清华大学金融科技研究院孵化
金融科技与金融创新全媒体

扫描分享

本文共字,预计阅读时间

2014年美国时间12月11日,伴随着"better rates,together"的标语,全球最大P2P平台LendingClub成功登陆纽交所。开盘价24.86美元,较15美元IPO定价高出65.7%。收盘价23.43美元。这次上市是P2P行业重要的里程碑,LendingClub也因这次上市声名鹊起。上市不久后,经营战略方面,LendingClub公布了一系列重大举措,不仅与美国200多家社区银行都将开展合作,还与互联网巨头Google、阿里巴巴合作对美国小企业放贷;数据方面,自2007年成立起,LendingClub共成交贷款60亿美元;2014年第三季度,成交贷款12亿美元。2014年9月30日净收入1.43亿美元,同比增长122%。总体来看,LendingClub的事业正值蓬勃发展中,然而它的股价却并不让人乐观,市场对它的评价也褒贬不一。纳斯达克网站公布的6家机构对LendingClub股票的观点,推荐购买、持有、卖出LendingClub股票的机构均有两家。图1为LendingClub上市三个月的股价波动图,可以看出下降趋势相当明显。在LendingClub上市之时,各界对其是相当肯定的,那么为何之后股价连续下跌呢,主要有以下两点原因,首先,机构认为LendingClub的经营模式是存在一定风险的;其次,平台2015年2月底发布的2014年第四季度财报令原本有些增长的股价一落千丈。那么LendingClub到底股价值多少?下文将详细分析。

Lending Club股价波动(数据来源:Yahoo Finance)

Lending Club过去18个月各风险等级平均贷款利率与投资收益率(数据来源:Lending Club官网)

1. 商业模式风险大

P2P借贷这种金融脱媒模式主要服务无法或难于获取银行贷款的借款者,这些借款者多数由于信用记录不足、信用记录较差被银行拒之门外,但其中不乏有值得借款之人,因此P2P以这类人群为主要目标进行业务,服务了长期被银行拒之门外的人群,填补市场空白。这是P2P借贷的跟本所在,同时也是P2P商业模式风险所在。据Real Money Pro投资专栏作者Paul Price计算:

"市场上有许多绝望的人在寻找信用贷款。他们基本都有也值得有足够低的FICO分数。那些风险最低的借款者可以借到9%的年化利率,但去掉一系列费用之后只能提供投资者5.4%的收益率。那些借款利率9%~12%的借款者平均只能提供投资者6.2%的收益率,随着风险的增大投资者的收益率也不会有太高的提升。大部分的借款目的是为了偿还旧债务,也就是再融资,而LendingClub也允许他们再融资,最终借款人会失去这种延长贷款的耐心导致违约。借款者一旦违约平台几乎没有任何经济途径去收回违约贷款。"

Lending Club平台借款人借款用途(数据来源:Lending Club官网)

Paul Price的说法并非空穴来风,从LendingClub提供的借款利率与收益率来看,随着借款者信用降低、风险增加,投资者边际收益率递减(见图2)。据图3来看,LendingClub平台上有超过一半,56.6%的借款者借款用途为再融资,而20.81%的借款用途为信用卡还款,借款用途确实多为再融资贷款。由此看来,尽管LendingClub一再扩张业务并宣布将提高风险控制手段以接受更多低信用借款者,但更高的风险却无法为投资者带来足够的收益率,这只会令投资者对平台越来越失去信心。

事实上,各机构也早已看出其中端倪,在LendingClub IPO刚结束不久,市场对他的预测就不甚乐观,摩根大通、高盛、花旗 均建议股票状态为"持有",未对这位P2P行业巨头给予过多赞美之词,对其股价估值为22~23美元之间,几乎与当时公司股价持平。

2. 2014年第四季度亏损

2015年2月24日晚间,LendingClub公布2014财年第四季度财报,这是该公司在去年12月份IPO(首次公开招股)上市以后公布的首份财报。这份季报令公司上涨近20天的股价在次日暴跌13.28%,24日收盘价23.65美元,25日以21.10美元开盘,最终以20.51美元收盘。这份季报报告显示,Lending Club第四季度营收为6810万美元,高于去年同期的3350万美元;但净亏损为900万美元,相比之下去年同期的净利润290万美元,高额的亏损是股价下跌的主要原因。事实上,尽管身负全球第一大P2P公司头衔,但LendingClub的盈利情况却令人咂舌,自2009至2014年,除2013年以外,LendingClub一直处于亏损的状态(见表1)。这主要由于LendingClub花费大量在营销方面、而2014年中的收购与2014年底的上市也令花销巨大。

表格 1 LendingClub 2009~2014年净利润情况(单位:千美元)

LendingClub有四种盈利手段,分别为交易费用、服务费用、管理费用和其他费用。

交易费用。作为连接借款者与投资者,撮合贷款的平台,LendingClub从开证银行(Issuing Bank)收取交易费用,一般为贷款金额的1%~6%。教育和医疗融资贷款交易费用超过6%。

服务费用。服务费用从投资者处收取。根据投资渠道不同而变化,LendingClub向普通投资者收取1%利息收入,向全额贷款购买者收取至多1.3%年化利率。

管理费用。管理费用主要来源于投资基金及其他管理账户。这些机构及个人一般需向LendingClub每月缴纳0.7%~1.2%年化利率。

其他费用。包括卖出全额贷款的损益和推介费收入。

从表格2可以看出,2009~2014年来,LendingClub大部分盈利收入来源于从开证银行收取的交易费用,占总收入93.03%;其次为向投资者收取的服务费用,占总收入4.37%。

表格 2 LendingClub2009~2014年各项盈利情况(单位:千美元)

LendingClub运营支出主要有4项,分别为市场营销、贷款成交和服务、日常管理和其他。这些花销中大部分支出用于支付各部门员工薪资,有两项花销较大即市场销售和其他花销。首先,由于没有物理网点且模式较为新颖,平台需要花费大量在吸引用户上,这带来了相当良好的效果,2014年第三季度成交的12亿美元贷款足见一斑。其次,2014年4月份对Springstone的收购和年底的上市使LendingClub花费大量在律师、会计等方面,这些费用都规划在其他费用中(见表3)。

表格 3 LendingClub 2009~2014年运营花销(单位:千美元)

2014年第四季度,尽管盈利颇丰,但由于年底上市所需,LendingClub运营花销大幅上升,比其他花销同比增长近四倍,这是亏损非常主要的原因。

表格 4 LendingClub 2014&2013年第四季度财务情况(单位:千美元)

3. 股价值多少

尽管各方面不利因素较多,但依然有机构对LendingClub看好,飞速增长的贷款成交量、频繁密切的跨行业合作都是平台实力的证明。在这一方面,BMO Capital Markets 依然将其股价定在28美元并建议"持有","我们依然认为在未来LendingClub会继续从不断增长的贷款量中获利,借款者和投资者不断地涌入平台,前者获得低利率贷款,后者获得高投资收益。我们相信平台在2015年将会更好的推销自己来获得更多的借款者和投资者。"那么未来lendingclub股价到底价值几何呢?从Yahoo Finance看,有10家机构对lendingclub股价评估,其中最高估价为31美元,最低为16美元,平均值为22.97美元,MarketWatch有12家机构对其股价平均,均值依然为22.97美元,预期2015年每股收益0.05美元,市盈率330左右,总收入3.39亿美元。

不论股价表现如何,LendingClub的上市对行业的影响是深远的,它不仅为行业带来更多的市场关注,更揭开了全球第一P2P平台的神秘面纱,使众多数据展现在人们面前,予以后来者参考借鉴。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!

本文为作者授权未央网发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!

本文版权归原作者所有,如有侵权,请联系删除。

评论


发表评论
您的评论提交后会进行审核,审核通过的留言会展示在上方留言区域,请耐心等待。
猜你喜欢

扫描二维码或搜索微信号“iweiyangx”
关注未央网官方微信公众号,获取互联网金融领域前沿资讯。