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2007年年末，一场恐慌席卷了美国。金融业热衷的按揭贷款价值开始下跌，许多次级贷款人不再每月还款，金融界开始摇摇欲坠。

2008年9月，美国第四大投资银行——雷曼兄弟倒闭，事态一下子变得严重起来。雷曼兄弟始建于1850年，那是个连汽车还没有出现的年代，所以你能想象这一事件给这个国家带来了怎样巨大的转变。

美国国家经济研究局称，美国经历了一场空前的经济衰退，这次大衰退一直持续到了2009年年中。美国上下每个人都经受了巨大的损失（维基百科）：

1. 失业率飙至10%以上，大约1500万美国人失业。

2. 美国家庭资产净值下降22%，大概就是说美国人民损失了五分之一的财产。

3. 在短短6个月的时间里，股票市场的退休金价值流失了57%。

由于这场经济衰退，人们的财务状况可谓举步维艰。1500万的失业人口对贷款偿还产生了巨大冲击，不论是房屋贷款还是到信用卡还款：

那么在经济衰退期间，P2P借贷会怎样运作？

你或许仍然对上述经历记忆犹新。你也可能会想要知道，国家发生类似的经济衰退时，P2P借贷会怎样运作。具体说来，在经济衰退期间，Lending Club或者Prosper发行的贷款是怎样发挥作用的呢?

失业率对消费信贷的影响

要回答这个问题，我们首先要来看一下信用卡业，这个成熟的信贷产业正好经历了这次经济危机。P2P借贷和信用卡投资方式相似，都属于未担保的消费信贷。将美国劳工统计局提供的失业率，并将其与银行从信用卡上获得的收益（利率减去美联储提供的违约率）相比较，就会形成这样一张图表：

国家经济衰退时期，社会失业率就会升高，人们失去主要收入来源的同时，也开始失去偿还贷款的能力。因此，你会发现，经济衰退期间消费贷款的整体收益是下降的。

然而，我们惊奇地发现2008年经济衰退期间，银行的信用卡业务并没有赔钱。在6个月之内，股票市场下跌了57%，然而各大银行却一直在盈利。

经济衰退时，信用卡收益可下降20%

让我们把信用卡收益做成一个三年平均值的图表，更加细致的分析一下这一数据，三年平均值数据与P2P借贷更相近。

我们能看到，每次经济衰退之后，8.8%这个平均收益都会出现平稳下降：

1. 2000年经济危机之后，平均信用卡收益下跌了20%，投资回报率达到了7%

2. 2008年经济危机之后，平均信用卡收益下跌了40%，投资回报率达到了5.2%

简而言之，一直以来投资者们都没在信用卡业务上赔过钱，即时是2008年那次大萧条以来最严重的经济危机，也依旧如此。但是，受到严重的失业率的影响，收益确实是急剧下降了20%至40%。

如果P2P借贷发生相同的情况，这意味着：

1. 一场更为典型的经济危机（比如2000年经济危机）可能使P2P贷款收益下降20%——比如从6%下降到4-5%。

2. 一场更为严重的经济危机（比如2008年经济危机）可能使P2P贷款收益下降40%——比如从6%下降到3-4%。

当然，如果投资者持有较多的A级贷款，那么损失会小些，而如果投资者持的E级贷款更多，可能损失就会惨重一些。

2008年经济衰退期的Lending Club

有意思的是，Lending Club在整个经济衰退期，都在发行贷款（Prosper虽然发行量级比较小，但是也没有暂停发行）。当时这个行业还不成熟，某种程度上讲，信用模式还有待测验，不过相关数据还是值得一看。以下是Lending Club经济衰退期发行的所有贷款（各大数据来源于NBER，贷款数据来源于NSR）：

与信用卡类似，P2P贷款在那次经济危机时期依旧为投资者带来了良好的收益，而A级贷款表现尤其出色。这些贷款的借款人更加可靠，他们有着更好的信用记录，更稳定的工作，因此失业给他们带来的影响更小。而风险更高的D-G级贷款则为投资人带去了0.8%的负收益。

与P2P借贷的良好收益形成对比的是，同期的标准普尔500指数损失了三分之一的价值：

就此我们就P2P借贷达成两点共识：（1）由于经济衰退期会发生失业，因此收益将会降低，但是（2）投资者还是会获得不错的收益。虽然不能保证一定会出现这种情况，但是还是存在这种可能的。而且，我觉得下一次经济危机时，P2P的收益会比以前经济危机时期要高，因为08年的时候Lending Club和Prosper的信用模型还比较新，并且没有经过测试。

经济衰退是怎样影响P2P贷款级别的？

让我们以贷款级别窗口为例，并将其扩展至今来结束这一部分的讨论。虽然2009年，我们才在各个级别拥有足够多的贷款案例可以进行研究，但是我们仍能从这些数据中分析出各个级别的贷款在经济衰退期是怎样表现的。

以下是Lending Club的各个级别的贷款在过去的七年中的表现：

2008年的经济危机一直持续到2009年7月，因此，我认为Lending Club在这段时间的收益能够很好地代表典型经济衰退期的表现。相比之下，2011年-2015年则代表了更为健康经济循环下的表现。

我们发现的规律是：经济运行良好时，表现成果由好到坏的顺序是倒序的——即EDCBA。但是，当失业率上升，表现成果由好到坏的顺序则变为了ABCDE。经济衰退期间，贷款级别风险越高，得到的收益就越差。

此外，我发现All loan在底端的数据非常有意思，虽然收益比A级贷款要高一整个点，但是价差（最坏的年份比最好的年份）几乎相同。这表明，把它们看成次级股票（小型股、中型股等等），保持贷款级别多样性，益处多多。在不引起风险上升的前提下，贷款级别多样化可能提高收益。

你能承受多大损失？

因此，想要准确地预测P2P借贷在经济衰退期的表现是不可能的。收益或许会像信用卡一样下跌1-3%。老实讲，我们不得而知。我们可以很肯定的说的是，贷款的安全级别越高，受到的影响就越小。

你应该问自己的问题是：我能承受多大损失？如果6%的平均收益下降20-40%，连续三年我都只能得到4%的收益，我还愿意投资P2P借贷么？

做好准备 挑选好理想的贷款级别组合

缓和这个问题的一个办法是，不要仅仅挑选Lending Club或Prosper的每个贷款级别，而是根据个人情况，选择正确的级别。如果你仅仅是个想要不受通胀影响的退休工人，坚守A级贷款就应该能使你的投资预测性更强，你的储备金也更为保险。从我们所拥有的完整的贷款来看，A级贷款最好的年份的表现与最坏的年份的表现仅仅相差1.2%，这是一个十分易于管理的幅度。

 

与此相反，E-G级别的贷款幅度会更大一些。2009年，这些风险贷款给投资者的回报率为2.7%，而2011年，带给投资者的回报率则为9.4%，几乎有7%的差距。在未来的经济衰退中，这一差距可能会更大。如果你有很长的时间规划，也就是说万一经济衰退期，收益不好，你有足够的时间等待收益升高，你真的应该投资风险贷款。

风险贷款最好作为长期投资

我坚信，未来的经济衰退时，C-E级风险贷款会给投资者带来很小的收益（甚至是负收益）。但是从近一个世纪的平均值来看的话，这些级别的贷款应该能给投资者带来最高的平均收益。如果你有几十年的时间来等待你的投资发挥作用的话，风险级别最高的贷款似乎是最棒投资方式。

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