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加拿大的地方证券监管机构给了新兴企业很大的希望，那就是现有的企业筹资需求的缺口将会很快被满足。在经过对豁免市场的大范围评估之后，安大略省证券委员会（OSC)在2014年的3月20号宣布了关于免除特定证券监管要求，并最终许可股权众筹行为的新计划1。安大略省证券委员会现于90天内向社会征询对此项新规的意见2，众筹豁免以及一些其他豁免提案的细节可以参见此处网址3。类似的豁免条例提案，例如在萨斯喀彻温省，马尼托巴，魁北克，新不伦瑞克，新斯科舍等地，也在征询意见中。

众筹融资的巨大潜力，如同资本市场上任何的流行话题一样，引发了加拿大企业家们极大的共鸣。我们近期密切追踪了这一事件的进展并且在去年7月和11月的报道中概述了这些进展。

毫不意外的是，被提议的股权众筹政策制度是基于安大略省证券委员会MaRS VX测试案例而订的，MaRS VX明确了具有社会影响的企业可以在一定的条款和条件下，通过政府监管的网站平台使用众筹筹集股权资本。点击此处可以查看我们关于MaRS的报道。

本次提交的众筹豁免提案描述了发行人限制，发行细节，投资者保护措施以及信息报告。一些关键的内容罗列如下：

最高发行数额：每年150万加元。

投资数额限制：每次投资2500加元4（该豁免条例规定每位投资者每年可投资额为1万加元）；

推介、广告与注册：所有投资（包括所有的推介与广告活动）必须通过被批准且经过登记的平台（本文以后有细节介绍）；

其他的审查和平衡：投资者需要签署《风险提示书》（提案格式参见 45-108F2)，详细说明股权出售披露信息的文件必须提供给投资者，而且发行人必须必须遵守一些实时披露的要求，申报关于豁免发行的文件报告。

与MaRS VX不同的是，潜在的投资者在新规下不一定要成为受信投资者，因此，投资的限额会更低。对于可能会使用众筹平台的企业的类型和规模实际上也没有限制，所有类型的发行者，不论是报告的还是未报告的都可以注册。

众筹门户将会提供并监督可以供发行人经营，与潜在投资人交易、交流的平台。这些门户应当提供每一个发行者主要活动、授权、基本财务信息，还有即将发行股权与募资数额的信息等的综合披露。其中有许多关于众筹平台的具体要求：

它必须只能登记为受限的交易商；

它必须引导对于所有的利益相关人士进行的背景审核；

它不能进行推荐，不得以市场形式运营，或者进行兑换交易；

以上所述的平台要求与MaRS VX案例中的规定是非常相似的。

无论是众筹集资的支持者还是反对者毫无疑问都能够从OSC的提案中找到条目来印证他们的立场。众筹集资的支持者，虽然对于众筹监管文件的出台十分欣喜，但还是会为提案的投资额限制和潜在的守法成本而哀叹；众筹的反对者们仍然坚持认为投资的大众没有得到充分的保护。

对于那些认为这次的提案内容还没有到位的人们来说，可能还存在着另外一条道路，那就是也已在2014年03月20日公布的另一份提案，该提案由加拿大证券管理局的一些其他成员（CSA提案）宣布5。该提案为未报告的发行人引入了新的众筹招股说明和注册豁免机制，这与萨斯喀彻温省现行的机制相似。不列颠哥伦比亚省（卑诗省）也于同日宣布正在对CSA提案征求社会意见。这项初创企业的豁免提案仅针对于非报告型企业，它将不要求众筹平台注册，也会规定更低的筹资、投资限额。

OSC提案与其他监管者制订的提案，将在2014年06月18日之前一直公开征询公众意见。关于众筹的争论也将持续下去。

角注

1.尽管总体上来说众筹并没有被禁止，但这项最新的提案将很快允许潜在的加拿大投资者获取实际的公司股权利益（而不仅仅是像制作一部电影那样就满足了）。事实上，捐赠类和激励型的众筹在加拿大已经存在一段时间了。像Kickstarter这样的主要众筹网站在加拿大也已经经营了几个月了（点击此处链接获知详情），还有萨斯喀彻温省在允许股权众筹方面已经走在其他监管者的前面了（点击此处链接获知详情 ）。

2. 提案中包含的变化主要有：跨领域工具的介绍45-108，众筹与其关联性政策45-108CP 众筹，该项内容使得众筹招股说明书豁免条例与众筹门户要求条例得以实施，规定的表单 45-108F1 众筹募资文件（表45-108F1),以及规定的表单45-108F2，众筹投资者的风险提示表（45-108F2)

3. 继OSC在2013年12月04日发布公告之后，OSC又提出了发行备案豁免，家庭、朋友、合作伙伴豁免，还有现有证券持有者豁免等提案。

4. 如果一家公司要筹集50万美元，它要寻求与200名新股东进行交易，并且付出相关的管理和合规成本

5. 不同的体制主要包括：萨斯喀彻温省，马尼托巴，魁北克，新不伦瑞克，新斯科舍省

本文的内容主要意图就客观事实作出总体的陈述。专业建议需要因个人的不同情况而作具体分析。

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