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胡斌:风险资产的处置空间受到压缩

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6月24日,清华五道口全球金融论坛广州峰会召开。论坛以“新形势下的金融改革与开放”为题,针对国内外金融创新发展中面临的挑战与机遇进行探讨。招商局金融集团首席经济学家胡斌在主题论坛上发言。

以下为发言全文:

各位领导、各位嘉宾,大家下午好!很高兴可以和大家交流。刚才,程实博士提到要把很多事情放到历史里面看。这让我想起最近的两个经济数据,如果也从历史角度看这些数据会有一些启发。第一个数据是,美国2017年5月份的失业率。可能在座的各位知道,美国上周公布的失业率为4.3%,这是什么水平?如果我们在从历史的角度看,这大概就是过往16年以来,美国失业率的最低水平。第二个数据是,5月份M2的数据。在5月份,M2大概同比增长了9.6%,有数据显示这是30年以来的历史低位。将这两个数据放在一起就描述了今天新时代的背景,即美国经济正在稳健复苏。所以,尽管市场中存在一些争议,但美联储在6月14日仍然坚持加息。

我们去杠杆正在进行时,但去杠杆和美国可能面临不同的环境。因为美国处于稳定的状态,而我们面对的风险确实存在。今天的大背景就是,在未来的一段时间,我们可能会面临着很高的风险。

刚才,程实博士对经济做了判断,那我们解决风险的理念、方法以及机制是否会有变化?我们可以反思一下。亚洲金融危机大概爆发于1997年7月2日,所以今年是亚洲金融危机的20周年。现在,20周年过去了,我们再谈到经济研判时,债务、杠杆、资产泡沫、外汇储备仍然是高频词汇。这说明,20年过去了,金融危机的风险还是存在。对于如何解决整个宏观经济的风险和处置风险资产问题,我们跟20年之前成立四大资产管理公司时相比,我们是否是用市场化、可持续的方式解决风险?这是我今天提出的问题。

我们的钢厂总有2亿-3亿吨处于过剩,同时国内消费还在下降。对此,我们现在有很多措施解决,比如重组、并购,但这是在转移、内化风险,而没有把风险推向市场。在市场存在很大不确定性的情况下,这是否有利于我们解决系统性风险?应该看到,从结构的角度来讲,我们解决风险的一些空间可能也受到影响而被压缩了。例如,相比20年前成立4大资产管理公司而言,很多人进入这个行业,觉得这个行业是一片蓝海。20年前,很多银行的不良贷款以土地为核心,四大资产管理公司把这份收回来。伴随着中国的经济增长,这些资产的风险被消化了。但是,在未来城镇化发展之中,资产发展到这个程度中是否有确定性的资产价格上涨的预期?通过经济增长带动资产价格上涨能否解决资产风险?过去有很多地方不良资产,普遍反映纯粹地进行不良资产管理和处置的活是脏活、累活,也就是从宏观角度来说,处理风险的能力受到限制。

过去,大家觉得在整个部门的分布面,家庭和政府部门的杠杆率偏低,用低杠杆的风险增强高杠杆的风险,高风险的平台可以通过地方政府置换,地方政府可以通过中央政府信用征信,我想这个空间可能也被压缩。在这个前提下,中国处理风险和风险资产的途径在哪里?尤其是现在,如果我们把这些风险不停地转移、腾挪、内换,会使风险推高金融融资需求,并且推高融资成本。所以,刚才程实博士说的经济光明的一面,或者说清晰的一面,我认为可能暂时没有根本变化。

谢谢大家!


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