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“为什么央行要限制余额宝的发展？”银河证券首席经济学家潘向东在3月29日举行的中国私募基金行业高峰论坛上回答了这个问题，“这就有一个背景了，地方政府债务有17.89万亿，当时债务的扩张是什么时候？08年、09年，当时为了经济的救助来了一个4万亿的刺激，我们很多项目是5年期，大家算算时间，是不是今年很多要集中到期了。在这个时候估计为了避免一个金融风险，也就是说延续我们的地方债务，这个时候必须把我们的整个市场的利率降下去。降下去最好的办法就是延缓存款搬家，让它不出系统性的问题。”

以下是潘向东发言实录：

第一个问题是余额宝怎么诞生的？余额宝就是一个货币基金。大家关注余额宝而没有过多关注其它货币基金，有两个原因，第一个，是因为它背靠阿里，第二个，它把互联网金融发挥到了极致，所以下大家去关注了余额宝。而在这之前很多基金公司都有货币基金，都提取很方便，而且货币基金的收益率也不差，但是在去年由于我们6月份闹了一个钱荒，整个货币基金收益率急剧往上攀升。在这样的背景下，余额宝随之诞生，并引起大家的关注。

第二，余额宝是怎么盈利的？前段时间央视说了，它就是银行的吸血鬼，它当然是吸银行的血，银行吸谁的血，吸老百姓的血，老百姓通过余额宝把一些血收回来，好不好？当然好。我记得2011年的时候和2012年的时候，有一个我们的股份制银行的行长说，银行赚钱都赚到不好意思了，那个时候整个民间金融高利贷横行，老百姓通过一点存款利率收益率多低啊，这个时候余额宝出来了，推动利率市场化的过程中余额宝出来了，他让老百姓多了一个理财工具，让老百姓不再把钱单一放到房地产市场，这个时候有什么不好呢，相当于银行的利润返还给老百姓，所以我觉得就是余额宝吸银行的血也没什么不好，因为血是返还给老百姓，但是从这个角度，当然它为什么能够吸这个银行的血呢？主要的一个原因就是在我们2011年的时候，当时民间高利贷横行，我们国家推动了金改，当然炒股票的人都很明白，2011年什么股票炒得最好？就是温州金基的股票，当时启动了金融改革，因为为了平抑当时民间高利贷横行。金改开始的时候有一个重要的方面，我们金融牌照开始放开，金融牌照特别是小额贷款公司的兴起，小额贷款公司兴起有多快？在2010年年末的时候我们才2千多家小额贷款公司，到去年年末的时候我们有7千多家，这个是爆炸式的发展。这个小额贷款公司的兴起就相当于很多企业的钱不走银行，直接就过渡到实体，这样就产生了存款搬家，这是企业存款搬家。

另外一方面，2010年之后，我们当时对房地产和低防融资平台进行整顿，这个时候银行外业务兴起起来，我们银行整个理财才2万多亿，去年年末我们达到10万亿，老百姓去找理财产品去了，老百姓的存款搬家了，这就对银行产生问题了。因为它发现它的存款少了，而它的放贷又没节制，没有节制，这时候我们的监管部门就来了一个存贷比的考核，你有多少存款，75%，就给划了，通过的话不行，一方面存款 搬家贷款又在扩张，我们的考核季度末或者是半年末或者年末，因为我们商业银行半年末和年末，半年报和年报是要审计，而审计假如你不合格就要整顿，所以我们在6月份和12月份容易产生钱荒，这个时候为了它的合规核心指标达标就拼命在市场上去高额揽存，这个时候找货币基金是最好的，它的钱多，这个货币市场基金的收益率一下就起来了，这个时候余额宝发现了这个商机，所以他应运而生，整个余额宝的盈利其实就是从这个角度来盈利。假如你们要怪谁是说余额宝是吸血鬼，只能怪银行的贪婪。

第三个问题，说余额宝有风险，大家觉得互联网金融有风险，以前好像在前N年前银行在网上转账有风险没有？有哪个说银行转账会出问题，互联网支付为什么会出问题，你认为有问题，你要求余额宝公司强制性对所有的人进行保险，而不是限制它的额度。你保护他的一个目的，那你为什么要限制它的额度呢？限制它的额度无非就是抑制它的发展，其中特别是规模的发展，那就有一个问题了，在这个时间，我们都在讲改革，要讲利率市场化的时候，又要讲银行的民营牌照放开的时候，为什么它要限制它的发展？这就有一个背景了，地方政府债务有17.89万亿，当时债务的扩张是什么时候？08年、09年，当时为了经济的救助来了一个4万亿的刺激，我们很多项目是5年期，大家算算时间，是不是今年很多要集中到期了。然后第二个，我们在2010年的时候，当时表业务的扩充很多是三年期，现在是不是也要快到期了，假如银行存款搬家，这怎么通过借新还旧啊，无风险收益就放在那里，你去年的时候无风险收益率上去的时候，国开行发债都是倒挂的，违约会一个一个增加，所以在这个时候估计为了避免一个金融风险，也就是说延续我们的地方债务，企业债务还有我们的表外，在这个时候必须把我们的整个市场的利率降下去。降下去最好的办法就是延缓存款搬家，让它不出系统性的问题，所以是在这个背景下出来。

另外，未来作为这种货币基金有没有风险？我觉得风险只有一个，为什么一个？假如余额宝和货币市场基金快速扩充，将来企业也会把钱放在这儿，现在是老百姓，老百姓的行为很难是一致性行动，就是哪怕你余额宝现在你就几千亿上万亿也好，因为是所有的老百姓不担心集中兑的问题，但是将来，你这个收益率这么高的时候，企业大额资金也会往你这来，企业大量资金为什么往这儿来？我这个企业在未来半个月支付一个一千亿或者支付一个一百亿，但是还有半个月，放放在银行我没有什么收益率，不如放在余额宝或者货币市场基金，15天之后我可能要取出来去兑我的偿还，这就出风险了，为什么？因为你所有的货币市场基金包括余额宝它为什么会有年7%的收益率，他做期限是90天到180天，所有的人都是散户，不会在一个期，可以做90天到180天，企业大量资金来的时候，他没有这么长时间了，这就是期限错配的风险，这是未来的，但是我们现在只是说要预防这种，现在还早得很。

作为我来说，如何看待货币市场基金，首先要看美国货币市场基金发展的一个规模是怎么样？把中美两国的存款跟货币市场基金做一个对比，大家就会知道，我们现在存款余额100多万亿，我们的货币市场基金有多少？少得可怜，在美国接近60%、70%都是货币市场基金，存款是非常少的。所以从这个角度来看，我觉得未来余额宝也好、货币市场基金也好，它都会得到快速的扩张。即便将来利率市场化结束，完成了，也就是说没有银行这个拆借压力的时候，货币市场基金依然可以维持一个高于存款利率的收益，因为它可以做很多配置，市场化的时候也有很多企业需要短期拆借，它会有一个较高的收益率。所以我觉得将来这一块不失为老百姓理财的一个很好的途径，因为方便度跟你的银行存款差不多，收益率高于你的银行存款，老百姓干嘛不做，从这个角度，为了我们金融业的发展，我们更应该去呵护包括余额宝在内的货币市场基金的发展，而不是限制它，谢谢大家！

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