资本寒冬、合规性压力考验等一系列背景下,P2P网贷行业似乎沉寂了许多。近日,关于拍拍贷“正在与银行界人士商谈,最早明年下半年在美国启动IPO”的消息,似乎又点燃了人们的关注热情。事实上,据业内人士透露,除陆金所、信而富外,还有多家P2P平台都在积极筹备上市事宜。

如果拍拍贷赴美IPO,估值会达是多少

我们不妨脑洞大开,做一个假设:如果拍拍贷在美国上市,它的估值会达到多少?会参照什么估值体系?

麻袋理财财务负责人认为,目前根本没有人说得准估值,一个未上市公司,最基本的信息,如今年的盈利是多少,还不知道;其次,明年市场对该公司增长率的估计也不确定,而这两个,是影响估值的最主要因素。“大部分P2P尚未盈利,如果准备上市的话,可能是开始盈利并且增速比较高,或者有明确的盈利预期。”

盈灿咨询高级研究员张叶霞也表示,拍拍贷的估值不确定性因素太多,且用的估值方法也不确定,包括它的财务情况、股东入股价格等,都会影响最后的估值。

根据华尔街日报的披露,拍拍贷赴美IPO估值或可达20亿美元。

拍拍贷的估值会参照哪家公司?

在市盈率法(P/E)中,需要选取“可比公司”。可比公司与标的公司应该越相近或相似越好,无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中,一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

那么,拍拍贷的“可比公司”会是哪家?

Lending Club是按照EV/Sales、EV/EBITDS、DCF估值;而宜人贷是PE、DCF估值法。至少会参考这两个公司,其他的如OnDeck、腾讯、百度,可能都会考虑。前者是同行业,后者同为互联网平台。”上述麻袋理财财务负责人对网贷之家表示。

据了解,公司估值方法主要分两大类,一类为相对估值法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如PE(price/eps)估值法、PB(PB)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA(EV/EBITDA:企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率)估值法。另一类为绝对估值法,特点是主要采用折现方法,较为复杂,如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。

约在宜人贷上市的前半个月(2015年12月1日),中金公司曾发布过一份《宜人贷:定位偏差的“小陆金所”》的研究报告,文中对宜人贷Pre-money市值及可比公司作了分析:“我们判断,由于较小的规模,宜人贷估值相对陆金所折价;由于提供担保的经营模式和较为简单的信用评分规模,宜人贷估值相对Lending Club(4.6*2017e P/S)折价,由于不使用自有资金房贷,宜人贷相对小贷公司OnDeck(1.4*2017e P/S)溢价。”

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Lending Club(LC),全球最大P2P平台,美国P2P的鼻祖、创始者,于2014年12月成功登陆纽交所,上市首日行情火爆,涨幅高达56%收于23.43美元,成交量近4500万股,市值85亿美元。当时,其一度被中、港、美三地投资者奉为互联网金融的“Super Star”。然而今年以来,被负面事件裹挟的LC,已走下“神坛”。

那么,LC的故事,会否影响中国P2P网贷平台的估值及其在海外资本市场心中的预期?

对此,麻袋理财财务负责人表示,会有一些影响。“以前投资人认为LC是高科技,不容易有人为篡改数据,但事件曝光后,投资人知道这个网络交易数据也有可能被人为篡改,这个影响是会持续的。但从业务盈利、增长角度看,LC和中国公司没有什么关系,宜人贷的影响会更大一些。美国投资人会考虑宜人贷的表现,毕竟都是中国的Online marketplace;但两者业务模式,有很大区别。”

但她同时指出,美国市场的增长率和中国的不可同日而语,LC现在亏损,并不具备太多可比性。

张叶霞也认为,LC的一些负面可能会对后续同类型公司的估值造成影响,但就上市难度而言,影响不大。

中国网贷平台离上市,还有多长的路?

所谓“不想当将军的士兵不是好士兵”,上市,对于以P2P网贷为代表的互联网金融平台而言,显得尤为迫切。但政策的不确定因素,使得国内外的资本市场对我国P2P平台的合规性存在较大担忧。

而今年8月24日《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》终于正式发布。那么,随着监管细则的落地,中国P2P平台的上市之路,会否比之前明晰了?

合拍在线方面负责人认为,随着《暂行办法》的落地以及互金专项整治将在明年4月完成,国内资本市场对于网贷平台上市融资的大门,将会逐步打开,国外的资本市场也会更加青睐中国的互联网金融公司。他预计,在明年下半年,符合了监管要求的网贷平台,在业务规模扩大和实现盈利的前提下,可以优先考虑在创业板和新三板上市,有过多轮外资风投的平台可以选择在香港或者美国上市。

他称,中国P2P平台在上市之路上最大的阻力是监管风险,此外,还有资本市场的阻力,即国内资本市场关闭了类金融类(特别是互联网金融)的上市大门。

在张叶霞看来,目前谈上市还太早,至少要等到一年以后。“连新三板都还没放开,很多文件也尚未出来,P2P的监管还没有真正落地。而如果想在国内A股IPO,还要排很长的队。”

华尔街日报在报道中称,拍拍贷选择在美国上市的部分原因是,在中国内地有超过800家公司等待上市,拍拍贷希望借助中国P2P网贷第一股——宜人贷股票的强劲表现。

宜人贷于2015年12月份在纽约上市,成为中国第一家在海外上市的P2P平台,上市以来该公司的股票价值增长超过两倍。

张叶霞也指出,国内市场,不是P2P平台努力了就能上市的,政策因素占主导作用;而在国外上市,主要是看业务的合规性、财务表现以及美国对业务模式的认可度。像LC或宜人贷的成功上市,已经提供了一定的参考经验。


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