“繁荣”的ICO及监管模式探索

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ICO是Initial Coin Offering或者Initial Cryptocurrency Offering的简称，是以初始产生的数字加密货币作为回报的一种融资方式，与IPO机制雷同，最主要的差异在于所发行的标的物由IPO的证券变成了ICO的数字加密货币。

区块链的蓬勃发展带动了ICO市场的“繁荣”，纵观今年国内外的ICO市场，其火爆程度和发展规模不可小觑，也引起了各国监管机构的关注和监测。对于区块链项目，通过ICO进行融资的方式是最便捷最高效的，同时，由于公众对虚拟货币市场的热捧和狂热追逐，也推动了ICO的“大繁荣”。

一、ICO的特点

以ICO方式进行融资主要有以下特点：

• 参与门槛低

对融资方来说，其组织方式随意，可以是个人、团队，也可以是法人公司，所以融资方可以是不具备上市资格、没有银行信贷资质或者缺少风投资源的主体，通过ICO的方式大大降低了融资方的参与门槛；

对于投资方来说，可以是个人，也可以是职业投资机构，完全面向全社会开放，只要是数字货币（以比特币和以太币为主）的持有者都可以参与投资，所以通过ICO也大大降低了投资方的参与门槛；

• 不受监管

目前ICO项目的发行审核程序简单，基本不受监管，也不在相关的政府机构登记注册，目前的监管空白也是造成ICO市场野蛮发展的原因之一；

• 融资流程简单

项目的推广和普及主要通过两种方式进行，一是通过线下的区块链项目路演，二是线上的交流分享以及数字营销。凭借社交平台以及信息的高速分享，项目信息能以最少的时间成本和资金成本实现其推广和普及的目的，免除了项目方接受漫长尽调、投资人约见等中间融资环节，直接触达广大的投资主体，流程较IPO的方式大为简化；

• 低成本发行、融资成本低、融资效率高

区块链项目只需要一纸项目白皮书即可进行ICO，并且绝大多数的ICO项目通过ICO平台发行，ICO平台为ICO项目提供了统一的平台和渠道，并且一个ICO项目可以在多个ICO平台上进行发行和融资，这大大降低了了ICO项目发行成本和融资成本，提高了融资的效率；

二、ICO的问题

ICO“大繁荣”的背后存在着很多的问题，如果不能正视这些问题，对于ICO产业以及区块链产业的发展将带来不可估量的负面影响，甚至会阻滞区块链及其技术的发展和应用。

问题一：ICO项目的市场准入规则不健全、标准不统一，项目的评级体系千差万别。ICO项目通过ICO平台或自建代币网络即可发行，对于ICO平台来说，其承担了几乎所有的ICO项目发行，但是ICO平台对ICO项目的市场准入规则不健全，不同ICO平台对ICO项目的评判标准不统一，同时，对项目的评级体系也千差万别，这导致市场上发行的ICO项目质量参差不齐，不同ICO平台发行的ICO项目类别差异巨大。

问题二：区块链项目白皮书内容和质量良莠不齐，缺乏中立的、权威的第三方组织或者机构的解读和论断，同时，对白皮书的内容，大多数公众缺乏专业的知识和经验进行分析和判别，易引起非理智的ICO项目投资。

问题三：ICO过程缺乏对投资客户的风险保护能力，一个ICO项目可以选择多个ICO平台进行数字加密货币融资，容易造成非理性投资者通过多个平台进行大量投资，尽管平台方可能限制了个人投资ICO项目的资产总额，缺乏有效的风险保护机制。

问题四：ICO完成之后的资金使用不规范、不透明，缺乏有效的监督和审计。大型的ICO项目可能会成立基金，对ICO融资的资金使用进行分配和公布，但是大多数项目都缺少资金使用信息的公布，资金使用不受监管和审计。一些ICO平台对于ICO的项目虽然设置了“保证金”制度，暂扣一定比例的融资资金待区块链项目完成之后再予以支付，但是还是无法避免ICO项目的发起方卷款跑路，或者因“保证金”制度所带来的区块链项目开发过程中资金短缺问题。

问题五：ICO项目所发行数字加密货币的破发现象频发。由于ICO融资的数字加密货币币值兑换法币的不稳定波动性或者区块量项目不利信息公布等原因，目前ICO的很多项目都出现了破发的现象，造成公众对于区块链项目的信心损失。

三、ICO监管模式探索

面对ICO市场当前的各种问题，亟待政府及相关监管部门发布对ICO产业的规范性引导、政策性建议和强制性的法规，一方面，有效降低投资人投资风险、规范ICO平台及市场操作、整顿ICO市场秩序，另一方面，建立健全市场机制及法规，有效保证市场的稳健运行，同时有利于区块链产业的技术研发、应用场景创新及健康有序地发展。主要包含以下几点：

• 规范ICO平台ICO项目审核及发布机制，建立统一的平台实现ICO项目发行前的集中注册、发布以及信息披露，实现监管部门的高效监管以及公众的信息获取；

• 成立ICO项目公允的第三方评判机构，对区块链项目及白皮书内容进行审核及评级；

• 建立健全ICO项目的评级体系、标准、程序和框架，规范目前各个ICO平台评级标准的差异及准入机制；

• 建立ICO项目的数字加密货币托管平台，有效规范ICO项目发行完成后融资资金的使用及使用情况的信息披露，降低投资人的投资风险；

• 成立ICO产业联盟，制定行业规范，从道德准则、职业操守层面规范行业的发展，引导行业的创新和进步；

• 加大区块链知识及信息的普及力度，使公众投资者了解所投资的产业及回报，理性对待区块链项目的融资需求，减少非理性的投资行为和投机行为；

期待监管机构监管政策的早日发布，也热忱地希望看到区块链行业及ICO产业健康有序地发展和进步。

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