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主题论坛四：《中国金融政策报告2017》发布

吴晓灵  清华大学五道口金融学院理事长兼院长

2017年的中国金融政策报告主题为《建立现代金融服务体系，服务供给侧改革》，报告从五个方面介绍了供给侧的改革。在供给侧改革的债务重组及控制企业杠杆率方面，报告提出：1）进行债务重组的时候，要鼓励各类资产管理公司参与企业的资产重组；2）推进企业的并购重组，优化企业结构；3）要发展多层次资本市场，给大家更多的股权融资渠道。

Robert J. Barro 哈佛大学保罗·M·瓦尔伯格经济学讲席教授，斯坦福大学胡佛研究所高级研究员

2015年至2020年估算的人均增长速度是4.7%，相当于GDP的增长速度为5.2%。2015年到2020年之后，最主要的影响因素就是中国变得越来越富有，跟世界越来越趋同，投资回报不断缩水。

世界趋同的趋势是不可抵御、扭转的，尤其是在中国。中国历年来的人均增速能够达到不起的成绩，这样也进一步推动了人均GDP趋同的趋势。未来会看到经济增速放缓，并逐步加深下去。

李波  中国人民银行货币政策司司长，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员

关于金融服务供给侧改革的观察：

第一、货币政策。货币政策支持经济的正常、合理的增长，要保持流动性的基本稳定，要维护金融体系的基本稳定，防治发生系统性的金融风险。

第二、对要素市场进行市场化改革，更加市场化。整个资金、金融的市场要体现市场在资源配置中发挥决定作用。

要实现市场在资金的配置中发挥决定性作用，需要扩大准入、放开价格、夯实基础、加强监管，具体来说包括在民营的准入、区域性股权市场的建设扩大准入，利率市场化，实体经济、微观主体和监管体制要健康，加强公司治理和内控等等。

朱进元  中国保险行业协会会长

结合“十三五”规划、保险服务、供给侧改革展望未来

保险业的功能包括损失补偿、风险管理和资金融通。保险业在信用征信、社会管理方面也衍生了一些新的功能。这些功能在服务国家供给侧改革的方面应该会发挥越来越重要的作用。

在十三五期间，农业保险、责任保险、健康保险、养老保险、巨灾保险会有飞跃的发展。特别是国家在推出健康保险的税收优惠政策、养老保险的顺延政策，将会促进养老保险市场的发展，为国家整个养老体系的构建发挥重要的作用。

张志刚  信达证券董事长

未来中国证券公司如何能够变成真正意义上的投资银行？

在这个问题上，券商仍需要一些条件：1）需要更清晰的法律环境；2）券商在融资功能方面有所调整，但负债结构仍较为单一；3）需要资本市场能够有更多的开放度。

向投资银行转换，在需求端有很大的市场，但现在的过桥贷款和相关的融资行为还受到很多约束，所以需要监管部门和业界一同努力，推进相关的改革。凡是属于有利于推动国家金融改革、推动实体经济的创新，应该继续鼓励，因为创新是投行的基因，只有把创新的事情放到一个重要的位置上，才能够真正将证券公司变成投资银行。

周昆平  交通银行研究中心副总经理，中国银行业协会行业发展研究委员会副主任

银行业服务供给侧改革，主要是服务于现代经济的结构性的改革。因此，银行业的供给侧改革应该围绕五大发展理念：创新、协调、绿色、开放、共享。同时，要盯着“三去、一补、一降”的任务，来开展改革。具体要做到：提高银行业服务实体经济的能力，以及真正发挥银行资源配置的功能。

这包括三个方面：

第一、要发挥资源配置的功能，提高银行服务实体经济的能力；

第二、要改变银行的流程，包括后台流程的改革、组织架构的改革，以提高效率；

第三、防范风险，包括表外同业业务进行风险的控制，也包括表内业务的风险，还要防范系统性风险和区域性风险。

主题论坛五：保险业的创新与发展

周延礼  中国保监会原副主席，清华大学五道口金融学院理事

深入推进社会保障体制改革，深化养老保险、特别是商业保险的顶层设计

中国的养老体系建设面临的问题不是简单的老有所养问题，还有全国城乡失能、半失能老年人口问题。不是一朝一夕就可以解决。要考虑设计一个高效率的、统一的、公平的、可持续的整体发展战略。

1、在政府实施强有力的政策落实之后，开发多层次的保险产品和多样化的保险产品来支持第一支柱和第二支柱的建设，特别是在第二支柱；

2、加大保险资金运用同步，在一些养老社区的建设、养老设施的建设发挥更大的作用；

3、进一步扩大商业养老保险的覆盖面，让商业养老保险成为未来养老保险体系建设一个强有力的推动政策空间。

姜波  中国保监会国际部主任，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员

保险业最大的创新点在于制度创新

创新是保险业持续健康发展的动力和内在需求，创新也提供了赶超国际同行的机会。保险最大的创新点在于制度创新，它对于社会管理的创新有着重要的意义，会从根本上推动商业保险的发展。

首先，保险业通过政府公众责任保险机制、城乡居民大病保险、住房反向抵押养老保险、住宅地震巨灾保险、小麦制种保险和天气指数保险等方面的创新，促进了社会管理。第二，保险在长期股权方面非常有优势，能够以创新型的股权投资基金模式支持地方的经济发展，同时在PPP项目，重大基础设施项目，棚户区改造等等方面，都有很大潜力。第三，在帮助小微企业和科技企业成长方面，有“政府+银行+保险”模式的小额贷款保证保险、太阳能光伏组件质量保证保险等成功举措。第四，保险业的创新服务更好地应对日常风险，方便日常生活。鼓励创新的同时，也要加强和改进保险监管，营造保险业创新发展良好环境。

曾于瑾  上海保险交易所董事长，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员

保险业是高度复杂的市场，需要有效的企业内控、外部监管和公共基础设施建设。基础设施的作用可以减少和部分消除保险市场的复杂程度。然而跟其他金融机构相比，保险基础设施是滞后的。

金融科技在金融基础设施上的应用具有广阔的前景，给保险基础设施带来了很大的空间和应用，特别是大数据时代，保险业是高度依赖数据的行业，大数据的应用会给保险带来非常大的机遇，保交所已经开始了大数据，云计算，人工智能等相关工作。

万峰  新华保险董事长

寿险创新必须要遵循本身的发展规律。首先，寿险是提供长期风险保障的，是靠着积累长期、稳定的客户，才能够平衡风险；第二，寿险的发展规律是先发展保障，后提供理财；第三，寿险的发展要求是资产与负债的匹配，而不是“资产驱动负债”。

寿险创新的发展方向是为社会大众提供保险保障，而不是为保险公司提供快速吸收资金的平台。今后的保险业创新和改革方向，应该是生老病死残，这才是主流和本质业务。寿险业的创新要坚持以客户需求为导向，而不是以公司的需求为导向。我国寿险业创新发展的方向在于养老、健康、医疗和普通寿险。

Megan Beer澳大利亚安保集团副总裁兼安保寿险CEO

目前推动澳大利亚寿险行业主要有几个趋势：

首先，客户在发生变化。不仅要关注产品财务的表现、回报，还要关注客户的满意度。

第二，科技。科技改变了客户体验，改变了客户对于信息和数据的预期，利用科技寿险公司可以分析数据，不断改进业务和流程。

第三，监管。寿险公司要重新审视产品销售方式，设计和生产产品，以及理赔方式。

第四，未来市场发展以及行业的整合。很多寿险公司在改变其所有制结构，还有很多外资进入到澳洲的市场。

蔡强  友邦保险集团区域首席执行官

从大健康的产业链来讲，保险公司在产业链的后端，也就是说当疾病发生的时候，我们可以提供一个保障、赔付，来帮病人治疗。但是在大健康上面需要更多投资、更多专注的，反而应该是在生活方式上的改变。随着经济的提升，亚洲尤其是中国，慢性病与日俱增，而慢性病的死亡率也不断提高。慢性病发生的几大原因中，60%慢性病发生的原因是不良生活方式导致。在健康管理方面，我们提供一个平台，越健康的人群对保险公司来讲将会提供更多的价值。当保险公司得到更多价值后，愿意回馈给客户鼓励他更加积极正面的生活方式，形成一个良性的循环。所以保险+健康的经营模式就是我们目前大健康的共赢模式。

主题论坛六：大资管时代的创新与监管

王忠民  全国社会保障基金理事会党组成员、副理事长

大资管时代的“大”可能牵涉到不同类别的资产。资产的类别在增多，人们在不同资产类别中可以有丰富多彩的、交叉的、多维的选择。监管应该调整一个基准，从过去的准入、量化、价格、监管、变相，不管具体的行为，到只管一个行为——信用。如果能用信用监管的方法去规避金融市场攫取不当的收益，那么资产的多元、丰富就可以伴随创新的多元、丰富。

李克平  中投公司原总经理

在过去十年，中国资管行业迅速扩张，覆盖领域越来越多，和资产管理相关的机构层出不穷。大资管在整个金融结构，比如改变我们以间接融资为主的中国经济的模式中发挥了重大的作用，使资源配置的效果有了更好的市场机制来提升。

但另一方面，行业发展虽然非常迅猛，但是基本上还处在大而不专、多而不精的状态， “大”更多是表象，而不是实质，更不是核心竞争力。整个大资管行业的快速发展是一种快而不稳的粗放式的发展模式，这种模式隐含着很多风险因素和不可持续的因素。

中国的资管行业还有巨大的发展潜力，但发展要有一个稳定、长期、严格的依法和执法的框架和环境，才能促使中国的大资管真正成为名副其实的资管，并且在中国经济中做出贡献。

陆磊  中国人民银行金融稳定局局长，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员

统一标准规制，规范资产管理业务发展

1.什么是大资管。资管是受人之托，代人理财。所谓“大”是因为其跨行业、跨市场。

2.为什么统一规制。究其原因，是因为资产管理市场上存在一定乱象，而这个乱象第一个层面是目前存在大量非持牌的资管公司，二是各个监管部门存在不同的规制。

3.在制定统一规制的过程中如何找到切入点并解决哪些问题。如何兴利除弊是统一规制的一个出发点。此外，防控金融风险也是服务实体经济的重要保障，以及深化金融改革的重要条件。

4.在统一规制中，重点要做哪些事。1）坚持功能监管和机构监管相结合，分类统一制定标准规制；2）加强宏观审慎管理，建立宏观审慎建设框架；3）实施穿透式监管，对资管业务的监管实施全覆盖；4）严格行为监管；5）回归资产管理的业务本质，打破刚性兑付。

唐宁  宜信公司创始人、CEO

2016年中国财富管理行业的大幕开启，有几个趋势性变化已经到来：一、从固定收益到权益类；二、由短期投机到长期投资；三、由中国到全球；四、由单一产品到资产配置；五、由一代创富到二代创富，对于高净值、超高净值尤其重要。

对于高净值客户，满足他需求资产组合有三个标准：一、跨地域国别；二、跨资产类别；三、用母基金的方式超配另类资产。

对于中产阶层、大众富裕阶层，进行财富管理时不会再是针对单一产品，不是择股择时，而是应该通过机器人投顾、智能理财的方式配置绝大部分的资产。

张旭阳  百度副总裁

从去年开始，互联网进入到了第三阶段，就是人工智能阶段，人工智能、大数据、区块链，会成为金融科技在场景革命之后，新的金融科技革命2.0的核心技术。

在技术进步的基础上，监管也会有新的思路：一、基于互联网3.0时代的新技术群，可以为监管的实时、同步、穿透、可塑和自控提供支持；二、在新技术的基础上，投资者适合度应该有新的视角；三、在新的技术条件下，互联网金融P2P可以向PSP去转变，这个S指的是SPV，通过信托，把架构进行风险隔离。

Mark Burgess   国际货币金融机构官方论坛顾问委员会委员，澳大利亚主权财富基金未来基金原主席

加强资产管理市场的深度以及和监管机构的合作

资产管理市场应尽可能有多且有深度的投资品种，因为在中国非常强调稳定，所以在中国资管业的唯一出路是要能够管理好风险，而且要能够正确做出决定。

资产所有者和资产的管理者应该和监管机构有更好的合作，建立更好的沟通渠道，进行互相的信息共享，由此行业从业者也愿意开发出来更好的产品。

主题论坛七：私募股权基金的发展前景

冯鹤年  民生证券股份有限公司董事长

券商系的私募基金子公司有其平台优势。券商拥有完善的实体资源网络、金融资源网络和研究资源网络，有助于丰富私募子公司的项目源和资金源，提升私募子公司的投资管理能力。

转型也带来了新的挑战。一，从自有资金为主到外部资金为主，考验子公司的募资能力。二，保荐加直投的模式受到限制，考验子公司的投资能力。

券商私募基金子公司转型是大势所趋。只要能在合法合规严格风控的基础上，有效利用券商的平台优势和协同的效应，未来的券商私募子公司将成为私募市场上不可忽视的一股力量。

余利明  国新国际投资有限公司常务副总经理

主权投资中，中国因素受到了越来越多的重视。和私募股权相比，除政府拥有控制和支配权以外，主权基金大部分的投资运作都相同。国际社会也要求主权基金必须以市场化的方式运作。

通过“一带一路”项目群来增加人民币在中小国家的使用水平，扶植香港连续汇率模式，提升人民币在中小型经济体内落实外储的地位，可以系统性在规模上进一步推动人民币的国际化。

人民币项目的集群投资主要体现在中国具有优势的基础设施建设方面，要着重发展全球与人民币定价的标准化基建产品，把全球的基建产品与人民币的互动关系逐步发展成为类似石油与美元的联动关系，拥有人民币的储备权和定价权就等同于在全球基建投资产品中掌握了话语权。

韩学渊  汉富控股董事长

私募股权投资上市公司、资产管理公司估值模型中很重要的一点是管理规模。规模要做起来有两个方向：前端即做天使和VC，而我们的选择是在后端，就是PIPE，主要是针对于上市公司投资的私募股权投资基金。在这种PIPE投资中我们可以大量地跟保险、银行、信托、资管来合作，很容易在风险可控的情况下让基金规模变到更大一个体量。我们比较关注的是PIPE投资和不动产，不动产的基金很容易把规模做起来。

做PIPE投资很重要的是，除了细分产业之外，每一个合伙人和专业团队必须在所在领域中提供高附加值的服务，而且每一个合伙人只能选龙头的公司，即一到两家进行服务。

蔡雷  昆吾九鼎投资管理有限公司董事长

中国PE的主流模式在于“1+N”产业整合型投资

2000-2008年，是典型的成长型参股投资，到2009年创业板开始以后，进入了增加上市因素的成长性投资，就是Pre IPO。

现在进入中国PE的第三个阶段，叫产业整合型投资，核心模式是“1+N”，就是帮助产业龙头整合，通过整合加上N的方式，成为一个区域性的龙头。未来，中国市场也可能逐步走向一个标准的美国模式，出现杠杆收购。那是五到十年之后的事情，目前还不是主流。

王鹏程  春华资本董事总经理

下一轮增长的一个核心方向还会是中产阶级的崛起和技术的创新

经过20年的发展，中国的PE市场回报率也基本上领先于亚洲的其它市场，包括日本或者印度，成为现在最核心的亚洲市场。中国的经济增长模式正在从以外需拉动向以内需拉动转型期，在这个宏观背景下，中产阶级的崛起和技术的创新，还是会成为下一轮增长的一个核心方向。

PE的投资有三个方向，会成为重要的关注点：1、科技创新产业，也就是所谓的TMT产业。2、大消费、泛消费服务业。3、跨境并购。

田轩  清华大学五道口金融学院院长助理、昆吾九鼎讲席教授

在美国，企业风险投资（CVC）已经走过了很长的历程，中国的企业风险投资虽然发展得很快，但其实还有一大片是蓝海，往往很多的上市公司大量的现金趴在账上，或者是投资理财产品，在金融的圈里面转来转去，始终不能够脱虚向实，投到真真正正的实业中。我们说金融是为实业服务的，但是实业也要拥抱金融。所以，下一个方向可以做的就是大力地发展企业风险投资，真的让大量的钱、资金能够进入到小微企业，为中国的创业创新做出努力和贡献。

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