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加密代币众筹ICO:首次真正意义上的VC革命

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VC(风险投资)的形式至今一直没有发生太大变化。然而,正当所有人都在寻求渐进型创新(incremental innovations)的时候,加密代币众筹的革命突然兴起了。加密代币众筹即“crowdsale”,也可称作ICO (Initial Coin Offering),与公开发行股票(IPO)类似,只不过ICO发行的是加密代币。 这种代币在未来可能会有极高的价值,要想使用以太坊区块链和智能合约平台,就必须要用到它们。购买代币的人一方面是为了使用,另一方面也为了保值升值。

ICO最具代表性的例子,当属以太坊(Ethereum)。2014年,以太坊创始人Vitalik Buterin通过公开众销的方式,筹集了高达1800万美元的以太币(以太坊网络的加密币)。如今,这数字可能要乘以150倍了,而且肯定还在继续膨胀。

如今,众筹(crowdfunding)已经不是什么新鲜事。许多股权众筹平台已经全面运营,但是处于各种原因,并没有达到理想效果。但是这种加密代币的众筹,和传统的众筹有很大的不同:通过ICO,股权价值会从代币平台公司转移至该公司的协议和代币当中。这对于传统的股权投资者来说,无疑是巨大的变革。

ICO:机会与风险并存

ICO兴起以来,各大平台不断发布各种新型货币、区块链和dAPP(分散式互联网应用程序)。有的平台取得了巨大成功,比如以太坊的最热项目The DAO(分布式自治组织)。但有的纯粹为了骗钱,还有的遭到了惨败。

针对这种情况,有三个问题我们必须予以高度重视。

钱要投资到协议(protocols)上,而不是公司本身。如今,新技术的发展使我们可以直接投资到协议本身(通过使用这些协议所需的代币)。这种趋势可谓如火如荼,而且只要有新的经济刺激,就会继续发展壮大。

VC模式本身存在问题。比如,并非所有人都有通过VC融资的条件。那些方兴未艾、分布松散或不知名的初创团队,一般都不具备VC融资条件。由于对VC模式的失望,许多人认为ICO是最好的融资渠道。

VC公司为了获取更多的价值,往往不得不投资于边缘市场。而当边缘市场的发展改变了这一模式,VC公司只能被迫适应。在未来,应该会有更多风投公司涉足该领域以及其他新的融资模式。此外,越来越多想要筹集代币的人也会选择常规的融资渠道。

ICO的优势

促进创新:这种非常规的融资渠道会使更多团队和项目受益,激发他们创新。

使那些默默无闻的创业团队受益:这种融资方式似乎非常适合他们,短期之内他们是最大受益者。

流通性极高:加密代币一经发行,就完全可以流通,极大地改变了游戏规则。

公开性:与天使投资或VC不同,在这里,人人都可以是代币投资者,只要努力就有回报。

存在的问题

第一,盲目制造无用代币。

许多人盲目制造无用代币,只是为了融资,哪怕他们的APP完全不需要本地代币。以太币则是个例外:以太币的价值在于,许多人需要用它才能使用以太坊打造的dAPP。但是,以Matchpool代币为例,人们必须要对它有极高需求、或十分看好它在未来的前景,它的价值才能大大提升。而这一切的前提必须是:以Matchpool应用大受欢迎。对于部分公司而言,传统VC融资渠道可能适合得多,但是由于代币遭到疯狂炒作,他们不需要受人质疑,也不需要交出股权,就可以融资数百万。

(注:Matchpool是基于以太坊的社交平台)

第二,代币投资者对于股权存在误区。

人们投资于ICO时,他们会购买那些没有任何线下保障或以线下资产做支撑的代币。这意味着,如果dAPP取得成功并且带动巨大的代币需求,这样代币才会升值。但事实上,代币的价值大部分都储存在研发dAPP的公司的股权中,因为该公司是品牌持有者,并且拥有员工、专业知识,还有可能获取不同的收入来源。一旦公司被收购,大肆炒作会让代币价格发生波动,而代币持有人将一无所获,但公司创始人却会一夜暴富。

第三,一次性融资。

目前大部分的ICO都不采取多轮融资形式,而是一次性融资。这是十分愚蠢的,是ICO投资最严重的误区。ICO投资者认为他们投的公司一开始就能成功,这是非常幼稚的。相反,出于风险考虑,传统的VC投资者在一开始则会先投资一小部分。他们会在过一段时间再重新评估风险,看看该公司是否真的具有潜质。他们可以自行决定是继续投资,还是抽身离去。

第四,ICO投资者本身不成熟。

似乎随随便便一个项目都可以通过ICO融资,不管这个项目是否具有抵御风险的能力(这是基本的融资要求)。代币投资人看到比特币和以太币的巨大收益,就理所当然地认为只要投资就会赚钱,但其实很多项目根本不值得投钱。

第五,代币市场参差不齐。

代币市场上存在着相当数量的“骗子币”(scamcoin)。而且,随着ICO的不断发展,投资者越来越难深入研究每个ICO背后的可行性。由于每一次交易都是匿名情况下公开进行的,人们很容易就会对投资进行炒作。因此,人们很容易就能作假,把几百万美元投资到以太币或比特币,然后再暗地里把钱拿回来,让人们误以为ICO项目大获成功。

第六,代币市场的管理问题。

目前,大部分的ICO都以资产销售的形式进行推广,因此完全避开了管控。管理部门有可能介入其中,认为一次性大批发售的加密代币与证券的形式相同,并左右代币市场。另外,想要为代币提供线下保障(即股权)的公司,就必须要完全遵守相关规定,这就会大大减少代币模式带来的优势。

VC本身的存在其实是有原因的

在VC投资过程中,有专业的管理人员选择投资方向,辅助目标公司运营,只要操作得当,就会有丰厚的回报。此外,VC还是有许多合理性的:分散性的投资组合不无道理。只在最优市场中的最优团队身上投资,也不无道理。

VC对于公司的帮助往往是不可忽视的,而最好的团队往往想要选择最合适的投资人,尽管热门项目往往会有风险,这也是有原因的。

因此,如果要摈弃VC的投资模式,则是太冒风险、不理智的行为。要知道,在ICO的过程中,融资者完全没有权利决定谁是投资者。在加密代币的领域也同样如此,他们完全不知道最终是谁投资的。并且,他们也无法得到有意义的驱动,对他们投资的公司或协议产生积极作用。

未来的代币市场将如何发展?

专业性加密代币基金。在未来可能会涌现纯数字(digital-only)对冲基金,比如Polychain(区块链代币交易公司)。这些是全新的投资实体,和VC相比,需要具备全新的专业技能。

“传统VC+ICO”的组合模式。支付企业Omise之前通过传统VC渠道融资2 500美元,最近正打算发起ICO。对于初创公司而言,只有在产品和团队都成熟的情况下才会采取ICO的模式。

ICO“预售”(pre-ICO sales):逐步向传统VC模式过渡。这将会是未来的一大趋势。因为说白了,ICO与传统的VC模式十分相似——在加密代币领域,创业团队会明智地选择投资对象,找最优秀的人;而传统的融资者也会找最好的天使投资人或VC公司。随着ICO不断发展壮大,ICO“预售”是大势所趋。

以股权作为支撑的加密代币(Equity-backed tokens):在未来,人们会倾向于用代币去代表企业或基金的潜在的股权利益(equity interests)。比如,常规对冲基金TaaS,最近在发行以股权作为支撑的代币。区块链资本公司(Blockchain Capital)也是一个例子,其最新的长青基金(evergreen fund)发行方式是向一个传统风投基金发起ICO。


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