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春华资本邹凌:如何躲避投资的“坑”

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春华资本邹凌:如何躲避投资的“坑”

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2018年5月10日,在清华大学五道口金融学院与中华股权投资协会主办的“第四届清华大学投资者训练营”活动上,春华资本集团高级投资经理邹凌分享了他的投资经验。从投资目标、投资行业的趋势、着重关注的投资领域,到投资中的陷阱,邹凌向学员讲述了其对行业的经验和总结。以下摘录其演讲中的精彩内容:

选择投资的目标

从某种角度来说,这并不是一件非常容易的事情,每个人方法论都是不一样的,每个人都有自己喜好的东西,每个人都有自己热衷的事业,这就会导致大家所偏好的行业、偏好的公司大相径庭。

有很多因素影响投资的方法:

首先是投资期限。如果专注的投资期是两到三年的,你追求的目标可能是在短期内有套利空间的机会,如果你追求的是二、三十年的周期,就可以投资芯片等一些周期长、回报大的项目。

第二就是投资阶段。如果是早期的,就会专注于一些目前还没有成熟的商业模式。但是一些即将爆发的领域,他们投资的标的数量可能就会比较多,这也是由投资阶段决定的。

最后是退出的类型。退出类型是很有意思的一个课题,在中国的私募股权市场上,退出的类型目前还是比较单一的,还是比较集中于IPO的退出,或者是出售给一些公司,比较少基金把自己100%收购的资产卖给另外一个基金,尽管有,但是这种情况并不多见,但是在西方发达国家,这种退出类型是最多的,欧洲这个市场有超过七成的公司都是采取这样的退出类型,所以退出类型也是受到不同的国家、不同资本市场发展阶段所影响的。

投资行业不同的趋势

实际上,我们通过过去几年的研究发现,现在无论是投资行业本身,还是整个全球产业发展的步调,已经跟几年前是完全不一样的,有一些比较重要的趋势:

第一个趋势,在量化宽松之后,传统的量化周期某种程度上已经失效了。这些钱进入市场之前,也有自己的产业原因,我们现在正处于工业革命3.0或者4.0的阶段,但是资本大量的涌入,导致了资本这个要素出现了一定程度上的扭曲,而且扭曲的结果并不是特别好。

这个结果就是人力和传统的资本回报在不断的下降。这其中有很多原因,比如人力,大家都知道在西方发达社会,它们工资水平十年内都处于比较停滞的状态,购买力没有任何提升,一方面原因是因为新兴市场国家有了长足的发展和进步,另一方面也是因为自动化,很多传统行业里面的劳动力回报越来越低。

第二点是我们越来越多地发现,存在着一些整体的创造性破坏因素。一个就是数据,数据实际上每两年都有一个指数上的更新,近两年的数据占到了历史上所有积累数据的90%,大家可以想像,随着进一步发展、数据的增加,可以带来多少创造性的破坏。还有一个就是算法,算法可以帮助公司在数据当中找到一些线索、找到一些能够提高生产力的因素,算法也是非常重要的。

还有两个,分别是“网络”和“云计算”,这两个大家都比较熟悉了,5G会加快整个网络的速度,云计算也解决了现存的一些问题。

在硬件上我们也在不断的改进硬件的运算能力,这些东西加在一起,都带来了比较大的创造性破坏。

结果有三点:

第一点,一些公司的规模优势可以是无穷大,大家可以看到一些行业的巨头取得一些优势之后,就在不断的碾压竞争对手;

第二点,边际成本渐渐趋于零。我们看到随着大数据、云计算这些技术的进一步发展,边际成本趋近于零,这对于一些传统企业来说,是灭顶之灾;

第三点,一些传统的企业可能会受到第三次工业革命的影响,现在是服务业,但是会进一步扩展到制造业。

我们所看重的行业

我们比较看重的一些行业领域可以分为五个主要类别:

第一个是“取代人类” ,这里面有AI、机器人、自动化技术等等,相对来说,取代人类的方面,可以想到一些比较单调、重复的工作很容易被取代;第二就是危险性比较高的工作会被取代;第三点是人类做的精确度还不够高的技术,会被新的技术取代。

第二个是“增强人类”,比如生物科技、医疗、基因测序和重组领域,这一块深圳有很多成功的创业公司,想必大家都比较了解。

第三个是“娱乐”方面,因为人类可能未来工作的时间不会很长,所以有很多的时间来娱乐自己,娱乐自己的话就会有很多的选择,实际上我们现在看到的很多大家比较耳熟能详的“抖音”、“快手”这些都是娱乐的小模块,在这些基础上都有一些创业机会,这也是我们需要关注的点。

第四个是“寓教于乐”,相信大家都比较清楚,实际上新一代的家长对孩子的预期,跟上一代的家长有所区别,他们对孩子一方面有比较高的期许,另外也希望有一些比较好的方法。

第五个是“未富先老”,老龄化带来了一系列的社会问题,有一些国家是富了之后开始老龄化的,我们国家从整体经济发展水平和老龄化的速度来说,却是“未富先老”的局面,这个局面给我们未来的投资提供了很多想法,包括什么样的养老模式是比较好的,什么样的商业模式可以适应这样一个模型,这些东西实际上有很多值得我们思考的地方。

8个投资大“坑”

过去几年看过许多的项目,也见过一些“坑”,对于这些坑,有的跳出来过,有的还在里面:

第一个,项目太美妙了;

第二个,商业模式过于复杂;

第三个,万事俱备之欠东风;

第四个,毛利低、且无改善空间;

第五个,言过其实,不可大用;

第六个,赛道过于拥挤或者无人竞争;

第七个,政策存在极大的不确定性,且业务不具备重新转向的能力”;

第八个,是投资人一直会比较容易忽略的问题,就是“忽视人力资源和梯队建设”。


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