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最近几天与一些媒体朋友聊天，谈起关于未来国内众筹的发展，尤其是最近京东上线股权众筹，吸引了众多媒体的眼球。我的结论是：纵观国内，京东做众筹，尤其是股权众筹，是有着比较好的禀赋优势的，借助于其电商平台的资金流和信息流，未来可能会推进众筹在国内发展到一个新的高度。

众筹相对于P2P，市场定位仍不明确

尽管随着李克强总理屡次提到“股权众筹”，媒体舆论将众筹推到风口浪尖，但理性来看，相对于P2P网络借贷，众筹的市场定位仍不明确，这是目前行业发展的瓶颈，以及未来探索的方向。

P2P金融的市场定位是利率在15%-30%的市场。我国金融市场由于长期处于金融压抑，银行垄断了几乎绝大部分借贷市场，民间金融拆借需求极其旺盛，但银行更青睐于一些央企、国字头企业、上市公司和大型民营企业，基本上是利率处于7%-15%的低风险大宗资金“批发”市场。

而那些小额、分散、零售的或者是中型规模的企业借贷，被银行拒之门外，这些企业很多是创新创业风险高，要不就是小额分散成本高，银行不愿意涉足的领域，现在P2P来做了，P2P的这个市场定位是比较明确的。所以，P2P经过几年的快速发展，很快成长为一个行业。

众筹的概念，其实来自于国外“众包”的概念，英文是Crowdsourcing，简单理解为“众人捧柴火焰高”“集中力量办大事”，但搞不好也很容易搞成“非法集资”“非法发行证券”，这主要在于各国法律对集资认识程度的不同。

按照国外知名的众筹研究机构Massolution的报告，首次将众筹分为四类：商品众筹、股权众筹、债权众筹和捐赠众筹。狭义上，债权众筹就是P2P网络借贷，捐赠众筹就是慈善捐赠，这两块都有很细分的市场，未来我们分别详细探讨。狭义上的众筹，就是指商品众筹和股权众筹。

国内外比较知名的商品众筹，国外有Kickstarter、IndieGoGo，国外股权众筹平台的鼻祖是AngelList；国内的商品众筹平台，最早的是点名时间（已经转型为电商平台）、网信金融旗下的众筹网，股权众筹平台有天使汇、大家投。后起之秀则是京东众筹（包括商品众筹、房地产众筹、股权众筹）。

众筹在世界各国的法律和认可度都不一样，有机会我们详细探讨。

股权众筹与VC、PE的差异？

股权众筹其实本质上与VC、PE没有本质区别，也是一种私募股权的投资方式（这块法律上有些争议，尤其是美国JOBS法案，对众筹是公开募集的程度做了重新的定义和限定）。我们姑且先认为股权众筹是一种私募的形式。

按照私募股权的投资时间先后，可以把PE（PrivateEquity）分为几种重要的形态：第一种就是当只有Idea想法的时候进入的资本，我们常常称之为Seed，种子投资；第二种是当项目已经有了雏形的时候，资本进入，常常称之为Angel，天使投资，比较知名的案例就是PeterThiel投资的Facebook；第三种就是项目发展期，就是我们常常熟知的VC（VentureCapital），风险投资；第四种是当企业在扩张期进入的资本，常常称为狭义上的PE（这块又有很多种细分方式，比如产业并购、夹层资本等，直到IPO之前）。项目越早期，风险也就越大，当然回报也就越高。

再回来说股权众筹，股权众筹的范围限定到种子期、天使期和VC比较合适，属于一种高风险投资的范畴。

但是，值得注意的是众筹，之所以叫“众筹”，而不是风险投资，是因为参与其中的投资者除了关注投资收益本身，还关注一些金钱之外的东西，感兴趣的读者可以Baidu搜索一下笔者之前发表过的文章《众筹融资背后的经济学分析》。

众筹之“时尚”以及能够在美国和世界流行起来，除了投资利益本身之外，还有参与感、共享、信仰……如果国内单单把股权众筹定义为一种解决小微企业融资的渠道，那会令“众筹”失去其价值和意义。因为从融资功能上来看，众筹与VC、PE没有本质区别，在互联网、信息如此发达的今天，哪一个VCPE没有自己的网站、微信、社交或其他的宣传推广的平台？

也因此，众筹（包括股权众筹、商品众筹）目前没有形成一个具体的实在的行业。商品众筹，Kickstarter在美国火爆的原因，是美国有着比较好的创业环境，各种各样的创新项目很多，而国内的项目显然匮乏，国内外两个市场的对资金和项目的供求关系是不同的。股权众筹也一样，在众多天使投资人、VC在各地狂找项目的时候，怎么能够期冀一个好的项目从天而降，掉到自家的众筹平台上？

京东“股权”众筹的禀赋优势

之所以认为京东做众筹（包括商品和股权众筹），有着更好的禀赋，是因为京东本身做电商出身，对于那些数码、计算机、IT等创新创业产品基因里有着一种集聚效应，此外，京东又是信息平台和资金流平台，可以有效帮助创业者对接一些资源。用俗话讲，就是京东本身有流量，前端问题已经解决了，后期项目与资金的对接更加容易。

同样的道理，阿里巴巴应该说也有着类似的属性。阿里巴巴之前确实有个众筹平台，叫“淘宝星愿”，但是不温不火，没有京东搞着这么热烈。京东众筹的运作，从一些细节来看，还是有意想把“京东众筹”的品牌推广出去。比如：某个项目要融资100万，但是设定目标的时候，只设置成30万，这样可以提高融资的成功率。最近，也有一些媒体曝光出来，京东众筹存在着虚假数据，消息还有待进一步证实。

商品众筹，在次不再赘述，我们多探讨一下股权众筹。

京东股权众筹设置的“合格的投资人”门槛，是连续三年的年均收入要高于30万人民币，且要至少有100万的金融资产。此举一方面是表明众筹的私募性质，另一方面也是为了防止那些风险承受力比较低的人，贸然进入股权众筹。

京东之前还与远洋地产搞过一次房地产众筹，但是噱头大于实质。这次的股权众筹，是否能像商品众筹那样一鸣惊人，还需要实践来检验。

股权众筹风险高，投资要慎重

最后，提醒一下要参与股权众筹的投资者：股权众筹的本质是“股权”投资，是种子期、天使期的投资，是一种风险极高的投资，投资者进入之前务必要估量风险，量力而行，它比P2P的风险要高得多，很多早期项目投资100个有1-2个成功的就不错了，而且风险投资周期比较长，2-3年，有的甚至要5-8年才能看出来投资成功与否！

如果单纯怀着投资赚钱的思路，去参与“众筹”这样一种新事物的话，笔者个人觉得可能不一定会尽如人意。因为在国外，很多参与众筹的人，往往抱有“捐赠”的心态，他们对企业或项目的热情往往高过对利益的追求，这样会有更多的普通投资者才会参与到众筹中来。

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