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摘要

· 虽然投资者的投资组合应该兼顾股票和固定收益，但是Lending Club的股票价格在首次公开募股(IPO)后已然变得很高。

· P2P借贷投资回报率一般在5%左右，依据风险等级不同，收益有可能会更高。

· Lending Club股票的长期潜力保持不变，但投资者仍然在等待IPO前后的炒作泡沫褪去。

Lending Club月初在纽约证券交易所上市，以5770万股融资8.65亿美元。首个交易日，Lending Club股票大涨56%，周五每股收于24.69美元。用这个价格衡量的话，Lending Club公司市值为97亿美元，企业价值是预期的60倍，今年该公司的销售额也有望达1.65亿美元。

但是，即便Lending Club的股票未来有继续增长的潜力，投资者也不禁要问，它的股价是否太高了，如果他们直接投资于P2P借贷，会不会更好？

P2P借贷的风险与收益

下表列出了2007年至2013年第一季度Lending Club发放贷款的数据。尤其以一年期以上的贷款数值最为重要，因为在大约一年之后，贷款的违约率相对稳定，投资回报则更为确定。

该表展示了P2P借贷的平均利率，投资者实现的平均年回报率，以及每一种风险类别所对应的P2P贷款投资组合所隐含的损失率。

Lending Club的P2P贷款

在P2P借贷领域，最安全的投资类别风险通常都非常低，而即便是风险较高的项目，其风险系数仍然属于可控范围。无论参与何种投资，都首先要明确自己的风险承受能力。如果出现一时的违约就能让你坐立不安的话，那你还是最好选择最安全的贷款类别。如果你能承受更高的违约率，而且明白在一个超过200种贷款大投资组合中总违约率总会被平均掉，那么风险较高的贷款项目无疑会为你带来更高的投资回报。

经济衰退结束后，一般消费者的信贷违约率有所回落。S&P Experian消费信贷违约指数(S&P Experian Consumer Credit Default Index)报告称，它所跟踪的汽车贷款、抵押贷款、银行卡贷款的违约率仅为1.06%。这远低于该指数2010年所报告的4.75%的违约率。

相比较而言，S&P 500指数在过去两年间的波动率为11%，过去十年间为20%。这意味着，股市很可能在某一年的波幅在20%左右。

当然，就像免责声明说陈述的，过去的成绩并不保证未来的回报。我们尚且不知道2015年上升的利率将如何影响P2P贷款的直接投资。一般情况下，低质债券与经济的关系比其与利率的关系更为紧密。这是一种直观感受，因为在经济转强时，企业或个人能够更好地支付他们的债务。大多数P2P贷款都会持有到期，所以你看到的利率风险不会有固定收益市场那么高。Prosper的投资者在一次采访中指出，虽然P2P借贷的平均回报建立在一个很好的风险调整基础上，但是你也能通过用重要的贷款标准来挑选贷款以实现更高的回报。

利率上升对P2P借贷的投资者来说是好事。如果经济运行正常，高利率应该会带来P2P借贷利率的增加以及贷款违约率的降低。这将增加投资者的净收益。

Lending Club股票的风险与收益

2000年以来，任何一个投资股市的人都可以告诉你，投资就像是过山车般跌宕起伏，所以我觉得Lending Club的股票应该也没什么不同。理论上来说，作为公司的部分拥有者，股票让你有机会见证行业中的大规模增长。

截止2013年，Lending Club在七年内累计发放贷款32亿美元。而今年前三季度，贷款发放规模几乎翻了一番。与此同时，该公司还开始涉足小企业贷款以及新的两年期超贷。2013年，该公司收入增长了190%，达9800万美元。根据我在其IPO前贴出来的股票估值信息图，估计到2017年，它的销售额可达11亿美元。

75亿美元的P2P借贷市场还只是价值3.3万亿美元的消费信贷市场的一小部分。Lending Club此番上市之后，估计接下来的几年内该行业都将保持两位数甚至三位数的增长。该公司在IPO后拥有近10亿美元来支付增长的项目，随着业务趋于成熟，其盈利能力也应该有所提高。

不过，在上市后头两个交易日股票价格的大幅增加可能让公司有些吃不消。针对存在于固定收益投资(如P2P贷款)中的股票内在风险，投资者需要更高的回报。

如果我们假设Lending Club股票所需的年回报率为9%，那么到了2017年年底，股票价格需要升到32美元每股。考虑到首个交易日股票的大幅上涨，到2017年30%的涨幅似乎并不那么遥不可及，但是这种增长仍会导致过高的企业价值，2017年预期销售额将翻11倍。

哪种投资更好？

要问买Lending Club股票和直接投资到贷款这两种投资方式哪种更好，这恐怕很难回答。它们是两种不同的资产类别，在多元化的投资组合中，你可能应该两种资产都投资一点。如果你能在短期内承受较高的风险，那么股票普遍能带来更高的回报，而像P2P贷款这样的固定收益投资则更为稳定，且只能提供短期的现金回报。

用S&P Experian消费信贷违约指数作为P2P借贷的一个参照，我们发现过去五年与股票几乎没有相关性(0.014)，与债券的相关性则非常低(0.28)。这意味着，你不仅可以从P2P接待中获得高回报，将股票和债券组合成一个投资组合，你还将明显降低你所承担的风险。

或者应该这么说，在Lending Club IPO之后，你应该投资它的股票吗？虽然说未来三年的回报很可观是个不错的理由，但是，历史表明在IPO之后就立即投资不是最好的主意。1980年到2009年的新股发行研究显示，首个交易日股价涨幅达18%的公司在其后三年的总回报率只有21%。需要注意的是，这21%的回报率是包括第一天的18%，而不是额外的其他回报。

原始股往往会拉高投资者的热情，特别是投资到像P2P借贷这样一个正处于增长期的行业时。这看起来正是Lending Club现在所面临的情况，所以说要不要购买它的股票还要好好思量一下。

虽然该公司的长期潜力还会更高，但是我认为你可以观望几个月，等待一个更好的股价，分别在每股22美元和20美元的时候单独买盘。在此期间，看看P2P贷款的直接投资，以此来是你的投资组合更为多样化，并带来可观的风险调整后收益。

 

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