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对比分析:迷你债券V.S.担保贷款

就算替代型融资被简单地分为“股权众筹”和“P2P借贷”,投资选择已然令人眼花缭乱。但是在以前,至少股权众筹投资和P2P借贷之间的区别可以很容易识别出来。然而,众筹平台推出的混合工具却改变了这一局面。最明显的一类工具便是“迷你债券”。虽然它有可取之处,但我认为还是有必要强调一下这些工具的不足之处:

1.它们不一定比股权更安全

如果一家初创公司最近成功通过众筹完成股权募集,不一定意味着这家公司准备发行债券。从成效上看,对于初创公司或者一家尚且年轻的中小企业来说,债权和股权的风险相当。事实上可以这么说,通过增加利息支付义务,如今对现金流的索赔要求更多了。换句话说,这也就是为什么风投通常选择股权型投资目标——因为年轻的公司还没有准备好承担债务。高增长企业债听起来就不对劲,因为这纯碎是个坏主意。

2. 股权提供了资本增值,而债权却没有。事实上,资本增值的前景是对股权持有者所承担的额外风险进行的补偿。初创公司的债权可能与股权的风险一样,但是却不提供任何资本增值作为补偿。投资于非担保贷款的投资者可能失去一切,实际上他们所承担的风险与股权投资者一样多。然而,债权投资者的潜在回报无法超过年息。基本上投资于初创公司债权的投资者需要承担高风险,但却得不到相应的资本增值补偿。

比较近期两种产品的差异也许是最简单的方法,虽然表面上它们相似但实际上完全不同。

首先我们看看在Crowdcube平台上市的Chilango迷你债券。这种债权是四年期无担保不可兑换的非转让债券,年利率为8%,两年支付一次。

其次是伦敦市中心Camden地区一处学生公寓的第一抵押权分期贷款,该产品在LendInvest平台上市,是为期12个月不可兑换不可转让的债券,每月利率为0.667%,年利率达8%。

Chilango迷你债券取得了巨大的成功。最初它的筹资目标为一百万英镑,最终筹得210万英镑。可以说Chilango是个典范,它是一家餐饮连锁企业,在客户以及投资人中建立了良好的口碑,而它以所推出的迷你债券来进行股权型筹资也非常新颖。这似乎也成了雄心勃勃的年轻企业来进行的股权融资的典型。他们检验了一种概念,并最终找到了最适合的模式,现在他们用这种方式正在为新餐厅筹集资金,为后期运作奠定良好基础。补充材料提供了截止到2013年9月的财务数据,但该公司于2014年6月推出迷你债券。目前有一些截止到2014年3月的交易信息但缺乏详细内容。补充数据显示,该公司业务确实增长了,但是没有过去6个月的细节就很难做出准确预测,而该公司也没有给出详细信息。

作为一种冒险的股权融资,这一切都不是完全没有理由的。但是若为了支持一种贷款,这似乎有些令人惊讶。显然,如果这家餐饮企业能在多地经营并能形成规模经济,那么投资回报可能会明显增加。而且,如果存在资本增值的前景,那么为了补偿股权投资的风险,就可能出现一些问题。

迷你债券的问题在于它是一种4年有效期的贷款。缺乏明显的资本增值前景,投资者需要相信,通过8%的票息,他们的本金依旧可以得到补偿。除此之外考虑到这种债券背后并没有担保(甚至没有个人担保),投资者可能需要拥有一些能力去深入分析这家公司的发展前景。我将从两方面在阐述我的观点:

1. 这家墨西哥菜馆会拿走英国的下一笔大生意吗?

2.Chilango会不会在这个新市场中抢占强势地位?

我的客观答案是:

1.答案或许是肯定的。

2.我不知道是否充分,但就积极的一面来看,这些家伙有足够的积极性并且善于营销。就消极一面看,人们总是盲目地模仿新模式,这是具有惊人规律性的事。

在回答这两个问题时的不确定凸显了我不相信Chillangos成功的可能性。在这场具有高度投机性的赌局里,我可能失去一切,但这种风险的补偿仅仅只是8%的年利率,这个利率不足以诱使我进行投资。有适当价格的股权可能看起来不错,但“高增长企业债”似乎完全没有吸引力。

LendInvest的贷款并没有太多故事可讲。如果我要投资,它甚至不给我提供免费的玉米饼。顺便说一句,Chilangos会给投资者提供免费的墨西哥卷饼,借此带动销售——如果我有信心模拟他们的销售模式,我很好奇他们到底会给投资者送多少.

事实上,LendInvest的那份抵押贷款看起来相当无聊。像Chilangos这样的迷你贷款,我仅能收回本金和利息。但是考虑到安全性,这种事情发生的可能性似乎很低。这种贷款不仅依赖于第一抵押权,而且它的个人担保是由公司董事提供。今年4月,这种贷款对资产的按揭成数达70%。因此,虽然这种贷款是一笔更大贷款的一部分,但是因为资本有危险它不得不贬值30%,并且在12个月内贬值会更快。开发公司的董事也必须愿意为它的违约而承受个人信用记录上的损失。因此,考虑到降低了本金损失的风险,8%似乎只是在我承担适度风险时的适度补偿。

因此,虽然这些工具有些相似,比如二者的年回报率都是8%,但实际上它们明显不同。作为投资者,我喜欢因承担风险而被补偿。卷饼债券并不能给我提供像Chilangos那样惊人的增长,却实实在在的会让我卷入风险之中。LendInvest的贷款不仅为我提供相同的投资回报,还明确承诺我将承担更少的风险。因此,虽然我是创新型公司的巨大支持者,为其提供融资替代方案,但现在我要避开迷你债券,投资有些无趣且看起来像贷款的那些贷款。

 

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