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8月底，深圳P2P平台国湘资本被爆涉嫌非法集资，包括CEO、法定代表人在内的多名高管被龙岗经侦队带走调查；9月初，知名平台融金所十余名高管及员工被深圳经侦队带走调查，同样是因为涉嫌非法集资。虽然此次风波最终在“融金所人员被悉数放回”中结束了，但监管大幕才刚刚开启。

一方面，经侦释放的信号无疑加速了洗牌，P2P行业已经进入前所未有的白热化竞争阶段；另一方面，随着各类资本的涌入，行业格局基本形成，P2P平台的竞争力将从资金端（理财端）转移到资产端。可以断言，P2P平台今后的核心竞争力将取决于资产端，难以把握优质资产的P2P平台几乎是必死无疑。

P2P行业的两个竞争阶段

2007年，P2P网贷正式进入中国；2013年，余额宝的走红让P2P网贷开始走进大众视野，并进入高速发展期；2015年，是P2P行业的分水岭，监管将落地，行业格局初定，P2P行业分化越发明显。

可以看出，从2013年开始，P2P行业进入了较为迅猛的发展时期。下文将以爆发期和调整期为主，分析P2P行业在不同时期中的竞争核心。

1、爆发期：争夺资金端（理财端）

这一时期的P2P行业是不缺资产的。第一，受益于银行的大规模贷款收缩政策。2013年开始，多家银行收缩贷款额度、提高贷款审批门槛、增加贷款附加条件，惜贷、慎贷现象盛行。与此相对应的是大批中小规模的民营企业仍然身处融资困境，这种严重失衡的借贷结构催生了民间借贷市场的火热，即便是高达50%的年息，小贷机构也照样门庭若市。第二，P2P行业还未进入井喷期，竞争格局和缓。如表格所示，这一时期的P2P平台数量未超过2000家，无背景平台占80%以上，特殊背景（指风投、上市企业、国企、银行背景）平台在60家左右。

综上，在2013年-2014年期间，整个P2P市场都不缺项目，因此P2P平台将争夺焦点放在了投资用户的开发上。上表数据显示，2012年国内P2P有效投资用户仅有6万人。截止2014年底，有效投资人已达120万人，足足增加了20倍。

2、调整期：争夺资产端

P2P行业在国内经过了这么些年的发展，不管是处于哪个阶段，其在资产端的状况都不容乐观。

第一，P2P行业在信贷市场中的角色相当于接盘侠，专门接银行不要的“垃圾债”。P2P的借款人群主要是达不到银行贷款要求的中小企业或个人，也不排除部分人是急需资金而银行手续过于烦冗。总体来看，借款人质量普遍较差，由此导致了资产端质量欠佳，且风险较高，稳定性差。

第二，不良资产的后遗症伴随着平台的发展而逐渐暴露。如下表所示，2013年-2014年，不仅P2P平台如雨后春笋，就连问题平台也是数目激增，其中提现困难类平台最为常见。一方面，早期P2P平台的获客手段非常单一，不外乎提升利率和保障本息，这种业务模式的P2P平台严重违背了收益与风险应成正比的经济规律。另一方面，2011年开始，国内经济持续面临下行危机，由此导致整个信贷市场的资产质量恶化，不良贷款率上升，P2P行业也因此出现大面积的坏账风险。

第三，通道模式所带来的资产弊端。P2P行业被引入中国以来，由于面临着征信及政策环境的差异，只能做普通信贷业务。而大部分P2P平台为了快速扩张，就会选择做通道。不可否认，通道模式能够快速引入流量，帮助P2P平台做大规模。但随着行业的发展，通道模式的弊端也开始显现：第一，收益无法覆盖风险。第二，可复制性太强，平台普遍缺少核心竞争力。第三，风险不可控，资产不可控，暗雷涌动。另外，结合当前小贷机构的发展现状，其给P2P行业提供的资产包也都泛而不精，鱼龙混杂，由此导致了通道业务风险事件的爆发。

P2P行业的未来在资产端

P2P即便再具备互联网精神，其核心还是落在金融上。另外，如大家所见，行业已经进入调整期，这不仅意味着行业格局的最终形成，也意味着行业竞争格局的改变。流量为王的时期已经过去，接下来将吹响的是争夺资产端的号角。

第一，把握资产端的平台有望摆脱当前严重的P2P产品同质化现象，在业务逻辑、产品设计、风控模型上独立创新。当前P2P行业的资金端和资产端都呈现出严重的趋同性。从投资人市场来看，目前仅开发了不到三百万，且投资人群存在极大的重合性，大多数平台来回争抢的都是同一批投资用户。而在资产端则表现出产品类型单一化的现象，难以提高用户忠诚度，大环境或者政策风向但凡有异响，平台将快速失去这批用户，出现不可估量的损失，于平台发展而言更是不具备可持续性。

第二，优质资产有助于平台提高自身的风险定价能力。虽然监管一再明确P2P平台的信息中介身份，但碍于国内信用基础的不完善，从本质上看，当前的P2P平台仍然是类金融机构，因此对风险进行识别、计量、定价则成为了P2P平台的业务核心。成熟的风险定价能力要求平台需要具备相应的风险管理能力，亦即专业的风险控制体系。但多数平台长期采用的通道模式所限，P2P平台难以真正接触资产，由此无法准确评估资产质量、资产风险，即平台不具备风险定价能力。一旦这种风险外包模式被长期沿用，会导致P2P平台无法形成业务闭环，随时面临链条断裂的可能，加剧了平台的运营风险。

第三，资产端好坏是决定P2P平台能否长久立足行业的根本。一方面，近几年来，宏观经济环境持续面临下行危机，整体经济形势压力大，资产质量整体下滑，资产风险不断升高，因此资产质量的重要性在当下更为凸显。另一方面，早期发展靠流量，前期好不容易烧钱做流量，把盘子做大了。在行业争夺焦点转变到资产端之后，意味着平台要提升资产质量，开发优质资产。如果平台依然重用户、轻资产，流量越来越多，供应端质量越来越差，那么迟早将出现这样的局面：盘子有多大，坏账面积就有多大。

综上所述，几乎可以断言，未来的P2P行业，谁把握了优质资产端，谁就握住了主动权。

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