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按照彭博社在北京时间19日凌晨得到的消息，阿里巴巴本次IPO的最终股票发行价有可能落在定价区间的高点68美元。由此计算，阿里巴巴的总市值将会是1750亿美元左右。这让本次IPO成为了有史以来美股最大的公开募股之一，阿里巴巴也毫无悬念地成为了中国乃至世界上体量和市值最大的科技公司。恭喜阿里巴巴。

经历了B2B电商公司在港股的上市和退市之后，阿里巴巴集团的整体IPO就一直在酝酿之中。从2012年到现在的两年之内，你可以看到阿里巴巴所做的一切准备：经过数次内部架构的调整，原有的关联公司支付宝以阿里小微金服集团的名义被剥离出了上市主体（在阿里巴巴前一次的招股书更新中，阿里集团将旗下剩余的小微贷款业务出售给了支付宝）；阿里巴巴的“合伙人制度”随着与港交所的博弈浮出水面，这30个“合伙人”成为了凌驾雅虎、软银等主要股东之上的阿里巴巴真正决策者；而始终贯穿于整个上市前准备过程的，恐怕要数那些令人眼花缭乱的投资和并购了——对待这一现象，市场上的普遍观点是，这些战略上的投资和并购将有利于推高阿里巴巴的整体估值，帮助阿里把故事“讲大”。

而即将上演的IPO大戏，无非是跟在这些前奏之后的主旋律部分：一场属于公司主要股东和资本市场的盛宴。在阿里巴巴上市之后，世界上又多了一个价值逼近2000亿美元的上市公司，大股东雅虎将会出售价值近80亿美元的阿里股票，阿里巴巴最重要的两个灵魂人物——马云和蔡崇信将通过限售方式套现，几家准备上市后就卖出股份的小股东也获利颇丰。华尔街更是这笔交易的受益方和积极护航者：纽交所和纳斯达克争相对阿里抛出橄榄枝，6家担任阿里上市承销商的顶级投行理所当然地将从这次IPO发行承销中获得巨额的服务费。

资本市场认可的是阿里巴巴体量和市场地位，以及至今还在从互联网线下向线上转移的庞大的中国零售市场。但你也应该能感觉到，在这场属于公司和资本市场的狂欢背后，阿里巴巴真正在电子商务领域的模式突破和产品创新，已经明显放缓了——我的意思是：阿里巴巴的以C2C和B2C电子商务为基础的业务和盈利模式早就已经基本定型：通过电商平台汇聚买家和卖家的人流，以此形成整个电商服务生态系统，再通过对系统内稀缺资源的控制——搜索结果排序、展示位广告和天猫的服务费赚钱。而阿里巴巴近两年所增加的无非是：在此基础之上扩展商品种类（吸引更多行业的线下商家到阿里电商平台上来，比如汽车交易；开辟海外购物市场，与多个国家合作）来提高天花板，优化电商服务来巩固整个生态系统的粘性，通过频繁的投资和并购扩大这个生态系统的边界以应对来自垂直领域和移动互联网的挑战，以及维护和巩固现有电商平台护城河等行动。

这其中的大部分动作有着清晰的战略需要、增长需要甚至市场营销需要，而你已经很难再从它们身上看到像淘宝网这样具有时代意义的创新了。其实这一点你在阿里巴巴最近两年的财报中也可以看到：最近几个季度，阿里巴巴的收入和净利润率连续攀高，最新一个季度的净利润率甚至达到了77%——这就是前期大量投入电商基础设施之后出现规模效应的结果。而财报中披露的集团收入的主要部分，仍来自于广告费用和服务费用。更重要的是，阿里电商平台的交易额不断以惊人的速度攀高，背后依靠的主要是零售市场的规模，以及整个中国线下零售市场向线上转移的红利。从这个角度看，上市的阿里巴巴确实是一门成熟的生意，而不再是科技了。

这没什么不好。经历了科技创新之后，一个产业或是公司成熟就是这个结果。

现在，这个庞大且成熟的阿里巴巴被打包上市了。但另一个阿里巴巴，却还未上市。这个未上市的阿里巴巴，更像是这家互联网巨头的未来。

没错，就是小微金服集团。你可以看到，整个阿里巴巴在最近几年内完成的创新模式和创新产品，几乎都是由小微金服集团旗下的业务来完成的——

在互联网金融类服务中，已经依托电商平台形成庞大资金池的支付宝对银行们的业务虎视眈眈：2013年，支付宝发布了本质上是货币基金的余额宝和招财宝，几乎改写了互联网理财产品的格局。这件事的关键之处在于，从用户角度看来，这些理财产品与传统银行的活期和定期存款操作并没有太大的不同，你完全可以把“购买”和“赎回”余额宝和招财宝看作线上的“存款”和“提款”行为。而这实际上是支付宝对银行区别于第三方支付服务的主要功能——吸储的模拟；

同时，支付宝本身正在逐渐脱离对于阿里电商的依赖，逐渐成为了一个个人理财平台，通过官方与各类线下政府、企业和金融机构的合作，你现在可以在支付宝上完成诸如转账付款、日常生活缴费、购物支付等基本的消费行为。而且，通过支付宝以及竞争对手微信的“合力”作用，你发现自己的线下生活已经被互联网改变了：打车、自动贩卖机、商场收银台、便利店……能够使用手机支付的场景越来越多，而实现这些的都是由支付宝们创造出来的、替代银行们代收业务甚至现金的产品；

更重要的是，阿里巴巴的触角还伸向了银行的核心业务——投资和信贷等金融服务。小微金服集团的金融业务可以追溯到原阿里金融公司以及早期的“阿里信贷”，它从2007年就已经开始了与商业银行的合作，对阿里电商平台上的商家提供贷款服务。随后，在2010年、2011年和2012年，阿里又先后在浙江和重庆成立了两家小额贷款公司、一家融资担保公司，在2013年与平安银行和腾讯共同牵头成立了众安保险公司。这些公司的服务对象目前还是那些活跃在阿里电商平台上的中小商家，但别忘了，随着民营银行的开闸放水，阿里银行也正在筹备当中了。

以互联网公司为代表的互联网金融服务正在与传统的商业银行和金融机构进行着博弈和对抗，阿里巴巴——准确地说应该是阿里小微金融集团——是互联网公司阵营的主要代表，阿里甚至于想要通过“金融云”为中小商业银行提供IT基础服务。当然，在这些博弈中支付宝和传统金融机构有胜有败：余额宝让天弘基金成为了最大的货币基金，不过一年左右的时间，阿里旗下的小贷公司也成功地获取了那些传统商业银行无暇估计的中小商家客户；但在网络信用卡、线下POS机等业务上，也受到了来自传统行业不小的阻力。

但如果你认可这些，就会理解我说“阿里的未来还未上市”的原因：比起一门成熟生意的电子商务平台，已经开始利用互联网的方式向旧有、稳固的金融体系进行模拟和发起挑战的阿里金融，有着更多的想像力，以及再次通过技术、互联网产品和商业模式来改变下一个传统行业的可能。

这个未上市的阿里巴巴值多少钱？下一个2000亿美元，夸张么？

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