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经历了一个夏季的大调整,中国资本市场开始慢慢恢复元气,估值优势逐步体现。那么,在当前市况下,仓位多少算合适?要说清楚这个问题,恐怕还要从财富的本质和来源说起。

数据显示,去年全国城镇居民人均可支配收入28844元,以户均3口人换算,则去年全国城镇居民户均收入约8.7万。家庭总收入主要包括家庭成员的工资性收入、财产性收入、经营性收入和转移性收入。其中,经营性收入主要指个体或私营业主的营业收入,转移性收入主要指国家对居民家庭的各种福利性转移支付,这两项不常发生。对居民影响最大的还是工资性收入和财产性收入。工资性收入即劳动报酬,财产性收入则指家庭拥有的动产(如存款、证券)的回报收入和不动产(如房屋)的出租收入。这两项构成了居民收入的大头,而且,随着家庭财富的增长,财产性收入所占的比例会越来越大。

根据经济学常识,就一个国家而言,社会财富可划分为存量和流量。简单讲,存量是历年GDP的剩余累计数,流量是本年GDP的新增量。就一个家庭而言,家庭财富也同样可分为存量和流量。存量就是现有的财产总量,包括动产及不动产,流量就是本年的总收入。显然,家庭存量财富是历年收入的剩余累计数及其孳息。

作为GDP核算方法的收入法可以把以上概念贯通联结起来。收入法核算GDP,即从收入的角度,把生产要素(资本要素和劳动要素)在生产中所得到的各种收入相加来计算,具体来讲,就是把劳动者得到的工资、资本所有者得到的利息及利润相加来计算,计算公式可简化为:GDP=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余。

由此可见,GDP在总量上流向了三个渠道,即劳动者、政府和资本方。劳动者对应于劳动收入;政府对应于税收;资本方对应于固定资产折旧和营业盈余,其中折旧是对初始投资的补偿,即对设备、厂房等生产性资本投入的补偿。

于是,我们就可以把天底下所有工作类型划分为两类:打工者和老板。打工者主要获得劳动报酬,老板主要获取资本收益。显然,谁都想从打工者变为老板,但老板的资本也不是天上掉下来的,归根结底,老板之所以有钱,那是其原始劳动收入经长年累月积攒,运营有道,钱生钱的结果。既然如此,那对普通家庭而言,可不可以把工资收入节省出来,通过投资的方式,获取尽可能多的财产性收入,从而实现从打工者到老板的身份转变呢?看起来似乎这是可行的,可答案基本却是否定的,因为这样做成功的可能性微乎其微,在统计学上没有意义。

原因在于,我们忽视了一个事实,即,几乎每一个成功的老板,其发家致富用的并不是自己的钱,而是别人的钱。因为他用对了别人的钱,从而成就了自己。不信,请看看身边的创业家、企业家们,哪一个不是争取到了风险投资或股权投资才把自己的企业做大的;再看看投资大师巴菲特、索罗斯、彼得林奇等大牛们,哪一个不是通过善于打理别人的钱,才让自己致富的?有句俗话:玩自己的钱是农民,玩别人的钱才叫金融。说的就是这个道理。可见,哪怕是老板或资本家,严格讲,其主要的收入并不是财产性收入,而是劳动收入。

所以说,天底下有无数的普通家庭,如果每个家庭都拿出全部积蓄投入股市,多少有些不理智。资本市场有两个根本属性:风险性和波动性。风险性是股权和债权的根本区别之一,只要是投资于企业,做了企业股东,那就必然要承担企业经营不善甚至破产倒闭的风险。客观讲,这种风险应由全社会来承担,金融则承担中介的角色,表现形式就是由专业的投资机构接受委托来运作这部分资金,将风险分散化,个人或家庭是没有能力承担、也承担不起这样的风险的。波动性是股权(PE)投资和股票投资的主要区别之一。由于资本市场价格的虚拟性,同样一个企业,业绩稳定上升,如果没有上市,你会觉得不错;如果上市了,遭遇本年夏季的股市大调整,股价可能跌落一半,你很可能会坐不住,在很低的价位抛掉了。在当下的资本市场,这样的好公司比比皆是。投资者可能并没输在价值判断上,而是输在心理承受能力上。

笔者的建议是,把你的每月收入剩余分成三份,采取“三三制”的资产配置办法,即一份配置股权,如股票或股票型基金;一份配置债权(包括信托),如债券或债券型基金或理财产品;一份配置不动产如房产,形式上可以是按揭购房还贷,也可以是房产投资。那种把全部所得只用于炒股、或只买房、或只买理财产品(包括互联网P2P等)的做法都不足取,这很有可能让你遇到大类资产错配风险,而且也很难纠错。如果你做到了“三三制”,那就意味着在全部资产配置中,股票所占仓位约是三分之一;在全部股票仓位中,则基本上处于满仓状态。于是,你就会多了份从容和淡定,把精力放在好企业的基本面研究上,能拿得住这些好股票,不再被短期的价格波动所干扰,不再为仓位的调整而疲于奔命。那么,预期的投资回报自然最终水到渠成。

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