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探寻P2P资金池及解决之道

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银监会关于P2P网贷的监管思路里,其中一条是“不得建资金池”,那么资金池究竟是什么呢,有广大投资人闻“资金池”便连连摇头,有必要吗?网上有资深P2P网贷投资人针对“资金池”做了如下深度剖析。

什么是资金池?

传统宏观意义上的资金池,是银行投资理财业务发展到一定阶段的一种创新产品。早期的银行投资产品基本都是简单的债劵类产品,一一对应,收益独立核算,大众可自行定向购买。这类债劵产品通常期限长,投资资金流动性差。

大约2005年前后,商业银行探索把多种投资品打包放到一个产品池子进行配置,资金池概念就此开始形成。比如:投资人花10万块钱买了一个固定收益、固定期限的银行理财产品A,这个理财产品包含不同类型和不同期限的资产组合,里面可能包含央行票据、商业银行次级债、企业短期融资券、中期票据、企业债券和公司债等等,期限不一、收益率不一。理财产品到期后,银行为了兑付本息需要滚动发售下一个理财包,用新的资金补充到期的资金。也就是说投资进入池子的资金不全是真正投资用的资金,有很大的比例是沉淀在池子中等待投资人到期提现使用。不断有资金进来,又不断有资金流出,那么中间的这个资金沉淀洼地就是资金池,它要保持资金进出大体相等,调整上下游的资金“水位”,保证金融安全。另外,投资人每一期购买的理财产品(A、B、C..)对应的都不完全是投资人本期的资产包中的项目内容,可能是上一期的,也可能是上N期的。换句话说,不是单个或几个理财产品对应几个债权资产项目的问题,是整个资金池对应整个项目资产池的问题。一般来说只有银行的信用背书能做这个事情。

另外,银行滚动发行期限较短理财产品筹集资金,将资金投资于期限较长的资产,获取长短期利差。如果池子规模太小,而且配置的长期资产比例过大,就高度依赖资金流动性,很多地方商业银行出现兑付危机就是这个问题。说穿了,这就类似网贷平台的拆标,大量的长期债权标按照投资人口味拆成高流动性的短期标,必须依靠到期后借新标还旧标,滚动发标维持到债权回款提现。

网贷资金池的形成和主要问题

那么,究竟什么是网贷平台的资金池?目前大多数P2P网贷的资金池是如何形成的?

首先,就目前多数网贷平台的规模和网贷行业的特点来说,并不存在传统意义的资金池,也存在不了。当然,除了目前已经完成风投的以及经大型金融机构包装后看不懂的巨型平台以外。传统意义的资金池上面已经解释很清楚了,长短期复杂配资的资产类型非一一对应关系,是资金池存在的前提。而目前多数网贷平台就单个个体标的而言,投资人资金与项目是一一对应的,同时单个标的账期也是确定的,系统资金池不存在土壤。很多投资人谈网贷就称有资金池,是缺乏依据的。

其次,网贷平台既然没有传统意义的资金池,那么存在有自己特点的资金池吗?有,这是与互联网特点密切相关的特殊的网贷衍生品:拆标。举个简单例子说明(暂且认为全是真实标的、不讨论法律问题):大多数平台都是按照债权转让模式发标。平台向A借款人放款100万12个月,实际合同为从2014年1月1日-2015年1月1日,平台做手续通常需要几天时间,姑且认为是1月3日线上发标,多数平台按照1月标发,每天20万额度。那么3日-7日的5天融资100万,标的完成全部债权转让对接。如果按照这个规律每月一直循环发标,到了2015年1月1日按时回款,会兑付给2015年3-7日到期的网络投资人。但细细琢磨,这中间12个月可能就存在问题了。第二个月的3日-7日,平台提现回款需要100万资金,这100万资金是第一个月3日-7日发标后融资进来的钱。让投资人提现回款后,继续发标,再融资进来100万。第三个月,第四个月…第N+1个月,都这么操作,方式是“先兑付,后发标”。那么这100万,是什么?就是网贷资金池。依靠这个100万的池子来应对拆标后每个短期标的兑付问题,保证流动性。这100万是谁的?是平台老板的。因为老板先期垫付出去给借款人100万资金,通过债权转让手法让自有资金回拢做资金池,依靠100万的杠杆撬动100万的借贷项目。资金池中老板闲置的100万资金,看似有成本,实际0成本,因为本身这100万就是老板自己兜里面的,撬动了一圈又回来了而已。

这账上的100万资金,老板会甘心做资金池闲置么?多数不会。会留下所谓的保证金10%,也就是10万块,应付下名人和三方考察,其余的统统放出去。那么他依靠什么来还每个月到期的网投资金呢?老路子:借新还旧。每月3日-7日的时候先发标,融资进来100万,转手给到期投资人提现,方式是“先发标,再兑付”,这就是所谓的“债权流转”。这种债权流转是高度依赖平台人气和资金流动性的,如果量大了以后完全不可控,一个帖子黑倒一个平台绝对是可能的事情。

第三,除了拆标、错配以外,还有一种网贷特点的资金池,就是发标方式转换。比如:线下“等额本息”转为线上“先息后本”的发标方式。通常线下小贷放款采取的是等额本息或等本等息的一些放款方式,可以缓解借款人还款压力,较大程度的降低放款风险,因为每期都还有一部分的本金。而目前多数P2P网贷平台所发大多是“先息后本”的标的,与线下等额本息等放款方式有一定程度的模式错配。这个里面就可能有资金池的存在。每期实际借款人按照等额本息方式还款给平台,还钱金额中包含部分本金和部分利息,额度相对较大,而平台兑付给投资人的是当期的利息,相当于一部分多余资金沉淀下来,形成了一个资金池。如果平台动用这笔资金去做其他用途,就存在很大的风险,因为以线上先息后本的方式兑付给投资人,到期的还本压力是很大的,万一资金池的资金出现问题,就会使平台陷入提现危机。

该不该有网贷资金池?如何解决?

因为政府和监管部门明确表态,不允许P2P平台存在资金池,似乎没有探讨的现实意义。实际上,就目前网贷发展现状来看,多数平台还是会配备一定深度的“池”,只是这个池不是银行那种传统意义的资金池,而是有现实意义的网贷保证金池。这笔保证金要可以覆盖平台标的的坏账逾期风险及平台流动性风险。同时,这笔保证金的来源一部分是实际放款项目标的按比例抽出的风险保证金,另外一部分是平台股东的自有资金,这笔资金要动态调整并可以随时展示给投资人。这个保证金池要绝对杜绝通过各种拆标、错配、债权流转、自配长短标、以旧还新等方式吸收投资人资金所形成的池子。P2P网贷平台,没有国家、银行和大型金融机构的信用背书,就必须时刻警觉流动性所带来的风险,自有资金要充足,有多大肚子就吃多少饭。

那么,目前平台比较好的解决方式是什么?原则上来说,要尽量避免拆标和尽量避免变换标的的模式。就是按照实际账期发标,12个月的就发12个月的,没有短期高流动性的标就要去开发。即便一定要拆标,可以按照账期除以二的方式发标,并且要控制平台总拆标比例,具体数字结合本平台情况。实际线下等额本息的标的,就按照等额本息的方式线上发标,也可以缓解“先息后本”方式到期大额还款的压力。

网贷平台特有的低信任度、高流动性、结构松散的特点,导致平台的兑付压力很大,而且这种兑付具有不可预期性。随时准备充足的提现准备金是各位老板头痛但是又不得不做的事。没必要谈资金池色变,要看资金池中的池水来源是什么,结构是什么,是不是透明。安全,对投资人来说是第一位的,对平台来说也是第一位的。

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